新股前瞻︱古有蔡伦造纸，今有顺亿赴港

港股纸业股在去年一度风光无线，今年表现却表现得不尽人意，但这并不影响纸业股赴港上市的积极性。

11月21日，顺亿控股有限公司(以下简称“顺亿控股”)向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。

据智通财经APP了解，顺亿控股是一家一站式增值包装解决方案服务供应商，专注于制造柔版印刷纸箱、胶版印刷纸箱、瓦楞纸板、纸托板及其他配套纸制品。目前，顺亿控股的的生产基地主要位于福建，主要通过附属公司有福建华发包装、厦门华源发纸业、福清华发包装，分别在漳州、厦门和福清三地拥有生产厂房，总面积为13.41万平方米。

据股书披露，2015年-2017年，顺亿控股实现收益分别为2.51亿元人民币(单位下同)、3.05亿元、4.53亿元，年复合增长率为22%;毛利分别为5558.8万元、7236.1万元、1.12亿元，年复合增长率为26%;纯利分别为1485.5万元、2399.8万元、4754.0万元，年复合增长率为47%。整体而言，过去三年，顺亿控股的经营活动保持着稳定、快速的发展。当然，这背后是中国包装行需求的逐年增加所带来的行业红利。

在中国制造业、零售业、物流业及出口贸易的不断发展推动下，中国包装行业的市场规模逐年扩大，由2013年约人民币10130亿元至2017年约人民币12595亿元，复合年增长率约为5.6%。

其中，中国纸类包装行业的市场规模由2013年约人民币2950亿元增加至2017年约人民币3802亿元，复合年增长率约为6.3%，占中国包装行业约30.0%。此外，中国瓦楞纸产品行业为纸类包装业界的主要行业，其市场规模由2013年的人民币1649亿元增加至2017年的人民币2796亿元，复合年增长率约为14.1%。

在此期间，顺亿控股的相关业务出现了快速的发展。其中，该公司营收占比占6成左右的柔版印刷纸箱，在2015-2017年，实现收入1.58亿元、1.76亿元、2.67亿元、年复合增长率为19.1%，远高于行业6.3%的增速。

营收占比约12%-14%左右的胶版印刷纸箱，在记录期内实现收入3307.6万元、4399.5万元、5868.6万元，年复合增长率为21%，也远高于行业6.3%的增速。

至于营收占比稳定在25%左右的瓦楞纸板是顺亿控股收入增长最快的业务，在记录期内实现收入5583万元、7692万元、1.12亿元，年复合增长为26%。值得一提的是，就2017年收入而言，顺亿控股在中国一站式增值瓦楞包装解决方案服务市场的市场份额约为0.8%，排名第六。

据智通财经APP了解，包装行业的下游包括家用电器、食品及饮品等行业。随着中国居民收入不断提高，消费电子及化妆品等高增值产品的消费占比大幅提高，会刺激相关纸类包装产品的需求的增加。

上海元哲预期纸类包装行业将由2018年约人民币4037亿元继续增加至2022年约人民币5135亿元，复合年增长率约为5.2%，而中国瓦楞纸产品行业的市场规模预期将由2018年约人民币3054亿元增加至2022年约人民币4345亿元，复合年增长率约为9.2%。

为了满足市场的需求，顺亿控股计划在新东园设立一个6.39万平方米的厂房提升产能，并预期于2019年9月前后开始兴建生产设施。至于上市所筹资金也将用于新厂房的建设和旧产房的设备更新。

理论上，在行业整体向好的发展背景下，顺亿控股的各项财务指标将持续向好，但实际上还要面对原材料成本上涨的问题。2018年上半年，顺亿控股实现营收2.44亿元，同比增长21.6%;纯利2390万元，同比下滑5%，主要是原材料成本的上涨，而原材料成本占其销售成本86.5%。

顺亿控股的表示：“我们的供应商可能受诸如劳工成本及其他费用上升等因素影响，并可能将升幅转嫁消费者导致供应予我们的货物及服务成本上升。原材料成本上升可能对我们的毛利及毛利率造成严重不利影响。”