摩根大通2019年美国经济展望：增速大幅放缓关税明显拖累经济

本文来自“华尔街见闻”，作者：郭昕妤。

摩根大通预计，随着财政刺激的褪去、货币政策的收紧、以及贸易摩擦带来的负面影响，明年美国经济增速将出现较大幅度的放缓，全年来看将降至1.9%。其中，关税将显著拖累经济增长，并引发通胀上行压力。

继高盛后，摩根大通也预计明年美国经济增长将大幅放缓，特别是在下半年。

摩根大通MichaelFeroli、JesseEdgerton、DanielSilver等经济学家在最新发布的研报中预测，随着财政、货币对经济刺激效果的逐渐消退，以及贸易政策的负面拖累，明年美国经济增速将出现较大幅度的放缓。

具体来看，摩根大通指出，在2019年，美国经济将出现的变化有：联储加息至3.25%-3.5%，经济增速将大幅放缓至1.9%；在经济降温的同时，由于劳动力市场继续收紧，通胀和工资仍面临上行压力。

经济展望：增速大幅放缓通胀继续上行

摩根大通经济学家表示，由于财政、货币和贸易政策对经济的支撑将减弱，或是限制将加大，美国经济增长明年将大幅放缓。

摩根大通预测，明年全年的美国经济增速将显著放缓至1.9%，远低于今年四季度的同比3.1%；但美国经济增速并不会在2019年初就开始大幅下滑。

分阶段来看，在该年的第一季度和第二季度，增速将分别保持在2.2%和2%，而到了第三季度和第四季度，经济增速将下降至1.7%和1.5%，这是自2017年一季度以来第一次跌至低于2%。

但即使经济增长放缓，摩根大通报告认为美国通胀将持续上涨。报告指出，能源价格下跌和美元走强将成为明年抑制通胀增长的因素，但劳动力市场的持续紧缩（尤其是服务业）、以及政府从增加关税中获得的额外税收收入可能会给通胀带来向上压力。

以核心PCE物价指数来测算，摩根大通预计美国通胀将在2019年底增至2.2%，略超2%的通胀目标；其中，基于不同的关税施加力度，摩根大通预计关税将拉动美国通胀在明年上涨约0.2至0.3个百分点。

此外，就业方面，报告认为，即使经济增长放缓，随着劳动力市场的收紧，工资仍将继续上涨。摩根大通预计，美国失业率将由当前的3.8%继续向3%靠近，到2019年四季度将下降至3.3%；时薪增速将由当前的3.1%继续向上回升，向4%的水平靠拢。

政策展望：财政货币刺激褪去关税将明显拖累经济

摩根大通上述对于经济增速的预测，来源于以下三个方面：财政刺激的褪去、货币政策的收紧、以及贸易摩擦带来的负面影响。

具体来说，财政政策方面，摩根大通报告表示，预计美国明年还将继续积极的财政政策以支撑其经济活动，但支撑力度将较今年大幅减弱。

美国分别在2017年底推出了减税与就业法案，在2018年初推出了两党预算法案。相比于此前两年的大规模的财政刺激，报告认为，到2019年美国关于减税和增加支出的财政政策将放缓至中性。

货币政策或将由当前的宽松转变为趋向中性。报告预计，明年失业率将比今年更低，而通胀率将更高，因此加息可能将比预期的更加激进。

摩根大通预计美联储将于2019年年底前加息四次，潜在的通胀压力将使美联储在2019年内加息至3.25%-3.5%，略高于3%的中性利率，货币政策接近中性立场，从而温和地抑制经济增长。而美联储目前的预测是，今年12月再加息一次，明年加息三次。

不过，报告也指出，如果明年全球经济出现风险，或美元大幅走强，美联储加息次数也可能在上述基础上有所减少。

此外，贸易政策方面，报告认为到目前为止，贸易政策造成的冲击还不是很大，但预计2019年关税对增长的拖累将更加明显，且会是美国经济将面临的主要风险之一。

报告指出，主要关注贸易政策的三方面不确定性：NAFTA协议的重谈、汽车进口关税、以及跟中国之间的贸易谈判。不同的关税结果将不同程度地拖累经济增速、引发通胀上行压力。

谁受影响最大？

报告指出，受上述政策变化影响最大的两个群体是美国消费者和美国企业。

2018年，美国消费者从国内减税政策中获益1200亿美元，而随着美国对贸易伙伴加征关税，明年相当于有超过1000亿美元的税收增加，这其中很大一部分将转嫁至消费者身上。摩根大通预计，这种影响要么通过货币政策来吸收，要么通过进出口产品生产厂商的利润来消化。

同时，今年美国国内的税改为企业带来了更低的税收成本，但随着长期利率的不断上升，这种效果将会在明年逐渐减弱，企业利益收到侵蚀。此外，伴随着劳动力市场的紧缩，企业的工资成本也将增加。因此，2019年可能会出现企业利润率下滑的现象。

其他经济指标怎么走？

消费水平方面，报告还表示，消费者资产负债表保持健康，消费者支出应继续增长，但不会像过去两年那么快。

摩根大通经济学家预计2019年第四季度实际消费将增长2.2％，略低于2017年和2018年同期的2.7％。分项来看，劳动力市场的持续改善和家庭的乐观情绪仍将拉动消费者支出，但财政刺激措施的减少和金融环境的收紧将拖累支出。

房产市场方面，由于抵押贷款利率上升，报告预计，对高利率敏感的住房投资将下降至2019年。

但摩根大通认为，房屋市场疲软应该与2006年至2008年房地产泡沫破裂时的情况大不相同。近期的房屋建设活动并没有明显的泡沫，房价下跌主要是受利率上升拖累；一旦经济基本面企稳，房屋建设活动应该会有所回升。

再看企业部门，报告预计，企业资本支出可能将在明年有所放缓，主要是由于持续紧缩的劳动力市场将继续推高工资，因而将拖累企业盈利和现金流。摩根大通预计，2019年美国企业利润将仅增长1.3%，远低于该国同年的名义GDP增速4%。

（编辑：刘怀洋）