业绩连续“狂欢”，美银行股价却“一落千丈”

目前，美股六大银行均公布了2018年三季报，净利润同比增幅均达两位数，业绩延续了今年一季度的“狂欢”。

摩根大通(JPM.US)第三财季利润为84亿美元，同比增长24%，连续第三个季度营收和净利超出市场预期;富国银行(WFC.US)第三财季实现利润60亿美元，同比增速高达32%;花旗集团(C.US)第三财季净利润增长12%。美国银行(BAC.US)及高盛(GS.US)三季度利润增速分别为32%、18%。

事实上，今年一季度为美国银行业创下史上最丰厚的利润，净利润同比大增27.5%，至创纪录的560亿美元。

银行利润大增的主要驱动力在于特朗普推出的三十年来最大力度的减税政策，以及健康发展的经济。

但是关于银行股的股价走势，与其业绩截然相反，年初以来，截至2018年10月17日，摩根大通为上涨3.98%、富国银行、花旗分别累积下跌9.64%、4.92%。

业绩狂欢，为何股价不涨?

值得一提的是，2018年三季度，美国银行“三巨头”除了利润同比增幅高达两位数，核心盈利能力的指标净资产收益率(ROE)均好于去年同期。摩根大通ROE为14%，好于去年同期的11%;富国银行ROE为12.04%，去年同期为9.06%;花旗集团ROE虽为9.6%，没有达到10%的行业门槛标准，但已显著高于去年同期的7.3%。

美国银行业的ROE指标在今年一季度达到11.44%，创下2007年以来最高水平。据悉，该指标的巅峰是在上世纪90年代末和本世纪初，彼时达到了15%。

除了减税对业绩的贡献因素外，分析师指出，三大行业绩好于预期主要得益于主动减少坏账拨备。

如三季度摩根大通的拨备款为9.48亿美元，小于今年二季度的12亿美元，而去年同期为14.5亿美元;此外，富国银行和花旗为消费信贷预留的坏账准备同比削减了至少13%。

这也就解释了为什么业绩连续三个季度超预期的摩根大通都未能打动投资者，因为对大多数投资者而言，经营收益大增带动得利润增长更加具有吸引力。

此外，花旗ROE增长也主要归因于二季度该公司回购了8%的股票。

智通财经APP了解到，摩根大通管理层在财报公布后，也公开承认对地缘政治风险感到紧张，此外，美国利率上升和地缘政治风险的爆发，可能会破坏美国经济增长。

嘉盛集团市场分析师称，美国经济强劲增长、利率升高，市场对于美国银行业加速成长的预期依然降低。

此前有观点认为，美股3月份的暴跌之后，受4月份财报强劲盈喜，美股此后有所反弹，此次10月份的暴跌与3月份情境类似。

目前综合各因素及市场情绪来看，此观点显得过于乐观了。

业绩平稳的内银股，短期低估命运难改

对比美国银行业近年来估值在10—15倍波动，如摩根大通估值已接近17倍，中国内地和香港银行业PE近年来稳定在5-8倍之间。

从目前业绩增速上来看，中国主要内银股还未发布三季报，但是从二季报及半年报来看，增速明显赶不上美国银行股。

中泰证券判断，三季度银行股资产质量平稳，四季度也是稳定的，因此今年下半年银行股的基本面表现平稳，明年将出现下行，且下行速度缓慢。

从中泰证券的预测来看，2018年前三季度，16家银行中仅有浦发银行拨备前利润增速是负的，且前3季度净利润增速最快的为宁波银行，同比增速达到19.2%，四大行中，农业银行(01288)同比增速最快为6.8%。

尽管目前内银股市盈率普遍已跌到6-7倍，有部分银行已破净，但是大多银行股分红收益率就已经达到3%以上，高于一部分理财收益。因此从估值上来看，目前国内银行股对于大资金已经具备了一定的吸引力。

此外，市场各方都在评论银行理财资金入市的意愿，因此银行理财资金适合配置的板块理应是低估值银行在内的蓝筹板块。

但是，目前国内经济增速放缓，外部存在利空因素，尽管过去8个月市场已有较大调整，但是核心矛盾本身的边际变好甚微，仍需做好估值中期位于底部的思想准备，固银行股也只是具备中长期的投资机会。

后市无需太悲观

美国银行业得益于经济扩张和税负下降，只要当前趋势持续，未来获利将进一步增长。因此穆迪银行业分析师表示，目前对银行来说这是段好日子。

此外，鉴于美国经济表现很好，过去两年美联储一直在稳步加息。现在，美联储正回归更正常的短期利率结构，因此市场将不得不做出一些反应。

但美股没有暴跌基础，无论从经济指标，还是股市治理，还是特朗普政府对其的重视程度来看，美股都很难再继续大跌，对于后期银行股的走势，也无需悲观。

值得注意得是，关于十年期美债收益率近日的急剧攀升势头或许不会持续太久，理由是这一轮美联储加息接近尾声，明年可能不会加息太多次，或许仅一两次。

对于中国银行股亦是如此，下半年信贷放量、社融回稳，企业债务违约会陆续减少，虽然不利因素仍存，但基本上能够由政策转暖对冲，目前行业估值仍有吸引力。