港股今年377只股票跌幅超50%，恒天立信(00641)被错杀严重

2018年，受贸易摩擦、经济增速放缓等各种因素影响，港股大部分时候是关灯吃面行情，恒指今年已跌逾14%，据Chioce数据统计，今年以来截至11月9日收盘，港股近2300只股票中，录得上涨的股票有480只，下跌的股票有1752只，其中跌幅超过50%的有377只。在大幅杀跌的股票中，不乏一些基本面良好，股息率高的股票。

今天所提及的中国恒天立信国际(00641)，为世界第一大染整机械供应商，从营收上来看，该公司2017年净利润是同业公司增长最快的，年度派息率高达43%。在去年收入和净利均实现两倍增长的高基数上，恒天立信今年上半年净利有所回落，但营收同比增长16%至17.64亿港元，中期每股派息3港仙，与去年同期持平。

从具体业务看，公司主营业务染整机械业务营收同比上升18%至13.79亿港元，经营溢利同比回落17%，主要由于原材料不锈钢以及工资、销售费用和财务费用上升所致。不锈钢铸造业务营收同比增长18%，溢利同比增加52.6%。不锈钢材贸易业务营收同比下跌9%，溢利同比增长42.9%。去年10月开始涉足的环保业务今年上半年贡献700万港元收入。公告称，子公司中科洁能目前在营运的环保废物处理项目仍处于起始阶段，预计相关业务收入日后将会增加。

公司的业绩平稳，但2018年以来股价大幅调整，跌幅达到57%，市盈率也触及历史低位。若再考虑尚未并入收入、有巨额回报的城市更新项目，恒天立信已被大幅低估。

城市更新项目大幅增厚公司净值

智通财经APP了解到，2014年12月23日，恒天立信公布国资委已批准位于深圳龙岗区的城市更新项目。公告称，立信染整深圳将获得拆迁补偿款10亿元人民币(约12.6亿港元);及将建于重新发展该土地上总建筑面积约为3万平方米之设施物业(以及额外的至少100个车位)，以替代该土地上部分现有物业(总建筑面积约为29391平方米)。

根据公司管理层说法，公司卖地取得的收入还未确认，也就是说如果将这笔10亿的收入确认，可将非经营性利润大大提高。

恒天立信2015年4月和2016年4月的公告，除了将一笔补偿款的付款时间稍作调整外，其它付款条件并未更改。根据2015年4月公告披露修订的协议，立信已经取得了已取得现金1亿人民币。

2016年4月之后，公司没有修改付款条件的披露，那么现在应该已收取了至少3亿人民币现金的补偿款。也就是说，恒天立信现在还剩7亿人民币未收取，需要等项目公司(深圳市中意恒尚房地产开发有限公司)获深圳市相关政府机关指定为城市更新项目的唯一开发实施主体后及于项目公司与相关政府机关签订土地使用权转让协议及获登记为该土地的土地使用权拥有人后，才能收取所有余下7亿人民币现金的尾款。

通过查阅信息，2017年12月15日，立信相关用地的申请——《2017年龙岗区城市更新单元计划第五批计划》已获区政府批准，相信很快会取得政府的主体指定。

立信工业区城市更新单元位于南湾街道，拆除重建用地面积为119537平方米，更新方向为新型产业、商业等功能。拟拆除重建用地范围内应落实不少于37506平方米的教育设施用地、文体设施用地、规划道路和公园绿地等公共利益用地。申报主体为深圳市中意恒尚房地产开发有限公司。

除此之外，未来返还的3万平方米之物业(以及额外的至少100个车位)，无论是出售、出租或者只用，其价值也是非常可观。如果出租，以100元每平方米的平均月租金收入计算，一年可取得租金收入3600万元人民币。如果出售，以每平方米2.5万元的平均价值估算，3万平方米之物业的市值超7.5亿元人民币。

派息情况好于高息蓝筹股

在市况低迷的环境下，投资者往往倾向于选择高息股，通过整理发现，恒天立信一直保持较为稳定的派息，这得益于近两年利润的稳定增长。

2017年，恒天立信合计派息金额达到每股0.11港元，以11月9日收盘价0.94港元计，2017年的股息率可达11.7%(0.11/0.94*100%=11.7%)。如果预计2018年可以维持在2013-17年的平均值0.063，即2018年末期可以派息0.033港元(2018年已公布中期派息：0.03港元)，根据11月9日的收盘价0.94元，股息率可达6.7%。

假设一个投资者从2013年初以每股0.825港元买入，持有至今，可获得派息共0.315港元，股息率为33.51%。

据智通财经APP统计，截止至11月9日，除了中行(03988)在7.19%比较高外，高息蓝筹股的股息率普遍在4.5%~6.37%的水平。

除了2015年外，恒天利息的派息率一直维持在较高水平，平均在36.9%。稳定的派息比率得益于公司盈利的稳定增长。

公司净资产1.5倍于总市值

根据2018年中报，恒天立信的权益总额超过16.5亿港元。以11亿股的流通股计算，2018年中报的账面净资产每股应为1.45港元，而2017年报的账面净资产每股为1.50港元。从9月底开始(见下图方框内)，股价最低触及0.88港元，大大低于账面2018年中报的每股净资产1.45港元。11月9日收盘价为0.94港元，市净率(PB)在0.63倍左右，恒天立信的股价已被严重低估。

考虑到恒天立信还有未确认收入的10亿现金及物业返还，届时确认收入后净资产有可能增至27亿，初步估算每股净资产为2.52港元。

此外，这些年来恒天立信积累的业务和资产渗透整个染整机械产品线，为未来的增长奠定了坚实的基础。

智通财经APP了解到，恒天立信拥有行业内的技术标杆企业——德国门富士(Monforts)，该公司是全球知名的高科技机械品牌，专门从事纺织品烘干、染色和预缩设备的研发、生产与销售，拥有无数发明专利。

2015年，恒天立信通过收购欧洲高端的Timatec涂层技术，在产业用布领域寻找更大市场，进一步扩张公司在涂层面料市场的影响力。2017年公司收购北京中科洁能的51%的股权，将产业链延伸至环保领域，凭借将凭借自身专业优势与股东背景的优势，在环保领域开辟出另一收入来源。

基于恒天立信目前的股价尚在低位，其市盈率(静态)为3.67倍。从2018年11月9日的收盘数据来看，整个机械装备及器材的平均市盈率为32倍，而市盈率低于5倍的有7家，其中就包括恒天立信;市盈率低于10倍的有13家公司。

以超高股息率，超低市净率和市盈率，及通过品牌与公司收购体现的产业链的扩展与整合能力，恒天立信值得作为长线投资持有。未来几年，尚未并入收入的城市更新项目所取得的10亿人民币收入和3万平方米的写字楼，在财务上可显著提高公司的盈利水平;收到的现金及物业现金流收入亦让立信有丰厚的资金可使用。从长远看，恒天立信作为染整机械制造工业的龙头，对整个产业链的布局与整合的能力，以及对下游环保的战略投入，将产生协同效应，并为自身带来另一个利润增长点。