天工国际(00826)股价增长一倍的复盘：跻身世界特钢三强 4.8亿进军高端材料

在贸易保护主义浪潮下，依然能够保持两位数增长的出口商不多，天工国际(00826)是其中一个。更为难得的是，天工国际取得特钢市场的领先地位的同时，为中国钢铁企业在国际市场取得话语权起了很好的示范作用。

近日，工信部公布“第三批制造业单项冠军产品名单”，其中在港股上市的高速钢切削工具出口商天工国际上榜，该公司生产的高速工具钢首度获得中国“全国单项冠军产品”的荣誉。

据了解，高速钢是一种具有高硬度、高耐磨性和高耐热性的工具钢，应用于汽车、机械设备制造、航空、电子及化工等行业。天工国际从1992年开始生产高速钢 ，年产能达5万吨，约占中国高速钢总量35%，占世界高速钢总量的15%。

天工国际不仅在高速工具钢领域独占鳌头，该集团于全球工模具钢市场中亦占有举足轻重的地位。根据最新2017年钢铁市场调查公布，天工国际在全球工模具钢市场产能及综合实力排名第三，总生产量直逼第二位。

资料来源：SMR-Steel and Metals Market Research

毛利上升 产品竞争力凸显

智通财经APP了解到，模具钢和高速钢是天工国际的两大拳头产品，并贡献该公司的过半收入。

今年半年度财报显示，天工国际实现收入约23.48亿元人民币 (单位下同)，同比增长25.1%。其中模具钢和高速钢收入占总收入的58.1%，两者分别同比增长25.7%、22.5%。

天工国际收入双位数增长的主要原因有两个：一是市场需求复苏，推动产品销量增长;二是用作原材料的稀有金属价格上扬，推动平均价格上涨。上半年公司模具钢销量同比上升18.4%，高速钢国内销量同比增加20%，平均售价亦上升9%，切削工具由低端市场升级至中档市场。

在竞争激烈的市场中，天工国际依然保持良好的定价能力。受益于在定价及节省成本两方面优势，天工国际毛利率也有所提升，整理毛利率从去年同期的15%升至17.8%，其中高速钢毛利从17.2%升至20.4%。

天工国际上半年的业绩表现也在一定程度上反映了钢铁行业的变化。据智通财经APP了解，世界钢铁行业自2015年出现低迷后，近两年已有所恢复，全球钢材价格稳定回升，产能利用率稳步提高。世界钢铁协会预计，2018年全球钢铁需求将达到16.16亿吨，较2017年增长1.8%，并预计到2019年，需求将增加到16.27亿吨。

智通财经APP还注意到，去年9月，天工国际获公司主席及控股股东之子朱泽峰以每股0.9港元，即溢价12.5%提要约收购。同年12月，要约收购完成，要约人及其一致行动人士将持有合共13.67亿股股份，占公司全部已发行股本约61.59%。这也表明了大资金早已看好公司未来发展潜力。

在美国“双反”案取得胜诉 出口风险降低

作为全球市场的主要供应商、全球最大的高速钢制造商及世界领先的切削工具及模具钢制造商之一，有关天工国际的探讨当然离不开全球贸易环境，特别是在目前中美贸易摩擦猛烈震动全球经济市场，不少中国企业陷入水深火热之中。

在天工国际的产品结构中，模具钢出口额占该类产品营业总额的53.3%，高速钢出口额占比为26.9%，切削工具出口额占比57.4%，钛合金出口仅占0.2%。

尽管全球贸易紧张局势持续，在出口方面，天工国际似乎不用太担心，一方面，由于美国的保护主义措施，过去十年来中国内地对美国的钢铁出口大幅下滑。数据显示，目前来自中国的钢铁占美国钢铁进口总量不到2%。而对于天工国际来说，美国市场目前仅占其出口总额的四分之一左右。

另一方面，前不久天工国际在针对美国“双反”调查提起的诉讼中，获得反补贴方面的胜诉，成功将反补贴税率从251%降至24.04%，成为中国唯一获最低税率出口的钢铁企业。

这不是天工国际的第一场胜利。 2016年，该公司还赢得了针对欧盟反倾销和反补贴调查的上诉，从而避免了当时提出的关税。

据天工国际法务部称，在反补贴已经获得胜诉的同时，集团将继续就反倾销税，提交反倾销税年度行政复审，争取把68.27%反倾销税，大幅降低到合理水平，最终实现稳定并扩大美国市场占有率的目标。

与此同时，天工国际亦主动调整出口业务的策略。今年上半年，在全球贸易保护主义升温的情况下，天工国际的模具钢及高速钢出口营业额分别实现47.2%、3.5%的增长。该公司在美国销售的圆钢取得逆增长，销售额为1000 万美元，相当于去年全年销售额的76.92%，同比增幅超过50%。

值得一提的是，由于成本上升，美国钢铁行业的许多参与者未能从双反税中受益，反而是天工国际通过提高工艺、节约成本取得更多竞争优势，这也是为什么即使中美贸易摩擦不断升级，它仍然充满信心的原因之一。

布局粉末冶金材料市场

展望未来，天工国际在减少低利润业务投放，向高端市场转型的同时，也在拓宽新的增长领域。

今年3月，天工国际正式启动国内首条粉末冶金生产线建设，填补国内粉末冶金规模化生产空白，并由此开始向粉末钢锭、近净成型、增材制造(包括低碳模具及3D打印)三个发展方向。

这一发展方向获得来自中国最大的民营钢铁企业——沙钢集团有限公司(以下称沙钢)和中国五大汽车集团之一的北京汽车集团有限公司(以下称北汽)的支持。今年5月，天工国际按配售价每股股份1.6港元，与沙钢及北汽订立配售协议，分别配售1.5亿股，后两者成为天工国际的新股东。公告称，配售所得资金总额4.8亿港元，拟用于天工国际国内首条粉末冶金生产线建设和一般营运发展资金，双方共同推动天工国际成为世界新材料产业基地。

据了解，粉末冶金生产线总投资人民币5亿元，建设占地面积2万平方米，由制粉、筛分、包套和热等静压四大工序配套组成，项目一期完成投资人民币3.2亿元人民币，于2019年6月建成投产，形成销售，届时将实现年产2000吨粉末冶金产品。2020年天工国际将启动粉末冶金二期建设，最终预计将实现总年产5000吨粉末冶金产品。

目前，国内的粉末冶金材料仍处于研究室小范围实验阶段，产品全部依赖法国、奥地利、美国、日本等国家进口。粉末冶金零件的最大销售市场是汽车产业，汽车智能化和信息化及国内制造业的转型升级，都为天工国际进军粉末冶金材料市场提供空间，沙钢和北汽的入股或许就是一个信号。

除了新股东对新业务的资金支持外，天工国际在员工激励方面也做了一些变革，如员工期权行权条件直接与公司盈利挂钩。今年1月，该公司向公司董事、员工及顾问授出合共6000万股购股权，行权的条件是若公司2018年度综合经审计的净利润同比增加50%或以上，所授出购股权总数的50%的归属日期为2019年3月31日;如公司2019年度综合经审计的净利润同比增加50%或以上，所授出购股权的50%的归属日期将为2020年3月31日。这在一定程度上增加了员工提升公司业绩的动力，也为提高股东的分红比例提供了保证。