新股研报 | 康利国际（06890）：江苏最大镀锌钢产品制造商 估值合理

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

康利国际(06890)

- 康利国际(06890)是中国江苏省家电板块领先的中游镀锌钢产品制造商，于03年成立。以17年按收益计算，为江苏省镀锌钢产品市场的最大市场营运商

- 以17年按收益计算在中国家电板块镀锌钢产品市场的市场佔有率为3.9%，排名第三。以17年按收益计算在中国镀锌钢产品市场的市场佔有率为0.5%，排名第16

- 招股日期︰10月31日至11月8日

- 上市日期︰11月19日

- 独家保荐人︰广发融资(香港)

- 收款行︰中银香港

- 发售1.5亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

- 每股招股价为1元至1.3元，集资最多1.95亿元，上市开支约3,720万元

- 按每手2,000股，入场费2,626.2元

- 以上限价1.3元计算，市值约7.8亿元(以2017年盈利约6,616万元人民币计算，市盈率约11.8倍)

- 截至18年4月底 ，平均资产净值约4.34亿元人民币

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

- 15至17年收入分别为人民币11.4亿元、12.6亿元、14.9亿元，今年首四个月收入为5.04亿元人民币

- 15至17年纯利分别为人民币1,652万元、3,393万元、6,616万元，今年首四个月纯利为1,607万元人民币

- 公司主要向中游钢产品加工商及家电制造商销售冷轧钢产品，以供其生产终端产品。来自五大客户收益佔总收益约六成，而最大客户佔总收益约两成

- 公司表示，虽然中国对白色家电(即冷气机、冰箱及雪柜等)的需求放缓，但消费者对产品的品质要求提高，对行业前景有信心，不认为内地楼市热潮减退会影响公司

- 集资所得其中约96.1%用作实施扩展计划，以扩充产能及提升生产效率；另外约3.9%将用作偿还银行贷款，该笔贷款的年利率为期偿还5.76%，将于今年12月到期

基石投资者︰

- 引入香港东方为基石投资者，拟认购5,900万股发售股份，佔发售股份约39.3%

首次公开发售前投资者︰

- 18年3月︰公开发售前售予茹敏女士，发售价0.89元，较招股中间价折让22.7%，分别佔上市前持股5%，并无设立禁售期

上市前股东架构︰

- 执行董事梅泽锋先生持股76%

- 梅泽锋先生配偶刘萍女士持股19%

- 茹敏女士持股5%

简评︰

- 康利国际(6890)是中国江苏省家电板块领先的中游镀锌钢产品制造商，主要向中游钢产品加工商及家电制造商销售冷轧钢产品，近年收入稳定

- 以上限价1.3元计算，市值约7.8亿元，以17年盈利约6,616万元人民币计算，市盈率约11.8倍，估值合理