股市虽无春天，可医药已到黎明

这样一个令人伤心的市场，再谈投资似乎显得可笑。

因为A股的春天早就被“地主”一把梭哈，华尔街的资本大鳄们更是通过做空在A股捞走了71亿美元；H股也是无心追涨，只想杀跌，指数已最高的33484点锐减了8162点，跌幅超过23个点。

大市不景气，落到细分板块更是“唇亡齿寒”。以医药板块为例，智通财经APP发现，A股整体已跌掉了25个点；港股半斤对八两，超过22个点，丽珠医药（01513）、康哲医药（00867）等市值股票百亿的票跌幅高达49%，简直是要把去年随大势积攒的点“压箱底”败光的节奏。

这样的走势、这样的外围，股市压根就看不到春天。

当然，硬币都有两面，就算大市表现不好，可别忘记，医药股整体的估值已回落至历史动态市盈率底部区间，部分中等市值的企业甚至已达到了历史新低。从“捡便宜”的角度，对投资者何尝不是一件好事，毕竟医药行业的黎明已到。

若反弹，医药股明显会充当排头兵。

消费降级也得吃药

“喝酒吃药”行情就算在消费不利的情况下，显然也是改不掉的，何况现在的人都已经习惯了“健康才是最大的本钱”，因此，健康消费明显处于升级状态。

智通财经APP观察到，中国的医疗保健开支由2013 年的人民币31669 亿元增加至2017 年的51434 亿元，5年的年复合增长率为高达12.9%。

而基于各项有利因素的结合，包括中国经济高速增长、可支配收入增加及健康意识加强、人口老龄化，预期寿命延长及中国政府的大力支持及医疗改革计划等，可以很确定的是，中国医疗保健开支总额将继续高速增长。预期中国医保开支总额将于2017年至2022 年以年复合增长率9.5% 的速度保持增长，2022年达到81004 亿元。

医保开支的加大，转换到药品需求端，同样数字惊人。

中国医药市场规模已由2013 年的9955 亿元增加至 2017 年的14304 亿元，年复合增长率9.5%，预计到2022 年将达20978 亿元，2017 年至2022 年的年复合增长率为8.0%。举个简单例子，糖尿病人群在国内已非常常见，2013-2017年该市场的复合增长率达到了11.6%，预计到2022年增速会达到13.8%，当前很多企业都在抢占这快市场。

所以，健康消费比重会占我们日常中的很大一部分，反向来推，无疑利好医药企业的发展。

创新药注定带来活力

医药消费状态的活跃，也会促使人们从仿制药转向创新药的需求，“服务好、疗效佳，贵一点又何妨？

基于这一点，国内也越来越重视创新药的研发。智通财经APP蜂两个方面讨论：一方面是政策，从2015年以来，关于创新药的鼓励政策就一直没有间断过。

比如2015年7月22日，CFDA决定对1622个已申报生产或进口的待审药品注册申请开展药物临床试验数据核查，正式开展药品审评积压清理工作。8月，又印发《关于改革药品医疗器械审评审批制度的意见》，并印发《关于改革药品医疗器械审评审批制度的意见》。

到了2016年5月，总局发布GLP出台，公布实施了药物非临床研究质量管理规范(GLP)、药物临床试验质量管理规范(GCP)等规章，规范药品研发行为；整治流通，发布《关于整治药品流通领域违法经营行为的公告（2016年第94号）》。6月，国务院办公厅改革《药品上市许可持有人制度》。

2017年6月后，CFDA正式加入ICH，标志着中国的药品监管体系已经真正融入国际社会认可的监管体系中。这一步，也意味这我们将要以国际标准搞生产。而那些过去创新层次较低的Me-Too甚至Me-Worse药将受到冲击，而真正有能力做到全球性创新级别的企业将集中享受政策红利。

就哪怕最近被闹得满城风雨的“一致性评价”、“带量采购”。随着仿制药一致性评价最后期限的到来，2018年将会有大批药品退出医保采购名单，国内约有90%药品文号将退出市场，那退出的市场终究会有人占领，直接提升了行业的集中度；“带量采购”换而言之是“以价换量”，不要一味地消极看待，可药企在有了量的保障后，是不需再对产品进行销售投入，省去市场推广费用，节约下来都是利润。

另一方面，药企积极投入。智通财经APP结合A、H两地的药企财报来说，2017年，我国规模以上医药企业主营业务收入29826.0亿元，同比增长12.2%，增速较2016年提高2.3个百分点，恢复至两位数增长。而2017年上市药企的研发投入费用也是大幅上涨，如2015年共有56家药企研发投入过亿元，2016、2017年分别有62家、81家研发过亿元投入。

数据显示，从2017年研发投入可以看出，264家有研发投入的企业中，205家研发投入均较上年有所增长，其中增速超过100%的企业有13家，如辅仁药业的增速高达1583.13%，广誉远的增速为360.44%，康弘药业为139.18%；增速在50%-100%之间的，有31家企业；增速在20%-50%的企业共84家。

且多为生物创新药公司，研发投入高于10亿元的企业为复星医药（02196）；研发投入在1亿-5亿元之间有9家，分别是长春高新、华兰生物、沃森生物、双鹭药业、长生生物、安科生物、达安基因、康泰生物、通化东宝。

在到2018年中期，复星医药近上半年，研发就投入共计11.88亿元，同比增长89.82%；恒瑞研发投入9.95亿元，同比增长27.26%。如此大的投入，一是仿制药一致性评价，但也很大部分在创新药。

如复星医药在利妥昔单抗上就花了3亿元，近期也是开始走生产批件了。该药物罗氏开发的，2009-2016年全球销售额由28.1亿美元增长至46.3亿美元，发展到2017年上半年销售额24.36亿元美元，同比上升5.39%。其中，2016年该药物在我国销售金额达15.16亿元。

要知道，5.39%的增长率还是在有竞争对手情况下保持的，如二代靶向CD20的奥妥珠单抗和奥瑞珠单抗等。当然，侧面也反映，纵然该药物不能独享市场，但竞品不算多，明面上复星医药是有较大的机会的。

同时，根据统计显示，我国非霍奇金淋巴瘤占淋巴瘤的90%左右，每年新增患者约8万人，考虑到存量市场，估算利妥昔单抗国内市场空间超过60亿元。顺利上市，何愁不能快速回本？因此，创新药的活跃明显高于仿制药。

总的来说，尽管市场不利，各类明星票都在集体下挫，可在“吃药”行情不变的今天，大势一旦扭转，医药股必将刺破黎明，再次翻身当家。（田宇轩/文）