云锋金融：旧改进入集中供货期，佳兆业(01638)投资价值凸显，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，9月3日，著名券商云锋金融发表关于佳兆业(01638)中期业绩的点评报告。报告指出，2018年佳兆业旧改项目逐渐进入密集供货期，公司债务结构持续改善，销售回款加速，安全边际高。伴随旧改项目集中释放与债务结构优化，佳兆业有望迎来业绩提升与估值修复，云锋金融维持对佳兆业的“买入”评级，将目标价提升至4.49港元。

云锋金融认为，2018上半年，佳兆业合约销售额253.2亿元，同比上升12.7%。下半年是其推盘高峰期，可售货值830 亿元，99%位于一二线城市。按照其历史平均去化率计算，今年700亿的目标销售额大概率可完成。上半年其新增土地109万平方米，大湾区占比高达51%。佳兆业将继续成为大湾区发展的显著受益者。

云锋金融分析，2018下半年，佳兆业总货值达437亿元的旧改项目将陆续进入供货期，2019年佳兆业深圳5 个旧改项目也将进入供地的阶段，预计总货值419亿元。此外，其尚未纳入土储的旧改项目占地面积达2680万平方米，99.4%位于大湾区，货值约1.6万亿元。佳兆业旧改贡献度会逐年上升，推动业绩释放。

报告指出，佳兆业2018上半年销售回款提升10%至85%，现金短债比上升至1.44。据中指院数据，地产行业综合融资成本较去年提高约1-3个百分点，佳兆业融资成本升幅远小于同业。