新股前瞻︱工程投标“交白卷”，财裕集团却想上市

近日，财裕集团控股有限公司(下文简称“财裕集团”)向港交所递交主板上市申请，独家保荐人为智富融资。

财裕集团为新加坡成立已久的总承建商，凭借着建设局颁发的牌照及注册，能够就不同类型的政府项目进行投标并与新加坡各法定团体建立长期的业务关系，提供土木工程服务。

据智通财经APP了解，截至2016年、2017年及2018财年，以及2018年截至2018年6月30日止3个月，财裕集团约100.0%、98.7%、99.4%及100.0%的收益分别来自公营界别客户。

相应期内，最大客户占收益总额的30.3%、40.4%、42.9%及36.6%，而五大客户合共占收益总额的87.9%、94.9%、99.0%及100.0%。虽然客户的集中度高，但是财裕集团与客户有着稳定和长期联系，能够获得稳定业务。这五大客户均与财裕集团有着长达15年以上的合作往来。

同时，财裕集团作为总承建商，和分包商也保持着良好的关系，能够为客户提供提供及时及优质的服务。财裕集团的五大承建商中有四名已经为集团工作超过3年。此外，财裕集团还有着合作超过8年的供应商提供价格合理的原材料。

在稳定的上中下游中，财裕集团的过去三年的业绩也十分稳定，各项指标波动不大。据智通财经APP了解，2016年、2017年及2018年财年，财裕集团分别实现收益约为1.03亿坡元、1.02亿坡元、1.09亿，年复合增长率为2.2%;毛利分别为1793.51万坡元、1951.84万坡元、2143.05万坡元，年复合增长率为6.1%;净利润分别为1742.72万坡元、1778.98万坡元、1524.51万坡元。

对应记录期间，财裕集团一共有17个、17个、16个重大项目处于积压状态。截至2018年6月30日至三个月，财裕集团有16个项目个重大项目处于积压状态，基本在2019年之后完工。这意味着，在保有项目的基础下，财裕集团2019财年的业绩也有保障。

不过，基于财裕集团的投标成功率，财裕集团未来业绩就难以保障。据智通财经APP了解，在2016年、2017年及2018财年，财裕集团的整体投标成功率为10.3%、0%、11.4%。2019财年至今，财裕集团参与了7个公开招标，并无收获。

分析认为，财裕集团整体招标成功率低，除了与集团的实力相挂钩外，还离不开新加坡土木工程行业的激烈竞争形式。

据智通财经APP了解，新加坡土木工程行业集中度低，规模相差不大。按2017财年收益计算，排名第一的企业，收入为5.21亿坡元，市场占有率为仅为6.9%;财裕集团排名第十，收入为1.03亿坡元，市场占有率为1.4%。而且，这个行业还有很多的新进竞争者正在涌入。在2018年8月31日当天，就有988名承建商注册为土木工程承建商。

除此之外，财裕集团还要面对整个行业的低俗发展情况。据智通财经APP了解，新加坡建筑行业按公营及私营界别规定分为两大类别，即土木工程及建筑工程。建筑项目批出的合约价值取决于公营及私营界别发布的招标数量。其中公营界别在2013-2017年批出合约的价值从149亿坡元增加至158亿坡元，复合年增长率仅为1.5%。

未来5年，财裕集团所在的行业的市场规模会有扩大，但依旧属于低速发展。据灼识投资咨询调查显示，新加坡建筑业与本地宏观经济密切相关。自2017年起，新加坡经济预期将持续复苏，名义国内生产总值将于2022年前达致5259亿坡元，复合年增长率为3.3%。建筑行业为对新加坡经济有重大贡献的行业之一，每年贡献整体国内生产总值约4%。

随着经济的发展，新加坡批出建筑合约价值总额预期将由2017年的248新加坡元增至2022年的312亿元坡元，复合年增长率为4.7%，当中由公营界别批出合约的价值由2017年的158亿新加坡元增至2022年的204亿坡元，复合年增长率为5.2%。

届时，财裕集团如果能稍微提高一下项目中标率，或许还能稍微提高一下业绩增速。