新股研报 | 万励达(08482)：香港物流行业竞争激烈 估值并不便宜

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析员陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

万励达(08482)

-万励达(8482)主要业务是提供物流服务，向位于香港、台湾及中国而货物目的地涵盖美国、欧洲及其他地区的客户提供物流服务；透过四间主要营运附属公司(即亨达、东禅、富友及富城)经营业务

-于2017年按收入计，公司在空运及海运货运代理行业中估计已取得整体市场份额0.16%，在香港仓储服务行业中估计已取得市场份额0.29%

-招股日期︰8月24日至29日

-上市日期︰9月5日

-独家保荐人︰华邦融资

-收款行︰工商银行(亚洲)

-发售2.52亿股，90%配售，10%公开发售，以及15%发售量调整权

-每股招股价为0.25元至0.35元，集资最多8,820万元，上市开支约2,460万

-按每手10,000股，入场费3,535.27元

-以上限价0.35元计算，市值约2.94亿元(以18年截至3月底全年盈利约1,863万元(不计及上市开支830万元)计算，市盈率约16倍)

-截至18年3月底，平均资产净值约2,760万

业务︰

-16至18年(截至3月底)收入分别为7,625万元、7,931万元、1.97亿元

-16至18年(截至3月底)纯利分别为632万元、1,148万元、1,033万元(若不计及上市开支830万元，以致18年纯利为1,863万元)

-集资所得其中约33.8%将用于扩充仓库；约36.9%将用于吸引及挽留具才能及经验的人员；约20%将用于壮大我们的车队；约6.1%将用于进一步加强资讯科技系统；及约3.2%将用作一般营运资金

首次公开发售前投资者︰

-17年8月︰分别发售3.79%、3.79%予关开宏先生及叶伟龙先生，发售价较招股中间价0.3元，折让62.6%，并不设禁售期

-17年10月︰分别发售5.3%、5.3%予Hansen先生及丁海燕女士，发售价较招股中间价0.3元，折让62.6%，并设六个月禁售期

上市前股东架构︰

-公司主席吕克宜先生持股71.65%

-公司行政总裁吕克满先生(为主席胞弟)持股10.17%

-Hansen先生及丁海燕女士各持股5.3%

-关开宏先生及叶伟龙先生各持股3.79%

简评︰

-万励达主要经营物流业务，香港物流行业高度分散且竞争激烈，由于公司所占的市场份额不足1%，并没有太大优势

-以上限价计算，市值约2.94亿元，集资最多8,820万元，万励达以创业板上市，股价波幅相对较大

-以上限价计算，以18年度全年调整后盈利约1,863万元计算，市盈率约16倍，公司估值并不便宜，对比香港物流龙头股嘉里物流(00636)市盈率仅9倍

-注意本次发售有15%发售量调整权，公司有权配发额外15%股份，并不会作稳定价格用途

-首次公开发售前批股予四名投资者，发行价较招股中间价折让62.6%