调研通 | 东方电气(01072)：分部业务出现回升，明年会增加现金分红

编者按：调研通由智通俱乐部会员供稿，文章只提供股友讨论，不构成投资建议。如有相关咨询或建议，可添加微信号【智通研究】（zhitongresearch）与我们联系。

业绩概览：

2018年上半年业绩，公司实现营业总收入165.42亿元人民币，同比增长7.57%；净利润5.14亿元，同比增长5.81%;基本每股收益0.17元。

上半年公司清洁高效能源装备营业收入同比下降4.70%；可再生能源装备营业收入同比增长81.03%，主要是风电产品收入同比增长126.39%；现代服务业营业收入同比增长22.70%。

Q&A：

Q：新增及在手订单在相对去年中报及年底的可比变化？可再生能源板块毛利率有明显提升，其中风电、水电各业务具体毛利率变化，风电板块的改善主要是做了哪些工作？

A：板块划分是因为增加了新的项目所以必须进行重新划分。板块划分完后可以针对收入、成本可以算出毛利率。主要新增可比订单方面，新增火电订单52亿，核电订单2.32亿，燃机5.81亿；风电13亿，水电29亿；工程板块19亿，电站服务16亿。

水电毛利率同比有较大增长，上期为负数，这次为11%左右，主要是去年同期毛利率偏低的小水电收入较多，今年高毛利的大水电业务多一些；风电毛利率同比略降2个点至15%。水电十个多点的毛利率非常正常，未来两三年淮河上来之后大水电对我们毛利贡献会非常好。风电毛利率15%左右是非常好的。

可再生能源事业部是新成立的，主要负责水电、风电、太阳能产业管理与市场开发。目前市场上的几个水电项目都是东电中标，风电毛利率虽然下降但利润是增加的。上半年全国风电装机9GW，去年同期为6.5GW；海上风电比重逐步增加，公司在海上风电取得了突破；风电的产业发展是一个逐步好转的状况。

Q：公司上半年在手订单848亿，未生效订单占比多少？

A：公司披露的都是生效订单，意思就是签了合同，拿到了预付款。针对未生效订单公司是不统计的，因为有不确定性。

Q：上半年的非经营性损益具体包括哪些？上半年新收购的标的公司对公司盈利影响？

A：上半年非经常性损益4900万 ，大部分是政府补助占了4100万，应收账款坏账准备增长3545万。去年杭州新能源债务重组有3000多万的非经常性损益。新收购来的业务对损益都会有贡献，而且增长幅度会比较大，都达到了盈利的承诺；通过整合对公司的发展还会带来促进作用。

Q：在手订单848亿分类？

A：火电215亿，核电293亿，燃机46亿，风电36亿，水电120亿，工程94亿，电站服务11亿。

Q：上半年收入在增长，但是费用控制得非常好，上半年做了哪些方面的工作，下半年的持续性如何？上半年的有4亿多的拨备，下半年及明年是否还有？

A：这几年在整改费用一直在下降，销售费用下降得比较多，去年有一项销售费用今年没有发生。相信今年跟去年相比费用会有下降的趋势。

拨备有三个方面，坏账、存货、其他减值准备。今年有些应收账款延期到5年以上，公司对于这块采取100%拨备，上半年提了2.53亿，上年同期只有1亿。未来会继续采取这种会计政策。

Q：公司的燃气装备目前国产化率能做到多少？哪些部件不能国产？燃机领域的发展规划？

A：东方电气燃机的国产化率达到80-85%，不能国产还是受技术制约影响。

燃机今年有明显回暖的迹象，但我们还是受制于天然气的产量。公司的竞争力还是有的，有几个项目中标但是还没有实施，目前的市占率40-50%。国家有鼓励燃机国产化。

Q：氢燃料电池方面，今年获得了成都50辆整车的示范项目，如何看待氢燃料电池发展趋势，未来业绩贡献如何？核电市占率多少，近期是否有提高？

A：氢燃料电池今年预算是实现1200-1500万收入，公司仍处于初创期，在股份公司中，销售收入要到达8000万才能实现盈亏平衡。目前正在打造燃料电池自动化生产线，预计明年一季度建成，产能500-1000台。

今年从华东一号的情况来看，市占率40-50%。

Q：针对火电订单下降公司是否有采取措施？今年国家能源局指导意见为开工6-8个核电项目，如何看待核电重启？与中国核动力院的战略合作，具体方向与内容？

A：根据国家能源局发展规划，2020年火电装机到达11亿KW。2015-2016审批权下到地方之后火电发展非常迅猛，今年火电订单同比有下滑是因为2017年火电招标数量跟2016年相比下降了50%。火电每年新装机量3000-3500万KW，对我们来说是一个巨大的挑战，公司在手有3000多万KW未生效订单，对未来会有支撑，另外一带一路项目的发展给公司订单量带来了增加。

国家对核电的审批一直没有重新开启，但公司今年核电项目的建设有比较好的突破，三大核电项目都陆续进入调试并网发电，有信心实现国家的6-8台开工目标，但具体哪些项目待定。

核动力院与公司相距比较近，合作一方面是常规的核电站，另一方面是未来核电发展领域。

Q：在手现金多，为何不加大分红？

A：过去分红政策比较积极，10-30%的分红率。今年上半年没有对2017年的业绩进行分红，是监管部门对公司的彩虹项目已经审批，如果分红会改变上报时候资本结构。明年一定会进行更好的现金分红。

Q：上电已终止收购协鑫下属江苏中能硅业股权并复牌。公司在装入集团剩余资产后，特别是财务公司收归上市公司，新能源、智能设备等新业务对政策扶持及资本扶持依赖大，未来是否会考虑通过外部收购的方式继续增强已有板块业务盈利能力，并提速新业务的产业化发展？财务公司被并入上市公司后，是否会进行对外投资、并购或其他业务，进一步增强金融板块对集团业务的支持作用？

A：上海电气终止收购原因我们也不知道。

我们的财务公司是全牌照的，手上共有集团加股份公司的货币资金300多亿，正在积极研究怎样利用财务公司增强上市公司的盈利能力，包括并购、合作、参股的研究。（供稿/白万剑）