TCL电子（01070）：业绩表现超预期 多元化驱动走向“蔚蓝”

8月24日，TCL电子（01070）向市场交出了一份靓丽的中期业绩答卷。

根据智通财经APP的了解，TCL电子2018年上半年实现营业额210.5亿港元（单位下同），同比增长23.7%；毛利同比增长22.6%至32.2亿元；股东应占溢利同比增长278.6%至5.72亿港元，表现远超市场预期。

俗话说消费品行业销量才是王道，而TCL电子在上半年液晶显示(LCD)电视机整体销售量突破1000万台大关，达1317万台，同比增长37.2%。这个成绩不仅在上半年再度创下近5年最大增幅，同时还完成全年销售目标2560万台的51.5%。根据中怡康全渠道资料显示，2018 年上半年中国电视机行业整体销售量同比增幅仅为0.7%。相较之下，TCL电子表现远优于行业水平。

值得注意的是，市场已为价值投资者留足了机会，以公司8月24日的股票收盘价计算，公司股票市盈率仅为7.5倍，市净率不到0.85倍。而对比同业公司14~15倍以上市盈率，相信在靓丽的业绩表现下，TCL电子的股票估值也迎来新一轮修复。

从TCL电子股价走势来看，公司在发布业绩之后，股价从8月27日至29日（周一至周三）的三个交易日累计上涨5.9%，其中8月29日（周三）单日涨幅达到3.29%，资金净流入分别为港元330.95万、359.43万和103.45万。在整体行情偏弱的情况下，TCL电子的股价表现堪称市场中的一抹亮色。

行情来源：富途证券

那么，接下来TCL电子的股价表现能否继续给到市场惊喜？换言之，公司股票价值是否被低估？还需要从公司业绩谈起。

智通财经APP总结出，TCL电子2018年中期业绩大幅增长主要有如下5大原因：

1. 2018年上半年LCD电视机销售量及销售额均大幅增长，中国市场和海外市场持续稳定增长，其中海外市场表现尤其亮眼;

2.产品力继续大幅提升，产品结构持续改善;

3.受益于上半年屏价持续回落，中国市场和海外市场自有品牌毛利率显著上升；

4.持续降本增效，整体费用率持续明显下降;

5.公司在2018年6月28日完成会籍权益等资产转让后获得一次性收益。

海外市场量利双收成增长引擎

总体来看，TCL电子上半年业绩增长，皆因“天时地利人和”。“天时”是指上半年公司受益于上半年电视机面板价格持续回落；“地利”是公司在上半年完成向控股股东TCL集团附属TCL科技产业园(深圳)有限公司出售会籍权益等资产后获得1.55亿港元一次性收益外；最重要的是一点是“人和”，公司长期提升经营效率和盈利能力。

图：不同尺寸open cell面板均价（美元）走势

从经营层面来看，海外市场方面，公司上半年销售出828.5万台LCD电视机，同比增长44.4%；营业额达121.8亿港元，同比增长45.3%。其中北美市场保持稳定增长，LCD电视机销售量同比提升26.8%；新兴市场保持快速上升势头，LCD电视机销售量同比增长51.5%，其中巴西市场表现持续亮眼，销售量同比增长82.0%；欧洲市场同比增幅显著，LCD电视机销售量同比增长73.0%，法国、西班牙及波兰等市场的强劲增长推动欧洲市场的整体销售量显著上升。因此，公司上半年海外市场经营业绩同比大幅上升77.7%，达3.75亿港元。

由此可见，无论从销售量和销售额，公司海外市场占比较高，且增速较快，呈现量利双收的状态，业务规模持续扩大。

由于公司海外市场销售增长强劲，使得公司在上半年全球电视机市占率提升至11.8%，同比增长2.3个百分点，为期内全球十大电视机品牌中唯一市占率提升超过2个百分点的电视机品牌，也是唯一问鼎前三的中国电视品牌，与第二名仅相距0.2%。公司海外市场已经成为公司的最重要发展引擎，未来随着公司品牌电视知名度提升，海外市场业务规模效应将日益突显。

中国市场优化产品结构，提升盈利能力

值得注意的是，TCL电子上半年电视机产品销售不仅仅是量的增长，更在产品结构上持续进行优化，此特点在中国市场业务尤其明显。

公司上半年中国市场LCD电视机销售量为489万台，同比增长26.4%；销售量市占率为11.4%，排名第三；销售额市占率为12.9%，同比增长1个百分点，排名第三。

中怡康全渠道数据显示，上半年TCL电子在中国电视机市场的品牌价格指数达113，排名跃升第一，其中4K电视、智能电视和55寸及以上的中高端产品同比大幅提升（不包括ODM业务）。此外，中怡康全渠道数据显示，公司上半年曲面电视机市场占有率达35.3%，蝉联全国排名第一。公司在中国坚持精品战略，不断提升产品力，以更强的核心竞争力来提高盈利能力。

由于产品力的大幅度提升，上半年公司LCD电视机（不包括ODM业务）于中国市场的平均售价同比增长3%，于海外市场（不包括ODM业务）的平均售价同比增长4.7%。公司自主品牌产品毛利率实现稳步提升，其中，于中国市场电视机毛利率同比提升1.4个百分点，于海外市场的毛利率同比大幅提升2个百分点。且环比来看，第二季度中国市场和海外市场毛利率均持续提升。

管理效益提升，财务状况改善

业务规模扩大，产品价格提升虽然能令公司营收大幅提升，但实现利润高速增长也离不开卓越的管理能力助力，经营效率的持续提升。

智通财经APP了解到，TCL电子上半年整体的费用率为12.6%，已经降低至2003年以来的最低水平，体现公司规模效应优势及整体运营效率继续改善。

从公司财务状况看，公司现金充裕、负债率低、净借贷为零。而且存货周转天数、应收账款周转天数持续下降，反映公司管理效率进一步提升。

多元化业务发展战略值得重点关注

不过，根据TCL电子在财报中提及的关于公司未来展望，公司并不满足于安于现状。

TCL电子表示，公司未来的工作重点有如下四条：其一，打造国际化高端品牌，完善全球化业务布局；其二，提高核心竞争力及经营效率；其三，战略转型新部署多元化业务格局；其四，“产品+服务”推动技术创新，“智能+互联网”创建智能家庭生态, 通过“智能终端产品+软件+服务的收入结构, 整合资源、持续增长、创造价值。

在智通财经APP看来，TCL电子的未来展望中前两条重点在于提升经营和管理能力，后两条重点是对新领域新业务的探索。

关于TCL电子的新业务，无论是商用显示业务还是智能AV、智能家居等都是公司未来增收的重点，而从目前来看，TCL近年发展起来的新业务中，互联网业务已经展现出最强劲的增长潜力。

据了解，2018年上半年，TCL电子互联网业务实现营收1.3亿元，同比增长318.2%，上半年公司智能电视机历史累计激活用户总数量为 2735万户，2018年6月日均活跃用户数量同比上升39.7%至1281万户。

互联网电视业务用户规模持续显著增长，其中视频业务共有2439万用户，较2017年上半年同比增长 25.8%；付费用户数量达270万，较2017年上半年同比增长 90.1%；用户日均开机时长达5.15小时，同比增长5.1%，通过对用户的精细化运作，用户粘性进一步增强。

上半年，公司旗下的互联网业务平台雷鸟科技深化与南方新媒体、腾讯（00700）等企业的战略合作，重点加强用户运营，丰富平台内容的同时，推动人工智能AI的应用和电视平台互联网化，优化“产品+内容+服务”体系，全面提升用户体验。今年5月，京东拟向雷鸟科技注资人民币3亿元，双方整合资源协同优势，把握家庭大屏生态快速发展带来的重大机遇。2018年7月，雷鸟科技宣布和南方新媒体成立合资公司，深化“1+1+N”战略合作模式，开启互联网电视生态合作。智能家居方面，公司与阳光100达成战略合作，TCL电子以电视为智能终端的智能家居系统将进驻阳光100旗下高端长租公寓，共同打造国内首家智能共享公寓，充分彰显多元化业务发展的再进一步。

总的来看，TCL电子在中国市场执行的策略是产品结构持续优化、产品力大幅提升、经营业绩不断改善；海外市场战略持续扩大各区域市场，形成规模效应，提升全球市占率且盈利能力大幅提升；再加上多元化业务结构改变以硬件收入为主的收入结构，未来将推动更多来自软件和服务的收入。假以时日，TCL电子将以一个崭新的面貌呈现给资本市场。所以，TCL电子股票价值是否会继续被修复？答案已然明了。