新股研报 | 华领医药(02552)：香港第三只无收入生物科技企业新股

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证劵分析员陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

继歌礼制药(01672)、百济神州(06160)之后，华领医药(02552)为香港第三只无收入生物科技企业新股，主营业务于内地研发治疗糖尿病的药物，于2010年，陈力博士加入公司并开始参与本公司营运。

招股日期︰8月31日至9月5日

上市日期︰9月14日

联席保荐人︰高盛及中信里昂

收款行︰永隆银行

发售1.05亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权。

每股招股价为8.28元至9.28元，集资最多9.72亿元，上市开支约7780万人民币。

按每手500股，入场费4686.75元。

以上限价9.28元计算，市值约97.62亿元。

截至18年3月底 ，平均负债净值约12.5亿元人民币(按公允价值计入损益的金融负债21.3亿元人民币)。

公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)。

业务︰

由于公司尚未商业化任何产品，并无确认任何产品销售的收益，过去两年仅取得少量政府补助在其他收入确认。

16至17年其他收入分别为人民币103万元、1170万元。

16至17年研发开支分别为人民币7527万元、1.25亿元。

由于涉及按公允价值计入损益的金融负债的公允价值变动亏损，以致16至17年亏损分别为人民币3.62亿元、2.8亿元。

截止18年首季共亏损3.22亿人民币，同比扩大109.3%。在扣除上市开支，公司亏损为3.11亿元，同比亏损102.4%。

公司主要研发药物为治疗2型糖尿病的Dorzagliatin，预期明年下半年可完成第三期临床试验，如果研发成功，将会是治疗此病的全球首创口服新药。公司创办人、行政总裁兼首席科学官陈力希望，该药物可在2023年国际销售。

陈力表示，公司与在A股上市的生物科技企业药物康德主要是技术上的合作，决策方面主要由华领的管理团队及董事会负责。

他承认，公司的药物生产主要是委讬出去，研发方面则有自己的团队。但随着未来将会有药品上市以及药物数量增加，也有建立生产厂房的需要，以为供给做好准备。

关于早期引入新世界(017)）副主席郑志刚作为投资者，首席财务官林洁诚表示，对于是家族形式参与投资，又相信是认为“回报不错”才入股。据了解，郑志刚是在华领的D、E轮融资，上市后共持有0.92%。林洁诚称，对方是纯投资者角色，与公司没有协同效应。

集资所得主要用于在未来两年内完成糖尿病新药Dorzagliatin进行三期试验；以及用于在未来三年内在中国推出Dorzagliatin及商业化，包括营销、销售及生产等。

首次公开发售前进行六轮融资︰

14年5月(A-1系列)︰融资发售价较中间价8.78元折让94%

14年5月(A-2系列)︰融资发售价较中间价8.78元折让95.5%

15年1月(B系列)︰融资发售价较中间价8.78元折让79.1%

16年4月(C系列)︰融资发售价较中间价8.78元折让40%

18年1月(D系列)︰融资发售价较中间价8.78元折让33.8%

18年3月(E系列)︰融资发售价较中间价8.78元折让20.7%

上市前股东架构︰

基金ARCH Venture Fund VII持股13.21%。

药明康德与苏州通和以及关连公司合共持股约11.29%，为第二大股东。

其余股东股权比较分散，主要是一批投资于初创企业的创投基金。

简评︰

华领医药为香港第三只无收入生物科技企业新股，由于首两只生科股(歌礼制药、百济神州)都表现不佳，对于短线操作的投资者，华领医药吸引力不大。

华领医药作为仍在亏损的生物科技公司，可能需要一段较长时间才可实现药物商业化，公司发展非常视乎公司研发成果及药物推出市面的效率，所以较难判断究竟公司值多少钱，股价会较波动，投资者宜注意这风险。