业绩增速背后，是51信用卡（02051）扎实基本面的展现

近日，7月中旬上市的51信用卡（02051）迎来了上市后的首份中期业绩答卷。就目前形势来看，近期行业干扰因素短期或对51信用卡造成了部分影响，但同时也为后续增长清理了不少障碍，而且公司稳步扩张趋势明显，数据同样透露其风险控制力度并没有落后，现阶段的51信用卡，为投资者带来惊喜的可能性仍在持续攀升。

中期业绩脱水环节

经调整前后的盈利数据相差十万八千里，应是市场首先关注到的点。智通财经APP了解到，51信用卡于8月30日发布业绩公告称，2018年上半年公司营收同比增长50.5%至12.75亿人民币（单位下同)，其中应占纯利润去年同期亏损3.31亿转为大幅盈利20.86亿，但经调整后，2.54亿元纯利润48.9%同比增长显然“正常”了许多。

其实这种情况并不罕见，因为上市后的首份业绩报，通常都有些在科技股及新经济股经常出现、对一般散户看来“奇奇怪怪”的科目需要调整，其中“优先股公允价值”变化当属首要因素。提到优先股公允价值变化，投资者应该不会陌生，此前小米（01810）由2017年二季度亏损150亿转为2018年二季度盈利225亿，就是这个原因。

由于公司上市前通常会在多轮融资中发行可转换可赎回优先股，在港交所的国际会计准则下，这种优先股会体现为对股东的负债，其公允价值的上升会记录于公司账面的亏损，但实际上公司并未没有这样的亏损发生，对公司实际运营也没有影响。公司价值越大，这项“亏损”值反而越高，IPO之后优先股转为普通股，这部分亏损就消失不再计入报表。

因此在原本净利润数据上，将仅存在财务计算意义上的优先股公允价值损益记回后，再刨除股份支付开支、上市相关开支等一些列与主营业务不甚相关的科目后，就得出了同比增长近49%的经调整净利润数据。

所以说，51信用卡的发展基本面实际上是稳定盈利、持续增长的，并非是外界认为的扭亏为盈和利润暴增；这对于主营业务有着高风险控制要求的51信用卡来说，其市场吸引力事实上是在提升的，而且从经营数据来看，公司还有不少好消息。

业绩增速还有提升空间

51信用卡成立于2012年，是中国首个线上信用卡管理平台，公司主营业务分为四大类，分别是信贷撮合、信用卡科技服务、信贷介绍以及其他。目前公司9.34亿营收的信贷撮合业务收入占总量的73.2%，同比增长达35.4%；信用卡科技业务最抢眼，1.16亿的营收规模占比9.1%，同比增幅高达156.2%；8000万营收的信贷介绍业务同样有36.5%增长。

虽然公司上半年业绩增速不低，但更多是靠二季度独立支撑起来的。智通财经APP了解到，公司此前因金融监管政策趋严等原因，2018年第一季度业务其实是非常保守的，而且部分业务受限，等到二季度融资担保许可证到手后才开始发力，所以从2018年第一季度至第二季度，公司总收入从4.67亿增长至8.09亿，经调整纯利从2830万飙增长至2.26亿，分别环比增长73.3%、697.9%。

与此同时，公司在科技研发方面的投入也在增加。从2015年的0.42亿元增长至2017年的2.61亿元。中报显示，今年上半年51信用卡研发投入达1.71亿元，同比增加62.3%。

所以整体看来，公司未来业绩增速大概率是乐观的。

行业洗牌期 风控重要性突显

P2P市场的不稳定，对51信用卡实际影响程度并不大，而且数据显示公司此前就已经有意在控制风险了。智通财经APP了解到，51信用卡表示P2P市场七八月份的不稳定，对公司经营产生了一点影响，但并不是很大，因为公司主要的合作对象是银行而不是网贷平台，公司其实有自己的资金端和资产端。

而且，公司最大的优势在于，信用卡管理积累的用户是有强消费性及金融属性的，用户对于信贷及信用卡办理需求比较强，公司通过管理信用卡的方式去转化他们的信贷需求，所以公司主要合作方是银行，跟其他网贷平台的合作只是少部分，并没有对公司的经营产生大的影响。

数据显示，公司2018年上半年针对信用卡持有人的贷款产品中，无论是贷款撮合量和借款人数据数目均有正增长，而针对非信用卡持有人贷款产品的贷款撮合量、借款人数目均下滑超55%。基于大数据优势，公司对信用卡持有人的风险可控度明显高于非信用卡持有人，可见公司已经在将战线拉到自主风险可控的圈子里了。

此外，网贷行业在经历野蛮生长、行业政策趋严、不合规产品暴雷后，行业是要逐步回归正轨的，而持续加强自身精准营销和信用评估大数据分析模型的51信用卡，在行业回归中其实是受益的排头兵。

综合以上来看，无论是中短期业绩展望还是未来空间想象，51信用卡都有值得追踪的价值。