打新建议 | 新昌创展(01781)：中国第三大塑料家居用品出口商

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公司简介：

新昌创展控股有限公司主要设计、开发、生产及销售塑胶家居用品，植根于香港逾30年。公司已推出一系列产品，包括储物盒、洗浴用品、食品储存、垃圾桶、户外用品、园艺用品及家俱、厨具及其他(例如办公室解决方案、工具箱、宠物饰品、飞机餐盘及季节性商品)。2017年，在中国的塑胶家居用品制造业中，按收入计新昌创展排名第四，按出口值计排名第三。

发行概况：

股份代码：01781

招股时间：2018-09-21～2018-09-27 12:00

中签公布日：2018-10-03

上市日：2018-10-04

每手股数：2,000股

入场费：2424元

计息日：7天

市值：5.94亿

市盈率：21.7倍

发售价：1～1.2港元

发售股份数目：13,500万股

香港发售股份数目：1,350万股

国际发售股份数目：12,150万股

点评：

综合评分6.5分（综合评分为各项算术平均值）

1.以发行价中位数1.1元计算，市值5.94亿，市值规模一般；7分

2.发行市盈率21.7倍，在营收和净利润增速均为10%左右的情况下，20倍市盈率太高了，PB也接近3倍。考虑到2017年度有1000万的上市开支，实际市盈率大概17倍，估值仍然偏高。6分

3.保荐人智富融资，历史保荐记录有5条，整体表现尚可，给市场留了一点想象空间；7分

4.最近几年塑胶家具出口量增幅放缓，同时由于价格竞价激烈，导致出口金额出现短暂下滑。竞争激烈可能会导致小型参与者退出市场，对公司形成利好。6.5分

5.公司客户主要是超市及百货商店，占总收入来源的80%以上，前5大客户与公司合作4~22年不等，客户关系稳定。然而需要注意的是：向澳洲销售产生的收入占总收入的70%左右，市场过于集中，需要注意地缘政治风险。澳大利亚喜欢追随美国，跟中国关系很不稳定，这或许是公司面临的最大风险因素；6分

6.可喜的是，公司整体毛利率稳中有升，接近36%。尤其是自有品牌，毛利率超过50%，不过自有品牌所占比重不高，但是也在缓慢上升;ODM产品毛利率低一点，也接近30%，这部分产品主要是超市及百货定制的。总觉得塑胶制品整体毛利率超过35%不太正常，毕竟没什么技术含量，进入门槛也不高，姑且相信是真的吧。6.5分

7、当前公司产能接近饱和，拟募集资金购置更多的机器设备，在扩大产能、提升产品质量的同时提高自动化水平，降低員工成本。预计到2021年年底，公司产能提高1万吨，在目前2万吨的基础上再提升50%。同时会用1500万募集资金偿还部分银行贷款。公司每年的贷款利息800多万，接近净利润的30%，然而公司账上有一大笔现金，搞不懂怎么还有这么高的财务成本。6.5分

总结：

1.估值略高，且公司收入增长缓慢；

2.传统行业，不吸引人，香港企业，适当加分；

3.国庆期间上市，可能会错过最佳卖出时机；

（编辑：刘怀洋）