收购NXP失败后股价反大涨?高通(QCOM.US)也许靠的是这个!

本文来源“先探投资周刊”。

中国政府迟迟没有许可高通并购恩智浦半导体，虽然让高通丧失跨入车用半导体的领域，却也因此不用承担恩智浦的债务负担。并购案在七月底破局至今，高通股价已经大涨28%，股价创2014年十一月以来的新高，资本市值重回1097亿美元。八月份以来，高通股价涨幅在费城半导体指数成分股中排名第三大。

高通在2016年十月间宣布斥资470亿美元收购恩智浦，因为这桩并购案市场担心高通债务太高而影响到财务体质，恩智浦半导体在15年三月间才用167亿美元(包含债务)收购飞思卡尔(Freescale)。如果高通并购恩智浦，当然也要把恩智浦先前并购飞思卡尔的债务一起吃下，以至于这桩并购案宣布后不久，高通的股价在费城半导体指数成分股中表现属于后段班，也错过了从16年十月以后半导体的创新高行情。

放弃并购对高通是短多

高通放弃并购恩智浦后，只需要负担20亿美元的分手费。相较过去两年多半导体股的涨势，还有高通在5G产业的布局领先其他通讯芯片业者，未来高通在5G产业中仍是一方之霸，带动近两个月以来股价大涨近三成的行情，算是市场还给高通股价一个公道。就长线的产业发展角度来看，高通没能并购恩智浦，等于短时间内高通没有办法跨入车用半导体领域，因为恩智浦当前是全球最大车用IC业者。未来只能透过和恩智浦合作跨入车电领域，即便如此，仍和并购后推出的整合通讯和车电产品有很大的差异。

影响高通股价的因素还有与苹果间的专利权诉讼。高通从2000年开始就是通讯芯片的龙头，这个地位一直没有被其他业者撼动到，凭借的优势就是掌握庞大的通讯技术专利权。2007年第一代iPhone问世开启智慧型手机时代，成就高通在无线通讯芯片的霸主地位。高通能长年独霸无线通讯芯片产业凭借的就是优异CDMA技术，这款技术让高通从2G时代就称霸通讯芯片市场，经历3G、4G世代而不坠，在未来的5G时代，高通的通讯芯片技术依然可能持续称霸。

高通、苹果恩怨难断

高通的通讯芯片好用，但也所费不赀。使用高通通讯芯片的手机制造商，除了要支付购买芯片的费用外，高通还要按照手机整机价格出一定比例抽成(介于3～5%)，就是俗称的「高通税」。iPhone手机属高价位，苹果每年都会被抽成数十亿美元。这个高通税就是苹果和其他手机业者控告高通专利权诉讼案的关键。从苹果与高通诉讼案的最新发展，高通向美国国际贸易委员会(ITC)控告苹果侵权，要求ITC禁止i7、i8在美国市场销售，ITC针对这个案件预计在明年五月间作出裁判。

高通的用意并不一定要让苹果i7、i8真的在美国市场禁售，只是一种手段逼迫苹果在诉讼案上让步。从高通的营收比重来看，过去五年技术版权收入占总营收的22～26%上下间，影响年营收从65～80亿美元不等。假如高通税被法院裁罚败诉，对高通整体营收影响非常大，也可能冲击到高通对未来技术投资的能力，这也是高通极力捍卫本身权益的理由。对苹果来说，与高通间的诉讼也不是毫无转圜的余地，苹果也希望高通能让步。苹果从2001年起控告三星电子侵犯专利权，诉讼时间长达七年，结果也是在今年五月双方达成和解。对高通来说，只要高通的技术仍受苹果和其他手机造商的依赖，就有本事在诉讼案上站到有利的地位。

因为双方的诉讼官司，苹果在今年的新款iPhone放弃使用高通的基频芯片，转而采用英特尔的基频芯片。过去高通供应苹果七成的基频芯片，英特尔拿三成。或许是英特尔在基频芯片技术获得突破，加上苹果与高通关系不佳，是今年苹果全部采用英特尔基频芯片的理由。

不过，面临5G世代来临，苹果iPhone最快明年、最慢2020年就要推出5G版本的iPhone手机，高通认为自家的5G芯片解决方案的专利竞争能力和完整性，不怕客户不埋单。高通在七月下旬宣布推出全球首款可用于5G毫米波(mmWave)的前端射频天线模组「QTM052」，能够解决通讯技术潜在的路线干扰问题，QTM052天线模组将用在三星、hTC、LG 、小米和Oppo等厂牌的5G手机上。

5G天线模组全球唯一

这款天线模组，将搭配高通先前推出的5G数据芯片骁龙X50(Snapdragon X50)使用，让行动装置透过5G NR毫米波，与6GHz频率以下射频讯号连接，配合现有网路资源，来达成接近5G网路连结速度。一旦外部5G网路资源建置更完善，将能直接应用5G连网资源应用。高通是全球首家有能力克服通讯业障碍，让毫米波的接收讯号能力不受人体遮蔽、天气和其他外在环境干扰，达到接收讯号无死角的能力。这款5G天线模组加上骁龙X50数据芯片整体设计非常精致，体积仅有一枚硬币大小，很容易就能装进一般手机产品内，是全球唯一体机够小、功率够低、能用在手机上的模组零件，面临5G时代来临，这些都是对手还做不出来的。

高通早在今年二月的通讯供应链大会中，就敲定许多客户将要使用高通的5G芯片。现在又推出革命性5G天线模组设计，更容易说服手机制造商在5G世代和高通合作。假如苹果认为，高通的技术仍无法被其他通讯业者取代，苹果自然也会低下头来和高通合作。研究机构Creative Strategies就认为，苹果打算和高通修复关系，就是希望能拿到5G基频和前端天线射频技术。从这个角度来看，现在是苹果需要高通，而不是高通需要苹果。对高通来说，5G世代有没有做到苹果的生意不见得是最重要的，因为Android平台手机市场大饼比苹果iOS还大，只要顾好Android平台手机客户，就不怕苹果不来跟高通合作。另有市场分析师认为，高通也可能提高5G高端元件给其他手机品牌，已追上苹果的品质，例如三星电子宣布明年六月要在美国推出5G手机，对苹果来说也是一股压力。

进入5G世代，高通在与苹果的诉讼似乎又站上较有利的位置。对高通来说，没能收购恩智浦或许是个遗憾，但如果在与苹果的官司诉讼达成和解，对高通未来的营运成长动能更上层楼，并能奠定高通在5G世代通讯芯片的龙头地位。毕竟，如果连苹果都无法撼动高通的地位，其他手机业者就更没能力了，这对高通的股价来说，肯定是个利多。(编辑：刘瑞)