打新建议| 全球排名第四的沥青运输船出租服务商——信源企业(01748)

公司简介：

信源企业集团有限公司(01748)主要根据各类租船协议提供沥青船出租服务，包括：(i)期租;及(ii)程租及包运合同。根据弗若斯特沙利文报告，二零一七年，信源集团按船舶总载运能力(载重吨)计及按收益计在全球沥青船出租服务市场排名第四，市场份额分别为约3.9%及5.5%。于最后可行日期，信源集团自有和融资租赁的船一共9艘，另有1艘船在建，预计于2018年完工。

信源企业集团沥青船出租服务的业务模式

发行概况：

股份代码：01748

招股时间：2018-09-11～2018-09-17 11:30

中签公布日：2018-09-24

上市日：2018-09-26

每手股数：2000股

入场费：3555.48元

计息日：7天

市值：6.1亿

市盈率：14.24倍

发售价：1.29～1.76港元

发售股份数目：10000万股(有超额配售权)

香港发售股份数目：1000万股

国际发售股份数目：9000万股

点评：

综合评分7.2分(综合评分为各项算术平均值)

1、以发行价中位数计算，市值6.1亿，在最近主板新股中，这个规模的市值属于中等偏下;7分

2、不计上市开支因素，发行市盈率14.24倍，最近三年公司营收复合年增长率超过60%，净利润增长速度也超过30%，那么发行市盈率明显偏低;8分

3、保荐人为兴证国际，历史项目较少，参考意义不大，好在三个项目首日都没有破发;6.5分

4、公司主要提供沥青船出租服务，沥青多用于基础设施建设，根据招股书提供的数据，受沥青产量及耗用量的影响，全球沥青贸易量缓慢增长，供需基本稳定，预计未来也不会发生大幅波动，也可以认为行业发展前景有限。7分

5、公司收入主要来自于期租船，期租船主要长期出租给客户，期限介乎二至十年不等。这部分业务的毛利率也高，程租船因为要承担燃料费及港务费，所以毛利率低不少。于最后可行日期，公司的船舶在期租下的平均余下租期约为3.2年，未来这部分收入基本已经被锁定了。风险较低! 7.5分

6、招股书强调：信源企业集团的船都是专门设计用于运输沥青的，跟改装船比起来，空间利用率极高。招股书还强调，公司的船比较新，平均船龄不足3年，而全球平均船龄为15年以上，公司的新船更省油，在市场比较受欢迎，所以轮船近乎满负荷运转。在这种情况下，公司在建船1艘，上市募集资金再购买2艘载重2.1万吨的大船。2019年这3艘船投入使用后，预计公司运力将提高50%左右，会上升到出租市场第二的位置，吸引力还是有点大。据招股书透露，公司沥青船的投资回收期在10年左右，而船的使用年限大多为300个月(25年)。7分

7、公司主要客户都是航运或者能源巨头，前5大客户与公司平均合作3年，不过公司对这几个主要客户依赖太高，占总收入的91%，不过这也没办法，一共才9条船，没法分散风险。同时公司毛利率较高，也稳定，应收账款周转天数在下降。据航运业的朋友透露，40%的毛利率大体靠谱，沥青船结构较复杂，船的价值也比较高，介入门槛也高。朋友还透露：像中外运、中远这种航运国企都没法承运沥青，也是把需求转给信源企业集团。7.5分

总结：

1、公司能在全球混到第4，肯定有两把刷子;

2、有基石投资者，认购了19.6%，好久没见到有基石的股票了;

3、最近新股表现很差

4、勿喷，胡建背景...