新股前瞻|如涵控股：从网红“包养”到走向纳斯达克

“你负责美貌如花，我负责赚钱养家”。用这句话形容如涵控股再适合不过。

从成立至今，如涵控股已经走过了18年。不过其以在线时尚公司的身份获取A轮融资却是2014年的事。在此之后，公司发展一路突飞猛进。2016年公司于新三板上市，今年年初摘牌后，如今又计划远赴美国，于纳斯达克上市。

智通财经APP了解到，近日，如涵控股被曝计划于2019年赴美IPO，预计募资1-2亿美元。

不过熟悉网红电商的朋友一定知道，如涵控股是著名博主张大奕“一手带出来”的公司，这种被网红“包养”的公司，美国投资者会认可吗?

2014年11月，如涵控股获得赛富亚洲等机构的A轮融资。而那个时候，国内网红经济才刚刚起步。正如CEO冯敏直言，“那时还没有网红经济的概念”，而如涵则是第一批吃“网红电商”螃蟹的人。

之所以机构愿意投资如涵，在于公司的商业模式具有一定的可行性。“网红+社群+电商”，该模式即有网红的流量吸引力也，又可以依托电商实现规模变现，从而为公司带来利润。

公司合伙人张大奕便是公司的“第一代网红”。智通财经APP了解到，在2016年“双11”上，张大奕仅仅用时两小时就带动2000万元(人民币，单位下同)的成交额，并在当时刷新了淘宝直播间引流的销量记录。并且去年“双11”上，张大奕一天促成的销售额就高达1.7亿元。

在网红“包养”下的如涵，依托后端的数据分析及供应链支撑，公司核心的线上服装类业务得以长足发展。

以如涵在新三板摘牌前披露的2017年中报来看，公司营业收入高达3.05亿元，较上一年同期增长高达293.48%。这充分体现出网红电商的“爆发力”。

不过这样的公司依然存在不小弊端。从结构上看，如涵属于典型的“前后两段式”发展结构，由公司推出的网红直播间与后台的技术及供应链系统构成。而公司发展的不确定性便来自于其前端部分。

与国内盛行的各大直播平台类似，如涵的网红直播做的也是“流量生意”。智通财经APP曾在分析国内直播行业时提到过，“直播流量靠内容吸引，而内容的产生者则是主播”。作为一家直播平台，主播才是引流的核心因素。在这一点上，如涵亦不例外。不过如涵与这些直播平台不同之处在于二者变现模式不同。

题外话不多说，既然如涵也是靠网红主播维持生计，便免不了面临和同行们一样的问题——如何制造网红。

1个张大奕一天能做成1.7亿，那10个张大奕一天就能做成17亿，实际上“复制粘贴”就是网红经济规模化盈利的根本。只是网红培养并不是件容易事。

智通财经APP了解到，截至2017年9月，公司签约的网红接近100位，变现的模式仍以开店为主，其中开店的网红大约有四五十位。但实际情况却是在众多网红中，为大众熟知的仅有张大奕数人，如果加上变现能力，或许就剩下张大奕一人。

因为从公司披露财报信息来看，大奕电商(如涵控股持股比例为51%)仍是如涵营收的主要来源。2017 年上半年，大奕电商实现营业收入1.32亿元，占公司总营收的43.3%。

不过，大奕电商同期净利润为1819.2万元，这一成绩远比母公司同期亏损1531.9万元要好看得多。究其原因，在于大奕电商或许只有张大奕一个网红，而如涵则需要孵化众多网红。

与同行的直播平台类似，如涵同样面临着“主播费用”及市场推广的难题。

智通财经APP观察到，2017年上半年，公司广告及市场推广费用从2016年同期的604万元，大幅增至3815万元。在员工费用方面，公司同期的红人服务费从568万元猛增到3412万元，员工薪酬则从219万元增长为1577万元，而这也是导致公司亏损的最终原因。

不过值得注意的是，公司主营业务收入来源的77.23%来自于其线上服装类业务，由于通常情况下秋冬季服饰相比春夏季服饰单价更高，使得服装行业的下半年通常是旺季。

并且，在公司2016年年报数据中，如涵实现扭亏为盈，净利润达到263.6万元。也就是说，公司还是拥有一定的盈利能力，这或将为公司未来在美股上市加分不少。不过如果想让投资者更有信心，如涵还需要展现出更多的成长空间。