新股前瞻|造血能力下降，云米科技(VIOT.US)该如何养活它的35条产品线？

最近，我输了一个赌局。

我曾在华米科技上市的时候跟朋友打了一个赌：最初上市的一批小米生态链公司一定是拥有爆款产品的公司。为此，我还挑了做移动电源的紫米、做空气净化器的智米以及做耳机的万魔这三家公司作为备选。

就当我觉得自己稳赢时，9月26日，第二家赴美上市的小米生态链公司曝光——云米科技(VIOT.US)，一家做净水器和白电的公司。

无奈之下，我只能输掉当时约定的赌注。不过也是因此，让我对云米科技这家公司更感兴趣，为什么率先上市的会是它?

智通财经APP曾经提到过，小米如今之所以能建立起一个庞大的“小米生态系统”，与其发展逻辑有很大关系。

小米通过参股生态链公司，开放小米线上线下商城为其解决初创时期成本较高的销售渠道问题，再通过贴牌合作产品为其解决品牌问题，以此达到双方共赢。

在正常发展逻辑下，一家孵化公司在小米品牌和渠道的帮助下，只要专注产品质量，建立良好的口碑，就能为以后独立推出产品奠定基础，成长为一家独立的公司。

这样看来，云米的上市似乎有些“仓促”，因为净水器还不是小米的“爆款”。

小米净水器第一次亮相是在2015年7月，其代工方就是云米科技。此后，小米净水器却被大众“冷落”了。不同于小米常提的手环、耳机等爆款产品，小米甚至很少公布净水器的销量数据。而这也从侧面说明云米尚未达到小米生态链核心品牌的地位。

如果按照正常的发展逻辑，云米此时应该加大研发投入，致力于净水器产品，努力推出赢得市场的“爆款”以增加品牌影响力。但是这家公司却在2016年将发展方向转向了全屋家电及白电领域。

智通财经APP观察到在2016年和2017年，公司分别上线了17条和18条产品线，并且公司还表示将在今年继续推出新的产品线。据统计，目前云米旗下全套家居概念设备约为40种，涉及厨房、客厅等场景。

只是在缺乏品牌效应的情况下，智能厨房产品似乎收效甚微。从产品收入占比来看，直到今年上半年，公司净水器收入仍然占比超过40%，而这众多的智能家电收入占比仅有27.4%。

并且，由于智能家电产品线为云米的自有品牌，所以公司需要自己开拓销售渠道，这也导致2018年上半年公司营销费用从上年同期的3242.2万元大幅增至1.47亿元。

只是，云米投入与产出并不成正比，而这也导致公司在2018年上半年经营现金流出现“断流”现象。在保持了2年正向现金流之后，今年上半年，云米经营现金流净额首次变为负数。

实际上，公司当期仍有7029万元人民币的净利润入账。在此情况下经营现金流净额为负，说明公司自身造血能力出现退化。所以为保证公司能够正常运转，上市融资成为了云米科技“迫不得已”选择，而不对关联交易有严格要求的美股市场便成为了其首选。

只是，此时上市的云米似乎陷入了一个投资困境。

资料来源：富途证券

众所周知，华尔街老道且狡猾的投资者历来对标的公司的现金流十分重视，拥有优秀收现能力的公司才会获得他们的青睐。为了“补血”选择上市的云米很可能将受到冷遇。而上市第二天，云米收跌近10%或许就是一个开始。