新股前瞻|盛世大联：车险中间商，为别人卖保险赚自己的钱

对于国内诸多中小财险公司而言，车险业务既是心头之爱又是心头之痛。这些险企做大规模主要依靠车险，但由于资源分配问题，车险业务亏损也成为了一个老大难问题，以至于到头来活得还不及保代公司。

实际上，一家经营得当的保代公司，其盈利情况甚至优于以下中小险企。盛世大联便是这样一家盈利的保代公司。

智通财经APP了解到，8月27日，盛世大联向港交所提交招股说明书申请主板上市。中金公司和中国银河国际为公司联席上市保荐人。

盛世大联目前的市场定位为专业车险代理机构和B2B汽车后市场服务提供商。但目前公司主要主营业务收入还是来自于车险代理业务。

智通财经APP观察到，目前公司业务主要分为两大板块：保险代理及车管家服务。2015-2017年，公司保代业务的收入占比逐年升高，至2017年。其占比已达74.4%，成为目前公司最核心的业务。

从目前公司保代业务覆盖地域的收入情况来看，公司的重心地区华东在2015-2017年保代收入从1.1亿元增至4.2亿元，复合增长率高达95.4%。

除此之外，2016年开始，公司预计逐步将业务扩大至华南和华中地区，并在2017年将业务扩张至西北地区。至此，公司目前的保代业务已在全国范围逐步展开。

之所以，公司业务能实现快速扩张，与政策面的支持不无关系。智通财经APP了解到，继在全国全面推行了两次商业车险费改之后，今年部分地区又开始了进一步改革的举措。

3月9日，监管部门发文进一步放开四川、山西、福建等七省市车险自主系数范围。4月3日，监管部门发文在广西、陕西和青海三个地区开展商业车险自主定价改革试点。

虽然目前第三次商业车险费改尚未全面推行，但政策陆续出台已说明车险市场化是大势所趋，而车险保代公司则能以灵活的业务形式满足不同市场的要求。这在公司业绩上也有充分体现。

2015-2017年，公司收入从2.39亿元增至8.17亿元，复合增长率高达84.9%。除此之外，相比那些纠结于盈利问题的中小险企，公司在三年间均获得盈利，并且复合增长率也高达60.6%。这都突出了在车险市场化背景下，车险保代业务的相对灵活性。

不过，目前公司依然存在一些不小的问题。

毛利率方面，虽然公司保代业务规模在不断扩大，但其毛利率却一直在下滑，而相比之下，营收占比较小的车管家服务业务的毛利率却在同时出现稳步增长。

这导致的问题在于，随着公司保代业务不断做大，其在公司的核心地位越来越重，而公司的综合毛利率却会因此被拖累。

其次，公司的回款能力也在因公司业务扩张而受到一定影响。智通财经APP观察到，公司的保代业务及车管家服务业务2017年应收账款总额达到1.69亿元，占公司当期总营收的20.7%。

这说明公司当期有1/5的营收并没有即时拿到现金，并且近三年公司的应收账款周转日期也在延长，足以说明公司目前保代业务的应收账款回款能力受到了一定影响。

而且由于目前公司正处在高速扩张期，其近三年经营现金流净额均为负。由于不能重经营中获得正向现金流，公司便不得不通过举债融资获得现金以维持公司正常运营，这在一定程度上加大了公司的负债压力。所以，如何在公司处在增长期的同时不断改善自身的财务结构才是投资者关注所在。