通用电气（GE.US）已被市场降至“垃圾级” 或预示崩溃即将开始

本文来自华尔街观察。

通用电气公司的痛苦仍在继续，昨日通用电气市值跌去超50亿美元。虽然远低于同一天苹果公司跌去的490亿美元，但通用电气的问题要大得多。

该公司首席执行官在昨日接受CNBC的采访，未能打消市场对财务状况不断恶化的担忧。该公司股价仍然下跌6.88%这位首席执行官表示，该公司现在将紧急出售资产，以解决杠杆问题和流动性不稳定的问题。既然它被锁定在商业票据市场之外，它将不得不依赖银行的慷慨。

从某种角度看，德意志银行指出，通用电气目前的市值为695亿美元，是标普500指数中第80大公司。然而，在2003年8月，通用电气是该指数中最大的公司(通常在1993年至2005年之间)，市值为2960亿美元，比排在第二位的微软高出120亿美元。

自那以来，微软已成长为一家市值8260亿美元的公司，远远超过其规模的10倍，而通用电气的市值(具有讽刺意味的是)在2000年8月互联网泡沫期间达到峰值(5940亿美元)，随后先是在科技股崩盘中暴跌，然后是金融危机中继续暴跌。

尽管多数投资者更多关注的是通用电气不断下滑的股价，但更大的担忧是该公司庞大的债务负担，尤其是万一该公司被降为垃圾级。

首先，截至9月底，通用电气的未偿债务约为1,150亿美元，低于去年同期的1,360亿美元。

虽然通用电气的净息税折旧摊销前利润杠杆比率为2.5倍，但这还不足以安抚信用评级机构。评级机构最近表示，对通用电气陷入困境的电力业务和不断恶化的现金流表示担心，或许将继续削弱公司的财务状况。

因此，穆迪上月将通用电气的评级下调了两级，至Baa1，比投机性评级高出三级。标普全球评级和惠誉国际评级给该公司的评级相当于BBB+，表明前景稳定。

问题在于，尽管评级机构仍将通用电气视为投资级公司，但市场对此并不认同。

通用电气是美国和欧盟指数中排名前15位的股票，最近被降级为BBB类债券，就在去年9月，它还在BBB类债券中交易了20个基点。然而，他们在那个月底超出界限，现在交易范围达到了50个基点，达到了IG指数中最弱等级。

换句话说,通用电气已经像垃圾交易，并已成为“煤矿里的金丝雀”，可能是债券市场面临的最大风险：超过1万亿美元的潜在债务，或投资级别最终被下调，导致垃圾债券危机。

正如德意志银行的吉姆-里德所指出的那样，通用电气最近的不景气正值近几个月来有关BBBs在高收益市场规模中所占比例的大量讨论之际。自2005年以来，BBBs在高收益市场中所占的比例稳步上升，从2014年的峰值(175%)回升至目前的274%。与此同时，BBB投资级债务的名义价值如今已增至2.5万亿美元，较2009年增长227%，目前占整个IG 数据的50%。

因此，信贷状况不断恶化的大型BBB公司(没有一家比通用电气更大)，很可能面临更大的压力，因为投资者担心最终会将其评级下调，并导致该市场出现大量资金涌入的风险。

正如德意志银行所写的那样，这对通用电气没有任何帮助，可能是对下一轮衰退中实力较弱、规模较大的BBB发行人将会发生什么的一次预告。

与此同时，尽管通用电气目前还不是纯粹的垃圾债券，但通用电气的股价走势正在好转。

这既悲哀又讽刺：正如彭博社的塞巴斯蒂安-博伊德所写的那样:“该公司的首席执行官们吹嘘自己的AAA评级是一项关键战略资产，但事实远不止于此。”该评级维持了半个多世纪，象征着该公司作为美国商业冠军的地位。现在，微软和强生是获得标普最高评级的美国公司。

尽管评级机构尚未表示，它们正在考虑进一步下调通用电气的投资级评级，但债券市场显然已经觉醒。最近几周，通用电气的信用违约掉期出现爆炸式增长。

通用电气的降级会产生怎样的影响?

在彭博巴克莱美国公司指数中有480亿美元的债券，通用电气占到近9%。但市场越来越多地将通用电气的指数合格债券定价为垃圾债券，尤其是在过去一个月的波动背景下。

该公司信用状况面临的另一个风险是：通用电气未来18个月的到期债务比任何BBB评级的借款人都要多，单是这个事实就使其面临更高利率的风险。

与此同时，通用电气持续扩大的价差也没有逃过人们的注意。正如一直警告的那样，这可能预示着信贷领域将出现更广泛的重新定价。正如古根海姆-西奥所言:“通用电气的抛售并非孤立事件。接下来还有更多的投资级信用。投资级债务的下滑和崩溃已经开始。”

不过，与其他一些信贷策略师相比，米纳德的担忧显得苍白无力。在接受采访时，资产管理公司Marathon Asset Management的董事长兼首席执行官布鲁斯-理查兹警告称，在下一次衰退中，过度杠杆化的公司“将被压垮”。理查兹还警告称，当周期确实发生变化时，“在高收益市场没有流动性可言的情况下，当这数百亿甚至可能数千亿美元的资金落入垃圾领域时，就需要“小心脚下的陷阱”，因为将会有巨大的价格调整。”

理查兹指出，约1万亿美元的债券被评为BBB级，即投资级债券，当它们的杠杆比率堪比垃圾级债券时，他补充说，“问题可能会转向”评级公司。

目前，市场似乎在聚焦通用电气，从这一“投资级”信贷息差的大幅上升来看，它的发现出人意料。这就引出了一个问题：通用电气会成为信贷危机中“煤矿中的金丝雀“吗?当下一次危机最终来临的时候，它会是所有危机中最大的堕落天使吗?