新股研报 | 华兴资本（01911）：专注于新经济业务的独角兽猎人

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析员陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

华兴资本(1911)

-华兴资本(1911)专注于中国新经济业务的领先投资银行及投资管理公司，于05年成立。公司业务旨在发掘优秀创业家及优质业务并于其整个发展阶段为他们提供顾问、资本市场服务及投资

-截至18年3月底，公司自成立以来已为约700项交易(逾1,000亿美元)提供顾问服务，新经济投资方面的资产管理规模约为41亿美元

-招股日期︰9月14日至19日

-上市日期︰9月27日

-联席保荐人︰高盛、工银国际

-收款行︰工银亚洲、渣打香港

-发售8,500.8万股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

-每股招股价为31.8元至34.8元，集资最多29.58亿元，上市开支约1.92亿

-按每手100股，入场费3,515.07元

-以上限价34.8元计算，市值约191亿元(以2017年经调整纯利约5810万美元计算，市盈率约41倍)

-截至18年3月底，平均资产净值约1.93亿美元

-公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

-15至17年收入分别为1.2亿美元、1.33亿美元、1.39亿美元，今年首六个月收入为1.08亿美元，按年增长100%

-15至17年纯利分别为2,884万美元、3,183万美元、32美元

-15至17年经调整纯利分别为7,335万美元、5,517万美元、5,810万美元(不计算可转换可赎回优先股产生公允价值亏损)

-业务运营分为三个部分：(i)投资银行；(ii)投资管理；及(iii)华菁证券

-1. 投资银行︰为中国新经济公司提供早期服务，让其在早期阶段与信誉良好的投资者接触；谘询服务，在成长期或更后期协助其进行私募融资及复杂的境内或跨境并购交易；股票承销，以进入香港及美国公开股票市场。公司亦为机构投资者提供销售、交易、经纪及研究服务，从投资银行业务取得交易及顾问费，佔17年总收入约七成

-2. 投资管理︰建立一个专注于私募股权基金构建、管理及投资的私募股权平台。以私募股权基金的基金管理人身份收取管理费，亦基于私募股权基金的投资组合表现收取附带权益收入，佔17年总收入约两成

-3. 华菁证券︰通过聚焦中国的全国性多牌照投资银行子公司华菁证券经营，在中国提供承销、资产管理、销售、交易、经纪及研究服务。从华菁证券业务取得交易及顾问费和利息收入，佔17年总收入约一成

-公司董事长包凡指，业务主要以投资银行、投资管理及华菁証券为主，对医疗版块看好，已成立小组研究。在国际市场方面，投行客户包括印度及拉丁美洲等市场，以及协助中国公司在发达资本市场寻找投资机会，未见贸易战有影响

-被问到，公司一直投资腾讯系公司，包括京东、美团等，阿里系的蚂蚁金服成基础投资者会否有冲突。公司指，投资没有附带战略条件，会保持良好合作，重申公司一直以保持中立为骄傲。新经济基金管理合夥人补充，不会因近期市况波动影响投资

-集资所得其中40%用于进一步扩展投资银行业务；20%用作进一步扩展投资管理业务；约20%发展私人财富管理业务；约10%投资所有业务的科技发展；约10%作一般公司用途

基石投资者︰

-华兴资本引入3名基石投资者，按中间价计算，将认购相当于发售股份约35%

-支付宝(香港)认购5,000万美元(约3.9亿港元)股份

-雪湖资本(Snow Lake Funds)认购5,000万美元(约3.9亿港元)股份

-私人银行LGT认购2,500万美元(约1.95亿港元)股份

首次公开发售前进行五轮融资︰

-11年8月︰第一轮融资，融资发售价较中间价折让88.2%，总对价为3,000万美元；

-15年8月︰第二轮融资，融资发售价较中间价折让63.9%，总对价为10,000万美元；

-16年6月︰第三轮融资，融资发售价较中间价折让63.9%，总对价为2,000万美元；

-17年4月︰第四轮融资，融资发售价较中间价折让61.3%，总对价为1,000万美元；

-18年5月︰第五轮融资，可换股价格较中间价折让14.7%，总对价为8,600万美元；

-并设180日禁售期

上市后股东架构︰

-董事长包凡持股44.5%

-成为资本持股8.41%

-非执行董事李曙军持股6.5%

-非执行董事沈南鹘持股6.3%

简评︰

-华兴资本(1911)于05年成立，成立至今已有13年历史，在坊间有“独角兽猎人”之称擅于对高成长的新型企业，进行并购财务、协助融资、上市谘询等，与中国创新投资市场息息相关

-以上限价计算，市值约191亿元，以17年经调整纯利约5,810万美元计算，市盈率约41倍