一杯“抹茶”惹的祸：京东(JD)，明晚9点半见！

对于京东(JD)的投资者而言，似乎从未有过哪个开盘前有过这般煎熬。毕竟谁也没能料到，刘强东竟成公司最大的“黑天鹅”——因改喝“抹茶”而锒铛入狱。

随后，美国各大媒体竞相转载，一夜之间，刘强东和他的京东火遍全世界。目前，事情虽处于调查中，但老板被捕终究不是一件“光彩的事”，投资者恐慌也在所难免。

不过，抛开此次“黑天鹅”，智通财经APP发现，京东的股价从今年年初便开始“跳水”，股价从年初最高50美元/股，跌至5月底的34美元/股，下降幅度超过30%。

行情来源：富途证券

尽管后面的京东“618”活动为其成功续命，但活动一过，该跌的继续跌。面对股价的疲软，分析目前京东的发展优劣势显然比聚焦于“一杯抹茶”意义更大。

盈利正逐步进入正轨

2018年Q2，已经是京东连续第9个月实现盈利了。但曾几何时，京东却被很多人嘲笑为“上市却不盈利”的公司。

众所周知，京东电商的商业模式其核心在于“京东自营”类产品，即由品牌商批发给京东，京东再进行零售分销，该模式的盈利点在于商品的进销差价。

但与此同时，京东则需要通过前期的大量投入，通过扩品类、建物流，来打下规模化效应的基础，也正因如此，京东才会导致亏损。智通财经APP观察到，2017年Q2，京东持续业务经营亏损、净亏损分别为4亿元和2.87亿元(人民币，单位下同)。

随着京东电商及物流业务的逐步成熟，到了2018年Q2，京东的成长还是有目共睹。该季度京东净营收达1223亿元，同比增长31.2%。2018财年第二季度净服务收入为118亿元人民币，同比增长51.0%，其中主要是依靠物流的力量，在净服务收入中，来自物流和其他服务收入在上半年同比增长151%。

此外，京东Q2的净利润为4.78亿人民币。同时，基于非美国通用会计准则，其运营利润为1.132亿元。

这一数据虽然较上年同期有所滑落，但实际上这与今年京东加大投入研发有关。智通财经APP观察到，京东该季度用于技术研发上的投入为27.81亿元，较去年同期大幅增长79.8%。

这也就是说，京东目前正在不断扩大自身规模化效应，并以此来稳定公司盈利增长，长期仍有向好的趋势。

强敌在侧不进则退

但是，投资者对于京东目前的增长依然不满意，这点在股价走势上一目了然。

而造成这一现象的原因则有两个，一是京东发展不及预期，二是竞争对手进步太快。

回到京东今年Q2业绩。京东的营收是1223亿元，但实际上，此前分析的一致预期为1229亿元上下;此外，京东去年同期的净利润及营运利润分别为9.765亿元和5.819亿元;并且，今年公司净亏损为22.125亿元远高于上年同期水平。

如果说，财务数据只是京东陷入颓势的一角，那经营数据的走低似乎会让投资者对其成长性更担心一点。

智通财经APP了解到，今年京东“6.18”期间，公司累计GMV同比增长为33%。这一数据业绩持续4年出现下滑。2014-2016年，京东“6.18”的GMV增速分别为107%、84%和47%。

而今年，该数据似乎也不是一份令人满意的答卷，以至于多家投行事后直指京东“618”活动数据不及预期。

并且，在同行的衬托下，京东更是颓势尽显。其中最大的威胁来自于拼多多(PDD)。

对于国内电商市场来说，拼多多是一匹“黑马”，但对于京东来说，拼多多却是一个威胁。

在公司模式定位上，拼多多是新兴的“社交电商”，而京东则是一家传统电商。智通财经APP曾经提到过，传统电商的流量分配模式是通过平台搜索对平台各商户进行流量分配，其推荐算法则是为满足流量分配中对精准化营销的需要。

这一模式下，平台端中心化程度高，对于易于引流的热门商品十分有利。但造成的问题在于，流量分配不均。说一个典型的例子，通常商品列表排在10页之后的商品基本无人光顾。“聚光灯之外”的商家在该模式下，获客成本更高，转化率更低。

而且在收入模式方面，如上述提到，京东模式更像一个百货商场，其本质是一个零售生意，公司的盈利需要向C端消费者进行服务与商品的收费。

但拼多多不同在于，拼多多的重心放在B端，主要是为商家提供一个销售场景，并通过同时向B、C两端的商家和消费者收费获得盈利。所以拼多多的收入构成中，有店铺租金、交易佣金以及广告营销等类别。

而正是由于产品运营模式的差异，使得京东在客群获取上相较拼多多存在“天然劣势”。

在获客成本方面，拼多多仅有24.34元，而京东目前的获客成本为376.34元。这也就是说在客群扩张方面，京东将相较拼多多扩张更慢。这一点在双方的财报数据中有一定体现。

8月31日凌晨，拼多多发布了在美上市以来的首份财报。其中拼多多GMV和活跃用户数两项数据引人关注。智通财经APP观察到，截至今年6月，拼多多平台GMV同比增长583%至2621亿元，已接近京东的6成;平台活跃买家数超过3.4亿，相比之下京东同期活跃用户数仅为3.138亿。

而且由于两家平台在核心商品的定位不同(京东：大件标准化耐用品;拼多多：消耗性日用品)，这使得在客群存在一定重合的情况下，增速更高的拼多多存在运营数据超过京东的可能。

所以目前京东出现的“内忧外患”的局面，不得不让其投资者产生恐慌。目前京东唯一的优势，便是其在前期花重金建立起的仓储及物流优势，能否充分利用好这一优势也将决定未来投资者的去留。

只是目前的情况似乎由不得投资者为以后考虑了。如今老板性侵丑闻这个“黑天鹅”一出，如何对冲眼下的风险才是京东投资者们最需要想的事情，否则又不知有多少人准备关灯吃面了。

虽然现在已有消息传出有投资者准备抛售京东，不过现在正好卡在美国劳工节这个节点，所有的焦虑与恐慌也许还要等开盘了才能彻底释放。