英伟达(NVDA.US）已是昨日黄花？

本文来自富途资讯，作者为林圳扬。

前期一路暴跌的英伟达，在昨晚止住了跌势，原因是被著名空头香橼做多。香橼认为英伟达在人工智能、数据题材领域优势依旧显著，发展前景广阔，尤其这波下跌后，现在是投资该公司的极佳机会。

虽然香橼观点有很强的影响力，但目前实际情况是需求疲弱、贸易摩擦带来不确定性，美股投资者已经集体看空芯片行业，英伟达和AMD股价均较9月高点下跌约50%。

矿潮消退，导致库存积压

英伟达这波下跌始于三季度报。11月15日，英伟达公布三季度营收31.8亿美元，净利润12.3亿美元，该业绩不及分析师预期，加上公司对第四季度的经营展望也未能给投资者带来信心，于是16日股价暴跌18%。

对于业绩放缓，管理层解释为挖矿热潮退却后，公司出现了库存挤压，并导致第二代图灵芯片销情不佳。季报显示，公司本季度库存价值14亿美元，远高于前两个季度的8-10亿美元，及同期10.7亿美元。

想必大家近期也都关注到比特币大跌的事，昨晚更是一度闪崩30%。

此前挖矿兴起，英伟达专门开发出一款GeForce GTX 1060显卡供矿工使用，但悲剧的是今年比特币价格不断下跌，这导致仰赖比特币价格生存的矿机敲响警钟。通常矿场需要先购买昂贵的矿机（主要成本是高性能显卡），后续还要承受巨大的电力成本，那么对于配置几千台矿机的矿场而言，每个月的电费可以高达上百万元。比特币价格高的时候，矿场有利可图，但随着今年比特币价格暴跌，矿场收益已经不能完全覆盖成本，所以矿场接连关闭、抛售二手矿机便成为常态。

由于市面充斥着大量二手低价显卡，英伟达产品销售萎缩。管理层甚至预测挖矿特制版显卡库存约需要两个季度才能全部被市场消化。

新产品成鸡肋

今年8月，英伟达推出广受期待的20系显卡，但由于市面上缺少支持DLSS以及光线追踪的游戏，导致新一代20系显卡在体验上不能拉开与10系显卡的距离，而传统性能又半斤八两，少有消费者愿意为高昂价格买单。

毕竟个人电脑业务才是英伟达长期经营的核心，但目前新推出的产品却面临成为鸡肋的困境，这对投资者信心打击很大。

除常规经营问题，11月19日，美国商务部工业安全局针对关键新兴和基础技术和相关产品的出口管制框架的提案意见征求正式开始，提案涉及AI、微处理器、量子技术等14个领域，而这很可能限制英伟达在全球的业务推广，因为中国人工智能领域目前对高端显卡的需求量巨大，去年中国市场贡献了该公司20%的营收。

从三季度度业绩，我们已经看到矿难给英伟达产品销售带来的巨大挑战，CEO黄仁勋也表示这一影响超出原先的预期。不过投资者更应该关注的是，今年异常强势的AMD宣布，将在2019年带来7nm的游戏显卡，由于7nm制程赋予的强大性能优势，行业可能在明年重新洗牌。

过去3年英伟达战无不胜，但在目前的产品、政策风险下，它或许已是昨日黄花。（编辑：张金亮）