本周内银股密集发财报 这个板块怎么看？

本文来自微信公众号“中信证券研究”，作者为肖斐斐、冉宇航，原标题为《【银行】预期趋稳下的估值修复》。

上周，A股银行板块大幅上涨4.22%，居29个中信一级行业第二位。我们认为，中报业绩超预期、针对性政策支持带来的市场悲观情绪修复是主要催化剂，风险底线确认行业估值底线，弱市下理性预期行业估值1倍PB以上。

已披露银行的中期业绩（尤其是风险指标）优于市场预期。

截至8月26日，共12家银行披露中报（1家大行、3家股份行、8家城农商行），上半年平均归属净利润同比增速10.4%，较一季度均值9.5%再提升0.9pct（10家银行增速提升）。

其中，前期市场最为担心的资产质量指标进一步改善，Q2平均不良率1.35%，环比/比年初分别-4BPs/-5BPs，12家银行中仅1家环比上升（华夏+1BPs）。此外，Q2平均拨备覆盖率280%，环比+11pcts，风险抵补能力亦进一步夯实。

货币、监管、财政政策协同于宽信用，助市场情绪修复。

①货币政策宽松趋势延续，OMO、MLF增量续作，市场流动性合理充裕不变；

②监管政策力求平稳，上周媒体报道信托监管37号文下发，除延续资管新规补充通知中允许老产品投新资产的规定，同时放开部分合规通道业务，明显体现呵护信用扩张的用意；

③财政政策趋于宽松，除财政部提速地方债发行速度外，亦有地方债风险权重下调的重要传闻，若属实银行资本约束将有明显改善。整体看，当前的系列政策均指向于社会信用改善，这恰好是前期银行悲观情绪的根源。

继续看好银行基本面改善趋势。

展望年内银行业经营：

①负债端，货币市场利率中枢保持低位，除直接利好同业负债高占比银行外，亦将适度缓解存款市场“以价换量”的局面，此外宽信用也有助于存款派生；

②资产端，虽然新发放贷款利率进入上行后的平台期，但较高的上浮水平使得贷款到期续作仍将正贡献于息差；

③风险端，随着信用状况的修复，银行资产质量保持稳定乐观。

投资观点：

风险底线确认估值底线，后续板块步入稳步上行通道，预计行业估值有望修复到1倍PB。周五上涨个股特征表明机构投资者尚未显著增仓，给予板块后续稳定上行表现更多空间，短期更多体现基于市场策略角度的稳健型行业配置特征。

个股方面，优先推荐兼顾业绩和风险双确定性标准的银行，包括招商银行、工商银行、建设银行等。

影子银行收缩背景下，部分股份制银行资产端仍有调整压力，但同业市场利率下行有效对冲，受压制的低估值股份制银行存在估值弹性，关注兴业银行、光大银行等。

风险因素：

宏观经济超预期下滑；银行资产质量改善趋势不及预期。