中金宏观：10月CPI持平于2.5%，PPI动能减弱

本文来自“中金宏观”微信公众号，作者刘雯琪、易峘、梁红。

10月CPI持平于上月的2.5%，与市场预期一致。另一方面，核心CPI从上月的1.7%小幅上升至1.8%。经季节性调整后，10月CPI月环比涨幅回落至0.2%，对比上月的0.7%。CPI分项数据显示，10月食品价格下跌是带动整体CPI环比回落的主要原因。

季节性因素带动10月食品价格小幅回落。10月CPI食品价格同比增速从上月的3.6%下降至3.3%，月环比增速从上月的2.4%下降至-0.3%。食品价格下跌主要是由于季节性因素——今年中秋节落在9月，而去年为10月;此外，随着天气等临时因素消退，供给端的放松也拉低了部分食品价格。分项看来，10月鲜菜、蛋类、水产品价格月环比分别下跌3.5%，3.3%和0.9%;但另一方面，肉类和鲜果价格有比较明显的上升，月环比分别上涨1%和1.9%。

非食品价格小幅上升。10月非食品价格同比增速从上月的2.3%小幅回升至2.4%，月环比涨幅持平于上月的0.3%。分类来看，10月消费品价格月环比上涨0.3%，而服务价格持平。具体来看，10月衣着类价格受季节性因素影响，环比上升0.8%;交通通讯类价格环比上升0.6%，部分由于前期石油价格上升;此外，烟酒类价格环比上升1.1%。

在基数走高影响下，10月PPI从上月的3.6%进一步回落至3.3%，与市场预期一致。经季节性调整后，10月PPI月环比涨幅有所收窄，从上月的0.6%下降至0.4%。进入10月以来，环保限产在边际上出现放松迹象，原材料PPI月环比下跌至0.9%。但另一方面，采矿业PPI月环比进一步上升，从上月的1.6%涨至2.8%。此外，加工工业PPI环比从上月的0.4%小幅回落至0.2%。分行业看，随着冬季供暖季的开始，10月石油及天然气开采业价格明显上升，月环比涨幅为6.3%;但另一方面，钢铁、化纤、造纸等价格走弱，月环比分别为0%、-0.3%和-1.1%，主要原因是环保限产的边际放松。

总体来看，10月份通胀有所回落，部分由于环保限产边际放松驱动供给扩张。我们从高频数据中观察到，11月以来工业品价格的通胀压力有所减弱，表明PPI短期内通胀可能还存在一定的回调压力;但另一方面，CPI短期内仍具粘性，主要由于部分农产品(如大豆、玉米)的供应可能存在收紧的压力。中期来看，由于内需较为疲弱，且外需存在不确定性，整体通胀压力或仍将位于相对温和的水平。