新股前瞻︱AH股IPO接连被斩，华图教育“复读”后能否考上“公务员”？

新三板欲壑难填，主板上市又接连被“斩于马下”，屡败屡战的华图教育再次向港交所递表申请IPO，不知此次能否得偿所愿。

智通财经APP了解到，华图教育于2003年成立，由于市场空间大并且竞争对手少，发展迅速，从最初的公考培训拓展至教师、银行招录培训。2014年在新三板上市。

但此时培训市场已经不是华图一个人的天下了，2010年另外一家培训机构悄然诞生，也就是后来成为公考辅导界大佬的中公教育。

越来越激烈的竞争，华图教育被搞得心力交瘁。

华图：谈起上市坎坷路，没服过谁

遇强则强，激烈的竞争并不影响华图教育的野心。

智通财经APP注意到，分别于2015年和2017年希望通过借壳重组在A股上市，最终因各种原因未果。2017年曾申请独立上市，但因为A股的大长队最终作罢。

而且在此期间，于2016年12月公司停牌，虽然公司发布了停牌公告，说在筹划重大事项，不过万万没想到的是，一直停牌到2018年2月份摘牌，吃瓜群众都不知道发生了什么。

就在大家以为华图要消停一会儿的时候，它居然搞了一件大事情。

3月份，华图向港交所递交了上市申请。

看来华图上市的决心并没有改变，只不过将目标对准了香港。

也难怪，毕竟这两年在香港上市的教育股越来越多，市场稀缺带来的高PE给了华图信心。

智通财经APP了解到，由于近年来华图教育业绩稳定，基本面良好，按照停牌时股价计算，市值达到130多亿，因此消息一出，市场对于此次上市基本都持积极观点。

然而机智的华图教育怎么会按套路出牌?自从3月底首次递交上市申请之后便销声匿迹了。 一直到9月底，上市申请失效的名单里又多了一位，仅此而已。

本月22日，华图教育再次递交上市申请。申请表中并未提及上次递表失效的事情，智通财经APP觉得华图教育一点都不真诚，市场对华图的关注也不比从前。不过笔者仍然决定对这次上市申请进行一些简单剖析。

市场前景仍在，业务转型受阻

据智通财经APP了解，中国教育结构主要分为学历教育和非学历教育。当前辅导机构的主要目标人群就是接受过高等教育，进行求职的人。

据统计，2013年至2017年，中国高等教育招生总人数逐年递增，年均复合增长率为2.9%。得益于中国教育普及政策实施以及高校扩招，未来五年招生人数预计会保持3.1%的年增长率。当然，相对应的毕业人数也会以相当水平的速度增长。

从过去五年职业教育收入16%未来预计14.3%的年复合增长率也可以看到，职业教育在中短期内的市场还有很大的开发空间。而能否把握住这个机会就各凭本事了。

华图教育主要有三类职业考试培训，分别为公务员招录考试培训、事业单位招录考试培训以及教师招录考试培训，收入分录主要为面授培训和线上培训。

得益于华图教育培训中心的稳定增加，从2015年的212家到当前394家，总学员人数从23.4万增至17年底的37.7万，总收入从2015年的13.17亿增加至17年的22.41亿元，年复合增长率为30.5%，同时毛利和净利润年复合增长率为25.2%和28.2%，分别达到12.24亿及3.48亿元。

据智通财经APP了解，面授培训一直是华图教育的主要收入来源，长期占据总收入的97%以上。就笔者了解到的情况来看，这种现象很好解释。受传统教育模式的影响，大家普遍觉得面授课程效果更好，而且方便交流有问题可以直接提问，这是线上课程不能比的优势。而且线下教育也是在互联网的基础上近几年才逐渐普及的模式，这种模式的探索还需要时间。

虽然包括华图教育在内的职业教育机构都在试图布局线上市场，不过从目前来说并不理想。

国考招录缩水一半，对华图教育有影响吗?

屋漏偏逢连夜雨，本来上市就够艰难了，又遭遇国考招录大缩水。

智通财经APP了解到，近日国考招录数据显示，由于机构改革，中央机关及直属机构今年预计招录14537人，同比减少49%。

不过，智通财经APP需要强调的是，招录数跟报考数并非一个概念，也不是同步变化的。招录数减少这意味着公考竞争更加激烈，但仍然阻止不了同学们“为人民服务”的热情。数据显示，近三年报名人数依然逐年攀升。

而且，国考只是公考的一部分，毕竟还有省考、市考、选调，公考也只是华图教育业务的一部分。所以，国考招录缩水并不能打脸，可能要令各位吃瓜群众失望了。

回到华图本身，虽然市场前景仍在，基本面仍然良好，但鉴于目前香港教育股IPO并不高的发审率，以及上次递表后不明不白的“流产”，智通财经APP对于此次IPO持保守观点。当然，智通财经也会继续跟进，如果通过聆讯，将会对上市后的股价变动作进一步分析。