美债为何“暴动”？这是债王的解释

本文来源于“华尔街见闻”，作者廖志鸿。

北京时间4日午间，美国10年期国债收益率升破3.20%关口，为2011年以来首次，随后进一步攀升至3.225%。美债收益率曲线也整体上移，5年期美债收益率突破3%至3.079%，30年期美债收益率再涨6个BP报3.382%。

美债为何突然“暴动”？

上周晚些时候，美元兑其他主要货币的基差互换（basis swaps，即融资成本，如下图所示）突然飙升，似乎凸显了美元的普遍短缺。而且，近期美元指数连涨6天，重新站上96关口，也说明市场上确实可能存在美元稀缺的现象。

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美元基差互换突然飙升的原因是，上周四，三个月的外汇远期合约今年首次展期至年底之后。而且，由于银行，尤其是外国银行为了符合监管要求，努力在12月31日缩小其资产负债表，这使得融资成本更加昂贵，他们的对冲成本几乎相当于一次加息。

根据美国银行（BofA）的说法，这些外汇对冲成本到年底前都将居高不下。

更重要的是，美元基差互换飙升的后果之一就是，美债突然变得更加昂贵，导致国际投资者对美债长期需求显著下滑。供需的转变是否会对美长债收益率造成影响？从美债收益率的暴力拉升，和美债收益率曲线整体上移的情况看，答案是肯定的。

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为什么美债需求会趋弱？就是上文所解释的：因为融资成本攀升。格罗斯周三发推特表示，由于对冲成本的变化，之前来自欧元区和日本的十年期美债的买家，已经被市场拒之门外；对于德国和日本的保险公司而言，美国国债计入对冲成本的净收益率都微不足道，仅为-0.1%和-0.01%。

上周数据也已经表明，由于欧元、日元兑美元基差互换价格的下跌，对于欧洲和日本买家而言，在计入对冲成本之后，持有十年期美债收益率分别为-0.06%和0.09%，这些收益率还不如投资十年期德国国债（收益率0.47%）和十年期日本国债（收益率0.13%）。

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根据格罗斯的说法，大屠杀不会在这里结束。随着投资者撤离美国债市，寻求更高的收益率，追逐更高位的美元，这反过来又可能再次煽动暂时隐伏的新兴市场危机。

（编辑：文文）