新零售的战争：李嘉诚的百佳超市投入腾讯(00700)、永辉怀抱

在腾讯(0700)入股即将满一周年之际，永辉超市能够超越高鑫零售(06808)，成为中国商超的NO.1吗?这是横亘在中国零售业面前整整1年的命题。

10月25日下午，屈臣氏集团、永辉及腾讯举行联合发布会宣布，三方组建新合营公司“百佳永辉”，并将整合屈臣氏集团旗下百佳内地超市业务，以及永辉超市在广东省的商超业务，三方持有股权比例分别为50%、40%、10%。

百佳超市归属李嘉诚的产业，为长江和记旗下屈臣氏集团全资拥有的附属品牌，同时也是香港两大连锁超市之一。另一大超市为惠康，母公司为牛奶国际，后者与腾讯一起，同为永辉超市的大股东之一。

据永辉超市创始人张轩宁对智通财经APP透露：“广东省区有1亿多人口，我们两家合并完之后有70来家店，未来开店的速度应该会更快，第一个目标是先快速达到年销售100亿人民币。”

如果以100亿收入计算，加之永辉超市2018年的开店的速度，则其或有可能在未来两年内营收超越高鑫零售(大润发和法国欧尚的上市母体)。而倘若整合及自身业务发展顺利，则净利润可最快有可能在2018财年超越。

在过去的一年中，以永辉作为支点，腾讯在新零售领域攻城拔寨，先后拿下家乐福、步步高等商超企业，如今更将百佳和惠康两大香港商超巨头带入同一个战壕里，将新零售的国际化再向前迈进一步。

百佳如何受益?

在新闻发布会上，屈臣氏集团高管、腾讯智慧零售战略合作部及永辉超市高管均有出席，体现三方合作的高姿态。

屈臣氏集团董事总经理黎启明回忆，百佳和腾讯以及永辉很有缘分的，“我第一次见张总，大家一拍即合，张总是一个实业家，大家用很务实的态度在短短几个月之间已经做成了一个合营公司”。

放在五年之前，黎启明可能在疑惑自己的下家在何方。彼时，李嘉诚计划将百佳超市出售，叫价10亿至20亿美元，泰国正大、华润万家、日本永旺、澳大利亚Woolworths以及凯雷、KKR、TPG等曾一度成为潜在的竞购方，但后因竞购者出价未达到预期而搁浅。

百佳超市为首家登陆内地的外资零售商。1984年，百佳超市进入深圳蛇口，开设了内地首家超市门店。

根据三方合作的方案，合资公司旗下所有店铺均使用“百佳永辉”品牌。永辉和屈臣氏集团将会分别把旗下广东地区“Bravo永辉超市”业务、旗下中国“百佳”与中国“TASTE”品牌，共计70余间门店注入“百佳永辉”新公司，会员人数超过220万。

这一合作的背景、方式、意义都颇耐人寻味。在持股比例和新品牌名称中，一方面，体现了对百佳超市这一老牌零售品牌的尊重。另一方面，在零售业转型棋到中盘时，永辉依旧显露出自己的决心与魄力，而腾讯也依旧是小股东策略，与永辉保持同步合作。

在股权方面，永辉、百佳中国出资股权的价值分别为6.22亿元、5.02亿元，占比分别为50%、40%;腾讯投入现金1.25亿元，占比10%。新公司董事会由6名董事组成，按照股权比例，永辉、百佳中国和腾讯各为3席、2席、1席，同时董事长由永辉委派的董事担任。

根据国信证券的研究，从作价的角度，双方股权定价方式采用股权价值=息税折摊前利润*倍数+现金-负债进行计算。按照P/E估值，广东永辉+深圳永辉2017年净利润约为2997万元，作价约为20.94xP/E，相对公允;按照P/S估值，广东永辉+深圳永辉2017年收入为14.76亿元，作价约为0.42xP/S，相对公允。广州百佳2017年收入24.60亿元，净利润997万，从P/S的角度作价合理。

黎启明表示：“这次由超市零售和科技龙头企业组成合营公司，不单是概念上的零售科技合作，更实质性地为广东省的超市带来格局上的转变，是以强强联手的模式，深化智慧零售应用，并让顾客有更优质的消费体验。目标就是要成为广东省最具规模的超市巨擘。”

在合资公司中，永辉股权最多，董事长也由永辉委派，经营重任自然要永辉多分担，永辉优势的供应链能力、营运经验和合伙人机制，将融入到新的百佳永辉。腾讯智慧零售定位“工具箱”，重点还是在体验端，用自己的技术工具盘活线下门店，将自己的业务变现。

在永辉方面，其已多次证明改造入股企业供应链的能力。以红旗连锁为例，在永辉入股后，2018 年前三季度营业收入同增4.72%%，但归母净利润同比增长88.6%;2016年，重庆永辉托管的10家中百重庆门店，但年实现全年销售同店增长 9.9%。

腾讯作为数字化技术赋能者，其在新零售领域，借助专门的云计算技术，可以在门店智慧选址、智慧选品、销售测量、商圈洞察、门店用户画像、人脸支付等领域给予门店支持。

事实上，2017年以来，百佳超市在数字化转型方面也多有尝试，比如推出自助收银机、小程序扫码购，上线京东到家。今年9月，与腾讯合作推出“微信刷脸”支付。此轮波及到资本层面的合作，则形成了一个坚固的利益共同体。

作为与腾讯融合程度最深永辉，则已成为中国本土新零售商超的标杆。张轩宁表示：“新成立的‘百佳永辉’，能够快速导入和应用腾讯与永辉在过去近一年时间在智慧零售领域合作中所取得的成果。”

永辉得到了什么?

作为中国增速最快的零售商超(根据年报营收数据，过去8年其复合增长率达26%)，永辉在过去两年频繁开店并且不断进行业态探索。

数据显示，截至2018年上半年，永辉门店总数已达到952家，在广东境内的门店数为48家(包括13家红标店、5家绿标店、21家永辉生活、9家超级物种)，仅占门店总量的5%。

但永辉显然不满足于这样的速度，在粤港澳大湾区规划即将出炉的大背景下，面对这个全球四大湾区之一的大市场，如何最快速地开拓广东、粤港澳大湾区市场?与深耕广东市场34年的百佳超市合作，便是最好的选择。

永辉与百佳的合作，不能说没有考虑这一政策红利。从业务形态上看，永辉最知名的是其生鲜品类供应链能力，而百佳则背靠屈臣氏集团的国际化基因及发达的自有品牌商品供应链体系，应该说两者的业态互补性是非常高的，在智通财经APP看来，百佳的先进零售资产、海外供应链的基因和基础，应该是永辉和腾讯的考虑重点。百佳超市的根基在香港澳门地区，目前百佳在粤港澳门店数超过300家，其供应链遍及全球，这更有助于腾讯和永辉的新零售的区域化落地。

值得注意的是，这个事件还有一大亮点：永辉首次以区域分拆的模式进行这样的合作.

此前，在2014年牛奶国际、2015年京东、2017年腾讯先后入股后，永辉资本运作加速，多以入股和控股方式进入商超同业或上下游业务。

举例为证，2017年12月和2018年1月，永辉超市连续两次购入红旗连锁股权，最终持股比例为21%，仅次于曹世如家族的27.63%;3月23日购入国联水产10%股权，并计划未来12个月内继续增持;2018年上半年，永辉通过五轮举牌，成为“中西部商超之王”中百集团的二股东。

除了中百集团、红旗连锁、国联水产外，永辉超市还投资寻田网络、控股达曼国际、入股星源农牧(835068.OC)等。

连锁超市只有形成规模效应，才有更大的想象空间。开店的成本太高、模式太重，相较而言，股权合作的代价小得多，区域拆分模式成立新公司，或是对过往永辉入股模式的新探索。

最值得业内关注的是，百佳永辉这样的模式可能成为未来永辉发力商超模式的新尝试。

通过百佳永辉的模式，永辉可以找到云超业务新的发展路径。

根据最新的数据，在8月份，永辉超市的门店数已超过1000家。

张轩宁说了这样一句话：“这次也是永辉在中国零售市场的一次横向区域合作。”这句话可以理解为，若合作顺利，永辉不排除未来打出更多的牌来。

除了成本外，可以计算的是规模的增量。根据此次合作的公开信息推算，合资公司对永辉超市及百佳中国于中国广东省内的超级市场业务整合以后，“百佳永辉”在广东区域的门店数量将达到70余家，超过大润发的43家。

两者对于中国最大商超的争夺意味极为有趣。作为对比，目前中国最大的商超企业高鑫零售(大润发和法国欧尚的上市母体)2018Q2营收521.63亿元，增幅为—0.3%，净利润为17.58亿元，较之同期仅增加100万元;永辉超市实现营业收入343.97亿元，同比增长21.47%;如果去除股权激励费用，则净利润为12.77亿元，实际同比增长21%，与营收基本一致。

如今，加上百佳永辉未来年100亿元的销售额，永辉与高鑫零售的距离近一步逼近，以至于业界发出这样的选择题：永辉和高鑫零售，谁才是未来商超的NO.1?

永辉的高速成长，离不开资本的加持、自身的扩张和科技零售的应用。在新零售赛道上，“高速跑车”永辉早早选定了腾讯这杆“加油枪”，共同探索“科技永辉”的业务落地，随即永辉成了腾讯新零售的标杆。

自腾讯入股以来，双方进行了紧密合作，特别是一直围绕零售的底层技术和场景搭建来夯实基础，从门店端、用户端到供应链端，腾讯的数据和技术都开始应用永辉。

随着新技术的应用，供应链效率的提高，永辉的毛利率持续提升。该公司 2018年第一季度综合毛利率为 22.79%，较去年同期增长 1.86%。今年上半年，永辉红标、绿标店综合毛利率同比增长近2%。按照永辉财报透露，2018年上半年，其276家红标店同店增长1.5%，坪效为1043元/㎡，而165家绿标门店，同店增长6.8%，坪效为1171元/㎡。

腾讯在新零售做了多少创新?

在过去的两个月里，腾讯已经多次与永辉一起亮出对零售业的改造整合。

第一次是9月初永辉生活仓的初步成果展示，第二次则是此次对百佳超市的合作。腾讯智慧零售战略合作部副总经理田江雪透露，永辉生活到家首仓落地福州后，6月份单日峰值订单已突破6000单。

据智通财经APP了解，腾讯智慧零售战略合作部于2018年年初正式成军，后派出专门的团队到现场跟永辉一起合作。目前双方成立了对接永辉智慧零售的项目组，配备强大团队，双方高管定期碰面、复盘，并及时将最新新零售技术加以应用。

腾讯入股永辉后，一直试图打造出智慧零售的标杆。永辉超市此前已与腾讯在门店选址、智慧选品、数字化改造、线上商城搭建、到家场景挖掘等各个方面进行了尝试。1月，家乐福就宣布和腾讯、永辉签订初步的股权投资意向书，5月在上海开出了自己的首家智慧门店“Le Marche”。百佳永辉也是腾讯、永辉在零售行业的再一次联合对外输出。

在此次入股百佳永辉后，腾讯也间接将香港两大商超直接揽入囊中。除了百佳外，目前永辉超市单一大股东是持股19.99%的牛奶有限公司，后者拥有惠康超市、万宁、美心等家喻户晓的香港零售品牌。在香港，百佳旗下的超市与牛奶国际旗下惠康超市分别拥有33.1% 和39.8%的市场占有率。

此前，腾讯的微信支付、阿里的支付宝，一直在争夺香港的移动支付业务。

据贝恩咨询公司分析，中国的两大零售巨头——在阿里巴巴和腾讯在过去12个月里，他们总共花费了200多亿美元做新零售的实验，由此来改变中国人的购物方式，并重塑全球商超格局。

目前传统零售巨头迅速向腾讯和阿里靠拢，并形成两级分化：以京东和永辉为两大抓手，腾讯迅速将家乐福、步步高沃尔玛拉入自己阵营;阿里阵营里则站着高鑫零售、百联、三江购物、新华都。

腾讯对新零售极为看高，在接连对永辉超市、每日优鲜、家乐福、万达商业、海澜之家以及步步高等企业投资入股后，又在2018年2月下旬，在集团层面成立智慧零售战略部，着力布局新零售。

在所有入股商超企业中，腾讯最看重的是永辉，源于后者强大的供应链和科技持续迭代的基因，并不断孵化出超级物种、永辉生活、永辉到家、等新零售样本，更与腾讯共同探索出更多的零售技术应用。“其实像优品、优客都是一开始我们在跟永辉的深度合作当中孵化出来的产品，后续应该会有更多”。田江雪说。

如今，在百佳投入到腾讯和永辉的怀抱后，新零售的中场战事已然开启。