万科（02202）拟首次增发H股背后：规模扩张提速 或备战“收并购”

本文来源“财联社”，作者杨依依。文内观点不代表智通财经观点。

高喊“活下去”的万科，在融资方面又有新动向。据证监会官网10月29日消息，万科企业股份有限公司(下称万科)的《股份有限公司境外增发股份(包括普通股、优先股等各类股票及股票的派生形式)审批》已被证监会接收。 这是万科A+H股架构建立以来，拟首次增发H股。

由于港股地产股今年以来持续下跌，此时增发的价格可能较低。对于为何选择当下增发H股，万科方面回应财联社记者称，目前没有更多信息可以透露。

万科董秘朱旭曾在股东大会上解释H股增发是因为“流动性不好”。一家港股上市房企的副总裁告诉记者，如果低价增发，对原股东会造成很大打击。

增发H股时机不佳

今年6月的万科2017年年度股东大会上，发行公司H股股份的一般性授权议案以 92.9%的同意率通过，但其是7个议案中同意率最低的。

一位在股东会现场投了反对票的小股东对财联社记者称，反对的原因主要是摊薄了股东权益。按照万科此前的公告，此次授权增发20%的股份，大约会摊薄16.66%的股东权益。

“公司的H股股本只有13亿股，市值较低，导致流动性不好，海外机构投资者投资有顾虑，股本及市值的扩大有利于更多海外机构投资公司。”朱旭在今年6月底的股东大会现场称，“即便全部执行，也仅会发行2.6亿股H股，相信公司的盈利增长会弥补相关摊薄。”

国信证券香港公司的一名研究员向财联社记者介绍，港股增发相对A股来说更简单，港股上市公司一般经过股东大会通过就可以。根据中国证监会的相关规定，H股企业融资前须向中国证监会提交申请，之后不需要港交所审批，在有效期内可以随时增发。

“审批不是关键，关键是要能卖出去，找到资金。”上述研究员表示。

今年以来，恒生地产指数(HSP)从年初最高的36196.04点降至10月30日收盘的33925.93点，万科企业(02202)从年初最高的每股41.10港元一路下跌至10月30日收盘价23.80港元，跌幅达42%。目前万科尚未公布增发价，但按照通常依据最近交易平均价格定价的方法，万科H股此时增发的价格很可能较低。

一位港股上市房企副总裁表示，万科选择在香港股市下跌幅度较大时增发H股，投资者购新股会谨慎，低价增发不利于原股东。上述国信证券研究员也调侃称：“如果折价配股会被股民骂的。”

协纵策略管理集团联合创始人黄立冲则认为，“万科H股下跌不算最厉害的，它主要是在2017年下半年到2018年第一个季度被拉上去的，相对历史价格，万科H股现在的股价不算差。”黄立冲对财联社记者说道。

扩张提速致现金流净额大降

“这是毒丸!不吃饿死，吃了慢慢毒死。”上述港股上市房企副总裁认为，万科此时增发是因为今年A股融资环境收窄所导致。

但今年6月底的股东大会上，万科董事会主席郁亮曾自信表示“万科不差钱”。该公司2018 年三季报显示，截至 9 月底，万科持有货币资金 1327.7 亿元，远高于短期借款和一年内到期有息负债总和865.9 亿元，有息负债中，66.1%为长期负债。

今年以来，万科的融资手段较为多元化。截至今年三季度，万科完成了 2018 年度第一期中期票据发行，金额为30 亿元，票面利率为4.6%;申请并获准注册 100 亿元超短期融资券，已先后滚动发行六期;再次申请并获准注册 80 亿元超短期融资券，已先后滚动发行二期。此外，万科已发行两期住房租赁专项公司债券，融资规模共35亿元。

上述国信证券香港公司研究员认为：“前面还有大笔现金，不可能现在就缺钱了，万科今年拿地很积极，增发可能是为收并购做准备。”

万科总裁、首席执行官祝九胜6月底曾表示：“2018年的(资金)环境不会那么宽松，我们是提前准备，今年如果市场上有好的并购机会，万科也会大胆获取。”

虽然千亿现金在手，万科却因规模扩张提速，导致现金流净额同比大降。

2018 年三季报显示，万科因“经营规模扩大，对外支付款项增加 ”，经营活动产生的现金流量净额同比减少254.02% ;因“对外投资规模扩大 ”，投资活动产生的现金流量净额同比减少148.23%。而因融资规模扩大 ，筹资活动产生的现金流量净额同比出现增加，幅度达182.12% 。

黄立冲分析，万科此次增发H股，有可能对国有企业股东会有定向配售。“要知道万科现在的第一大股东是国有企业，我认为不排除是在经济调整的进程中，国有企业股东要起中流砥柱作用，要求万科增发，不希望万科因为资金的原因带头萎缩。”他说。(编辑：刘瑞)

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