趁势而起，持续稳定增长——民航信息(00696)中期业绩电话会记录

本文来自“知常容”微信公众号，作者为知常容。原标题为《趁势而起，民航信息持续稳定增长——中国民航信息中期业绩电话会议记录》。

民航信息(00696)出了中报了，略超预期。收入增长12.7%，净利润增长13%。得益于今年上半年中国航空业乘客人数的较快增长，以及各地机场的大规模建设，改造。民航信息交出了一份令人满意的答卷。

下午公司举行了业绩发布会，先谈谈我们的基本印象。满意的是：首先商业模式继续延续垄断模式，公司的收入，利润都能够基本等于航空旅客人数的增长，这对我们评估公司未来形成了稳定的基础。

其次，公司经营能力继续强大。推出很多新产品，人脸识别，自助行李托运等新产品不断推出，在保证整个现有的订票，登机一系列产品超稳定，高效率运行的同时，不断为航空公司提供更多新服务，公司的技术能力，创新能力继续得到肯定。

最后，公司作为垄断国企，自然也不能逃避这种模式的缺点：定价受监管，利润无法快速增长。

另外公司的管理模式也比较稳定甚至僵化。航旅纵横这个好产品，有几千万的稳定用户数，原来给股东们很大的期望，预计可以商业化独立运行，开创新的增长点。可惜现在进度却非常慢。

总体来说，公司最大的好处是未来非常确定，方便我们估值，方便我们跟踪。随着坐飞机的人越来越多，民航信息的收入，利润有稳定的增长保障。公司也很努力，也很有能力。目前20倍左右的pe，估值中间偏低吧。值得作为组合中的稳定增长型股票，长期持有。

以下是今天发布会的电话记录，未经公司审核，可能会有错漏，请大家注意。

问题：我们的航空信息技术服务收入增幅和旅客处理量的同比增幅相差的比较多，可能会是什么原因造成的?

答：上半年我们的收入增速在7.5%左右，主要受美元汇率波动的影响，略低于我们旅客处理量的增速。

问题：上半年我们的折旧是3个亿，去年下半年折旧和摊销大概是3.4个亿，想问下为什么这一项是环比减少的呢?

答：我们在上半年的折旧和摊销同比是增长的。实际上我们的设备折旧的周期在下半年有一部分设备已经达到了折旧期满，因此数据上可能您看会有这样一个情况出现。

问题：就这个问题我还想追问一下，因为去年的下半年应该是计了几个月这个新的运营中心的折旧，那在今年上半年应该会从折旧摊销的增加来说，应该也有运营中心，那如果有设备的减少，我想问一下，下半年来看的话，折旧跟上半年比是会持平还是会增加?我其实主要就是想看一下下半年这一块情况?

答：正如您所分析的，实际上在我们的折旧里边，自去年年底进入新园区运营以后，园区的折旧开始增加，那么这个在今年会是一个稳定的状态，但是我们还是如去年一样，我们有一些历史设备，它会逐渐达到它的折旧周期，至此的话另一部分他们会逐渐减少，我们会是这样一个状态。

问题：这个问题是关于成本的趋势，在2018上半年我看到有一些技术性服务方面的成本，还有佣金和和推广方面的费用成本的增加，那么在2018整年来说会是怎么样的成本的趋势，另外2019年成本趋势会是怎么样?这个成本方面会不会有所增加还是怎么样的趋势呢?

答：技术支持及维护费，在这个科目里边，上半年是一个增长趋势，与公司加大了技术研发与产品开发的投入有直接的关系，这个增幅较为明显。但是这也是在我们的预算可控范围之内。佣金及推广费用实际与我们的前端的业务发展是直接相关的。伴随业务发展的增加，那这部分佣金及推广费用也会呈上升趋势。

问题：那么我想了解2019年的成本趋势又会是怎么样的?你觉得在成本压力方面，呢，19年会不会比18年为小呢?

答：这个情况将根据我们公司的实际研发的发展方面的技术需求，以及我们在业务推广方面的一个状态来决定。

问题：我这个问题是关于那个财务收入方面，我想了解在下半年和19年的时候会不会继续有同样的这个财务收入方面的趋势?另外这个维护的资本开支方面，可不可以给一些资料或者指引?

答：我先来回答一下资本开支，那么今年年初的资本开支，我们的预算是27.9亿元，这个数字比较大，那么今年实际完成的，到上半年为止跟计划相差比较大。

那么这也是正常的，因为我们每年的这个资本性开支的预算都是比较大的，那么跟实际的这个执行的情况呢，可能是每年都是有一定的这个差距。那么到目前为止，年初做的这些资本性开支计划的项目都还没有取消，所以也很难说上半年这个没花的钱，没有做出的支出，是不是会在这个下半年继续投入，所以我们目前的计划还是维持全年27.9亿的资本性开支的这样一个规模。

问题：那我另外一个问题是关于财务的收入，在今年头半年是比较高的，那么是从哪儿来的，而且这个能不能持续下去呢?

答：这部分财务收入上半年的增幅主要源于我们的汇兑收益，以及我们的投资收益部分。汇兑收益受汇市影响较大，具有一定的不确定性。

问题：你们的外汇收益是来自哪里的呢?是不是这方面的投资呢?

答：主要源于我们的客户收入，以外币结算的客户收入。

问题：还是回到那个单价的问题，那个就想确认一下说，我们境内航班上面的客单价有没有那个同比发生什么变化?因为这个整个客单价下降的趋势，跟我看到的汇率的变化比的话好像还是算是挺大的。第二个问题是关于这个折旧方面，我看到去年预计我们还有大概20亿左右的在建项目，今年上半年这20亿当中有多少是转固的?谢谢。

答：我先来回答这个第一个问题，那么关于单价，国内航空公司的这个单价上半年总体还是比较稳定的，目前我们测算总体这个半年同比降低低于0.5%。那么刚才你说到的这个航空信息部分这个收入，它的增速低于这个旅客量的增长，低的比较大，那么确实是主要是由于这个今年的美元汇率和去年上半年的美元汇率这个差异所带来的。

关于您提到的这个房产的在建工程的问题，实际上我们在今年度的话，根据这个房屋竣工验收状态以及预计可使用状态等规则来核定，我们在目前已经都将它转到了固定资产。这可能也是您会见到的一个信息。

问题：一个是我们的新运营中心什么时候可以开始贡献收入，大概能贡献多少?然后第二个问题是北京新机场相关的项目什么时候开始会影响我们的报表?第三个问题就是招商财险因为筹建没有成功，那之后这个前期付出去的钱是会记在我们的哪个科目?谢谢。

答：关于北京新运营中心收入来源的问题，我们会根据我们与客户的合同以及他们实际的实施状态，来逐步对我们的财报产生影响，这是第一个问题。

然后关于北京新机场项目的话，根据他的运营模式，预计在他投入运营后会对我们的收入产生影响。

第三个问题，关于招商财险存在的部分开办费用将在他完成规定流程后进入我们当期的管理费用。

问题：嗯不好意思，我有个补充，想问一下北京新机场相关的成本大概什么时候会计入报表?

答：关于北京新机场项目的成本支出项，会结合他实际使用的项目，比如软硬件或者是人工或者相关费用，在发生当期计入到财务报表中， 截止到上半年，该成本尚未发生。

问题：完成这个北京新机场相关要多久，就是做那些相关的系统项目?

答：这个首都新机场计划是19年的10月份投产，那么我们的项目呢应该会在这个之前，提前一点来完成，那么至于项目验收和竣工的情况，肯定应该是在机场的通航之前。

问题：有两个关于成本的问题，想请教一下啊各位领导，一个是关于我们的软硬件销售成本，因为我看这块上半年的同比是有所下降的。

但是我看到我们收入端的系统集成服务增长是比较快的，因为以往从经验上来看，就是软硬件销售成本主要是可能跟系统集成这块相关，那么想请问一下是不是因为这个收入和成本计量的这个时间有一定的差异导致的，那么是不是在下半年这一块的成本就会有所上升?

然后第二个是关于这个技术支持和维护费用的一个增长，因为我了解到我们新一代系统的这个研发其实已经基本上完成了，且去年这块成本费用的增速也有所放缓，为什么今年又会出现一个比较大幅的增长?

答：关于您提到第一个问题，就是软硬件销售成本与系统集成服务收入之间的关系，实际在这里面的话，我们系统集成服务的收入，根据每个项目的不同，实际上它还有为系统集成所提供的技术支持服务，维护服务收入以及我们自由软件的销售服务，那么这些可能与您见到的这个软硬件销售成本实际上他们没有一个对应关系。

所以在今上半年的时候，随着我们一些机场项目的竣工验收，那么在这方面的收入体现的增幅也比较大，所以可能导致了在报表上您认为存在一定的差异。这是关于第一个问题。

然后关于第二个问题就是技术支持与维护费，因为作为一家科技企业，在研发投入上近几年是不断的在加大力度，所以实际上我们在技术支持，包括新产品的研发与维护上投入在进一步加大，所以可能会在这些费用支出上增幅也较为明显，这可能也是您看到的一个问题。比如我们在机场业务的产品线上，在我们的B to C产品线上，包括我们的渠道产品线上，对于新产品的投研发与维护投入都在增加，所以也会体现在这个财务报表上。

问题：第一就是关于技术支持和维护维护费，有没有一个大小年，就是说今年你们花的比较多，那明年可能会少一点，因为看到那个增长在上半年增幅是也蛮大的，如果看以前那个趋势的话，有时候增幅是20%多，有的时候是10%多，这个未来的趋势怎么样?

还有第二个问题我想请教一下，关于你们的新运营中心，特别在机房出租那块，下半年会不会有一些收入和营销?这个我想了解一下，谢谢。

答：关于第一个问题就是技术支持费，这个目前今年上半年增幅比较大，它主要有两个原因，第一就是说你看到我们这个系统集成他的收入增长比较快，但是以往从成本方面它都与软硬件成本对应的比较紧。

但是上半年显现出来的这个项目有一部分是我们需要有技术支持投入的，这是一个方面的原因。那么第二个原因就是刚才那个王刚他提到的，就是说我们现在逐步加强一些产品开发与服务上的投入，因为现在这个技术进步非常快，比如说我们在这个快速通关，查询，RFIB，包括人脸识别等等很多项目，目前都在投入开发和投入投产的这个过程中。

那么未来趋势来讲，就是说这个技术支持费也很难去预测，主要我们是根据市场的变化，航空公司啊和机场的一些需求。那么根据当期的计划逐渐投入，那么我们之前也提到了，这个63%的这个增长依然是在我们年初的计划之中的，这个计划是可控的，谢谢。

然后关于您提到第二个问题就是机房出租收入。实际上在就是在上半年的时候，我们在原有客户的机房出租收入的基础上，再新运行中心也产生了600多万的机房出租收入。当然这个会伴随整个项目的实施，包括服务器逐步上线后，我们的收入会是一个呈上升的趋势。

问题：未来这个机房出租收入规模上会有多大的贡献? 未来的收入会增加到什么程度，谢谢!

答：关于这个机房出租，目前我们已经跟一家比较大的互联网公司已经签订了合同，应该说剩余的主要的这个机房的一些对外的服务会逐渐在今年下半年或者明年年初的时候去投入使用。

那么刚才你谈到的这个规模我们就不好去谈论，因为涉及到一些商业性。但是目前来看上半年产生一些收入，未来讲怎么也是因为我在不同跟其他厂商也说了，至少是在几千万级甚至是上亿级的。那么如果说是要到上亿级的这样一个收入的话，那这个是指从1月1号就所有的这个计划全部落实，然后一直到年底这样一个情况。

上半年肯定是没有全部投入产出，那么下半年也是会逐渐的投入，也可能有些要到明年上半年投入。

问题：管理层好，我有两个问题。第一个问题，就是说我们收到了这个美金的影响，想问一下我们的这个收入里面大概有多少是这个人民币的多少是这个美金的，受到影响部分的占比是多少?

第二个问题，对于下半年的这个收入的增速的指引，或者明年的增速指引能带给我们一个感性的认识吗?谢谢。

答：这里就是您提到第一个问题就是人民币美元，因为我们涉及到的境外航空公司可能有不同的结算货币，不过以美元和欧元为主，当然还有其它国家的结算货币。

我们现在提到主要是美元的一个结算问题。就是您提到的的这个收入比例，也跟每年外航的实际的业务情况存在的一些波动。那么整体上我们外航收入比例来看，外航与国内航的收入从人民币计量的比例上大概是外行会占总收入大概18%左右。 这样您可以做一个分析。

那么关于第二个问题就是这个收入增速的情况。今年上半年的这个收入增速一般还是跟往年保持一个平稳的增长，没有特别大的一个波动，跟这个量增长的这个幅度也基本上是匹配的。

我们业务增长的基础就是旅客量的增长，那目前来看这个旅客量的增长是非常稳固的。因为整个经济的发展，包括人们出行的意愿，包括我们近期的这个旅客量的一些数据，包括一些出境游的一些统计，所以下半年应该还是可以保持一个稳定的一个增长。那么如果业务增长这个旅客量增长比较稳定的话，那么应该说收入的增长会有一定的保证。

最难预测的就是我们这个各个收入的部分中这个系统集成服务，因为这个业务是我们比较被动的。这个主要取决于今年到底有多少机场新建和扩建，以及这些机场它建设的这个进度是否验收，但应该说总体是可以预测的，是比较平稳的，跟旅客量贴近的。不过这个系统集成的部分，由于它的波动会对总收入的增速产生一些影响。谢谢

问题：不好意思，我有个问题，就是美金的占比既然不到20%，那也就是说大部分的这个ASP的波动并不是完全是汇率引起的，对吗?而且我想就是说可能对于这个FX·change更多是会在下半年体现，不知道这个这个理解对吗?

答：经过我们分析来讲的话，目前我们上半年收入在这边增幅的影响主要就是来源于这个外汇的汇率损失，当然这个汇率损失做对比的时候，你要与去年上半年同期进行对比，实际上我们在汇率波动上面还是变化较大的。因此整体收入影响在这方面还是比较明显。

问题：你好，我有三个问题想请教一下。第一个是关于首都机场的这个项目，因为咱们之前年报业绩会的时候给过指引，说这个项目会是一个Bot的模式。

这个我想请教一下，这个项目咱们预期的投入规模大概是什么体量?然后咱们内部算的这个项目的回报大概是什么水平?还有就是它稳定期的利润率大概是一个什么水平?

然后第二个问题是，因为佣金及推广费用是和业务量的增长有关系的，想请教一下这个主要是和哪一块业务比较相关?是咱们的IT之类的业务，还是系统集成类的业务?然后以及这部分的费用主要是投向哪些客户?是机场还是旅行社还是投入到航空公司?

第三个问题是，看咱们的经营数据，从去年开始，咱们的外行的订座量的增速就降的比较厉害。然后所以想请教一下这个是什么原因?是说我们在这个就是A.I.T的这个服务上受到了一些其他竞争对手的冲击，还是说外行本身在中国市场份额下降了?

最后一个问题是关于咱们一直有这个量增价减的这个费率标准。然后我看了三大航的收入的情况，其实三大航的费率应该已经达到一个比较稳定的水平。所以我想请教一下说咱们现在的这个量增价减的标准下，大概是多少的量是能够达到这个咱们最稳定的这个最低档的费率?

答：我来回答第一个问题，首都机场是bot的模式，目前这个项目在逐渐地展开一些前期的工作。

总体来讲这个合同的细节我们不能对外公布，但整个项目下来应该是超过亿量级的吧。这是第一个问题的回答。

关于回报率。我们每个项目的回报率都不同，包括内容、服务、技术支持等内容都是不同的，所以每个项目的回报率也是不同的。总体来说，我们系统集成服务的业务，比我们主营业务、或者总平均利润率略低的。大概这样一个情况。

关于第二个问题，佣金及推广费用，实际上这一块是我们返还的支出，当然这一块主要是对机场的。另外其实是旗下一些子公司、凯亚公司的业务支出。主要是来源这两个部分。

第三个问题关于外航增速不如国内航空公司的增速。主要有几个原因：

第一个原因是中国大陆的出境游旅客是比较多的。这些出境游客增加，更多的是乘坐中国大陆的航空公司。所以你看到上半年中国航空公司的国际段增长是比较快的。根据我们的统计，中国出境的比例应该是相当的(与运营量)。这是第一个原因。

第二个原因是更多的外国人进出大陆，更多的选择外航。但是根据我们的统计，上半年第一季度、第二季度，外国国民进出中国大陆的增长比例很少，远远低于国航国际段的增速。

第三个原因，我认为也有随着电商发展，外航增加了直销的力度，或者外航增加了直接与国内旅行社的联络，也可能对我们的外航部分产生业务流失的影响。但这个因素比较综合，影响有多大，目前我们也在进行研究。

第四个问题，目前这些航空公司，大航，在价格阶梯协议上讲，都已经达到了最低档的旅客量水平。但为什么平均单价还有微弱的下降呢?因为我们协议是阶梯，他们随着最低档旅客量的增加，单价也是有下降，只是非常平缓，而且随着增加越来越趋缓。

问：阶梯最低档的量级大概是多少?

答：最低的档位和最低的量我们没有对外公布，谢谢你。

问：今年上半年出租机房的收入大概是600余万，我想问这个收入是记在哪个项目当中?

答：您提到的这个收入目前是在数据网络及其他里面。这是机房新的出租收入。

问：第一个问题想问一下航旅纵横的进展怎么样?

第二个问题想数据中心二期目前使用率和管理层认为使用率达到一个什么水平才会租出余下的部分?

答：关于航旅纵横的问题，现在还在股改和资本化的第一阶段。目前还是在跟行业内部的潜在股东进行协商。当然这个协商的时间比较长了，从我们的角度来讲，既然是一个好的产品，好事多磨。我们希望把之前的方案制定的更完整更完善再进行下一步推进。

数据中心二期，(出租)目前还在筹划过程中。目前还没形成实质性的计划。我们目前的运营中心使用率为我们自身使用已经没有问题，使用面积、功能和安全都可以满足，未来二期再建设的话，主要还是根据(市场的)需求。如果需求还在的话我们会进行规划。

另外就是功能，如果没有实质性新的功能需求的话我们也暂时不会有新的规划，目前我们也没有实质性的新规划。（编辑：王梦艳）