业绩会实录︱中教控股（00839）负债管理目标40-50%，可增加贷款32亿元

8月24日，中教控股（00839）在香港举行2018年中期业绩发布会。

智通财经APP了解到，截至2018年6月30日，中教控股收入同比增长65.1%至6.694亿元人民币，毛利同比增长69.4%至4.069亿元，股东应占利润同比增长78.8%至3.46亿元，每股收益17.11分。银行余额及现金为12.694亿元，于2018年6月30日没有银行借款。

期内，该公司收入大幅增加主要归因于并入3所职业学校，即白云技师学院、郑州城轨学校及西安铁道技师学院。白云技师学院收购于2017年8月14日完成，而郑州城轨学校及西安铁道技师学院收购于2018年3月23日完成。在确认的收入约6.69亿元中，3所职业学校贡献约2.14亿元，两所大学则为约4.56亿元，收入贡献稳步增长12.4%。

该公司上半年纯利率由49.4%扩大至55.7%，两所大学的纯利率上升至56.3%，3所职业学校的纯利率达到48%。

于2018年6月30日，公司在江西、广东、河南及陕西四个省份经营两所大学及3所职业学校，并且招生网络覆盖中国内地所有省份。于2017/2018学年，集团共有约12.1万名学生就读86个普通本科课程、43个普通专科课程及129个职业教育课程，较2016/2017学年的在校学生人数上升61.2%。于2017/2018学年，公司提供的学科在中国分别涵盖97.7%本科生及91.9%专科生的选择。

以下是智通财经APP整理的中教控股业绩发布会问答实录。

问：公司的整体的负债率在18%水平，要比同行要低，上半年也没有银行负债，管理层谈到负债比率控制在40-50%的范围，请问公司在负债管理方面有没有详细的规划？

答：我们在去年12月15日上市的时候，从上市募集的融资资金大概在33亿港元，到年底的时候，我们账上有33亿元，主要是去年9月份，我们全年的学费都收到了账上。而在过去六个月，我们总共做了三个并购，并购了四所学校，地区在郑州、西安以及广州的学校，加起来我们大概用了20多个亿，所以看到在6月30日时，我们的现金仅有13个亿，从这个角度来看，我们要开始安排一些融资。

我们最近跟IFC（国际金融公司）有一项2亿美金的贷款，IFC是我们基石投资者，他们对我们的发展融资还是非常支持的。跟IFC贷款有什么好处呢？首先是利率比较低，其次他们给我们贷款的期限比较长，一般来说在香港的商业银行给我们贷款期限在2-3年，但是IFC给我们是5-7年的期限。

我们觉得把负债率目标定在40-50%，对我们财务上还是比较安全的，在6月30日的时候，我们可以拿到股东那部分贷款，大概有64亿元，如果按照我们的负债目标，可以增加贷款26-32亿元。所以目前公司的财务实力还是很强的，这对我们将来的并购也有足够的资金的支持。

问：关于公司并购方面，上半年公司评估的并购标的是110个项目，那么公司全年的并购目标会达到多少个项目，以及项目可能布局的省份？公司融资的资金是否全部都用于投资并购上吗？

答：在我们上市招股书上也有讲到，募集的资金大部分都用在并购方面，我们每一年大概并购2-3所学校，基本上每所学校大概是1.9万名学生，所以我们每一年大概可以增加2-3万名学生。上半年我们已经增加了超过5万名学生，今年我们已经超标完成了。

从2017年到现在，我们已经有超过110个并购标的，当然其中包括我们已经收购的4个标的，现在我们大概有10多个标的项目再看，在进行不同程度的尽调，而且新的《民促法》送审稿出来后，我们预计会有更多的标的项目供给我们进行收购工作。

问：近期新修订的《民促法》送审稿关于收购方面主要是非营利性的收购，而上半年，公司评估的110个并购标的中，请问有多少个是非营利性质的？

答：首先营利和非营利的概念是2016年的民办教育《促进法》引入，在2002年的版本是没有这方面区分的，而中国几乎所有的民办高等教育学校都是2016年前成立的，也就是说这些学校成立的时候是没有营利和非营利的概念的。

针对现有的学校，既不是营利也不是非营利性质的，政府出台了一些措施，全国31个省份有20多个省份出台了相关办法，大部分都规定了过渡期，期限大部分规定为5年，也有一些省份没有规定过渡期的期限。对于现有的学校，在过渡期内选择注册成为营利性和非营利性。

所以在高等教育领域，目前并不存法律意义上的营利学校和非营利性学校，但是5年过渡期结束之后，就有很多学校需要作出选择。

问：公司近期收购广州地区的松田学校等两所学校，因为收购的是部分股权，担心收购之后学校本身和股东之间存在纠纷，因为看到在港交所通告上，其实松田大学跟学校举办方存在纠纷，而公司还是决定收并购，请问公司收购的逻辑是什么呢？

答：首先就收购的地区来说，我们过去一直都是在全国每个省份都进行招生，所以对地区的发展潜力，我们都是有一手最直接的了解，内地31个省份，不同的省份发展潜力还是有很大区别的，我们会考虑进入最有潜力的省份，其中广东是我们认为非常具有前景的省份之一。

我们在广东收购的两所学校，这两所学校都是非常优秀的标的，本身的运营是非常好的，但是由于过去，它的举办人自身的一些战略的问题，导致运营受到了影响，这个问题不是学校的问题，而是举办人本身的问题。这种情况其实不少见，很多民办高校的举办人并不是专业、专注办教育的，同时也有其他业务，而我们公司一直专注在高等教育领域。我们接手之后，会处理这些问题。

我们在收购之前，就做了非常详细的尽职调查，我们认为可以在没有风险以及低风险的情况下，解决这两所学校面临的所有问题，而且我们获得学校的对价是相当的优惠的。另外，这两所学校的净利润率都在30%左右，其中松田大学是独立学院，需要向公办的学校缴纳管理费，如果去掉管理费影响，运营是非常高效的。

问：公司和惠理基金合作成立中国教育基金，看到公告里写中国教育基金期限是自成立之日起五年，可延两次，每次一年，请问这个基金大概7年以后有没有退出的方案？

答：这个基金是教育行业非常大的创新，我们和惠理都是不同行业杰出的代表，合作进度都在按部就班的进行，非常顺利。基金成立期限是5年，然后1+1，这是私募行业非常标准的做法。关于投资退出，我们公告里也有讲，我们公司有优先的购买权，第三方愿意以合理的价格购买这基金的资产，退出时我们公司愿意匹配这样的条件，那么优先卖给我们公司。

但是我们公司并没有承诺必须购买的义务，我们具有优先购买权，但并不是一定要购买，所以这样的安排对我们公司股东是非常有利的。对于基金5+1+1要退出的时候，可以选择退出方式非常多，不排除上市退出。另外，我们管理这个基金产品，和惠理有服务费的分成，整个基金的管理费是2%，而且并购的学校都是我们管理的。