投资笔记 | 警惕！恒指进入技术性熊市，会发生什么……

恒指于2018年1月29日创下历史新高33484，2018年9月10日收盘至26613，跌破黄金分割的重要点位26888，次日未能收回并继续下挫至26422点，较年初高位下跌21%，标志恒指正式进入技术性熊市。

技术性熊市指的是股指从最近的高点下跌超过20%，从技术上确立熊市成立。真正的熊市总是在事后得知，技术性熊市是真正熊市发生的初期阶段。技术性熊市发生时，市场做多氛围溃散，任何利空都可能导致个股出现恐慌性下跌，反弹时间越来越短幅度也越来越小，股市易跌难升。

（一）如果历史会重演，恒指此次技术性熊市跌幅与时间还远未足够

统计恒生指数过去三十年的数据，跌幅超过20%的技术性熊市一共经历了10次。其中有4次跌幅处于20-26%之间，下跌时间均在2个月以内完成；另外6次技术性熊市跌幅介于35-66%之间，持续时间10-14个月，平均下跌幅度为49%。

恒指此次高点为2018年1月29日，距离现在点位下跌幅度为21%，历时不足8个月。过去恒指四次技术性熊市20%出头跌幅都是在2个月左右快速完成，这轮下跌时间已经远超2个月。现在市场对小型的利好已经免疫，不出意外此轮恒指将进入以一年为级别的调整，目前21%的跌幅还只是中场阶段。

（二）纵向比较上，当前估值并不吸引，抄底言之过早

从估值上面来看，目前港股主板平均市盈率11.4倍，平均周息率3.11%。根据万德历时可查数据，尽管经历过一轮超过20%的下跌之后，目前主板的市盈率仍比2011年9月至2016年12月中绝大部分时间段都要高，主板的平均股息率处于过去17年的中位。纵向比较而言，估值并未到吸引人的地步，抄底非常言之过早。

2002年-2018年港股主板市盈率变化：

2002年-2018年港股主板周息率变化：

（三）恒生指数主流权重股将持续弱势

组成恒生指数的50个成分股中，前15大成分股占恒指比重超过七成，对其走势进行简单分类：①弱势；②强势；③一般，三者分别占到恒指权重47.2%、12.3%、11.0%，弱势股票占据绝对主导。

中期业绩期已过，股价走势出现分化，除了政策因素外，短期很难有大的事件刺激。趋势一旦形成短期将很难逆转，连续创新低的票，走势上都是有反弹无反转，每一次反弹都是空军的做空良机。