保险合作模式崛起有望向外扩张 平安好医生(01833)获大和重申“买入”

至暗时刻已至，政策兜底，港股市场逐渐企稳。与此同时，外资管巨头纷纷来华“跑马圈地”，发行境内私募产品。那么大浪下淘金，该如何选择?

日前，大和在香港举行投资峰会，就直接点名平安好医生，强调其独特的商业模式，认为其“保险合作”正在崛起，在用户流量快速增长之下，收入有望出现可观的增长，重申“买入”评级。

用户量增长是收入的催化剂

作为全球医疗健康行业最大的“独角兽”之一，平安好医生一直就是资本市场的焦点。在平安好医生提交港股上市申请的时候，其不仅作为港交所拥抱新经济企业下首只“独角兽”，还是中国资本市场上真正意义上的“互联网医疗第一股”，吸引了众多投资者的关注，公开发售超购653倍，一度成为港股的“冻资王”。

据智通财经APP了解，平安好医生的火热是因为它正在重塑着传统的医疗行业。平安好医生借助互联网和人工智能技术，正在解决医疗行业痛点：弥补家庭医生缺口，缓解线下医疗机构压力，为医生和医院减负;提供7*24小时、触手可及、最小候诊时间的优质医疗服务，为患者减负;通过科技降低成本，缓解社会医疗保险的成本压力，为政府减负。

平安好医生APP在2014年上线，在不到3年的时间里，平安好医生就覆盖到亿级别的用户数，成为互联网医疗行业覆盖用户最多的移动应用。在互联网时代下，用户就是就是一切。大和也表示，用户流量快速增长将会是平安好医生未来持续推高业绩的重要因素。

2018年8月，平安好医生公布了其上市以来的首份财报。在用户方面，截至2018年6月30日，平安好医生的注册用户数为2.28亿，同比增长18.3%;月活跃用户(MAU)达4860万，同比增长51%;月付费用户(MAU)达140万，同比增长44%。大和预计，平安好医生的用户量在2018年下半年还会进一步增长，并成为其收入增长的重要催化剂。

“保险合作”模式崛起

据中报显示，在2018年上半年，平安好医生的业绩已经有着强劲的表现，收入为11.23亿元人民币(单位下同)，同比增长150.3%;毛利3.09亿元，同比增长65.3%。整体来看，公司正处于快速发展的成长期。

具体来看，平安好医生的家庭医生业务的收入达到1.86亿元，同比增长91.4%。据智通财经APP了解，该业务增幅如此明显，主要是源自其就医360产品收入的带动。

就医360产品，提供360°全方位的医疗健康管理服务，将线上咨询、线下就医、闪电送药融于一体，未来，平安好医生还将积极探索商业保险合作模式，协助保险公司实现用户健康管理，提升风险管控水平。平安好医生将通过该产品在保险合作方面取得突破，为保险客户提供一站式医疗健康解决方案。

大和认为，平安好医生“保险合作”模式会进一步扩张，结合其线上会诊、线下医疗服务和透过商业保险平台的快速药物送递网络，把这种模式由平安体系内部扩展至外部保险公司。

在业务进一步发展中，平安好医生的自有医疗团队扩张也是比较明显的。截至2018年6月30日，平安好医生自有医疗团队达1037人，较2017年末增加149人;签约合作外部名医(均为三级甲等医院副主任医师及以上职称)4650名。至此，平安好医生通过整合人工智能辅助的自有医疗团队资源，外部医生资源和医疗网络资源，形成在线咨询与在线购药、线上咨询与线下就医安排的服务闭环，让用户享受到便捷优质高效的家庭医生服务。

健康商城乃综合医疗生态系统补充

在关注用户医疗需求的同时，平安好医生还积极挖掘用户的健康需求。期间，平安好医生消费医疗业务的销售规模达到3.46亿元，同比增长47.5%。智通财经财经APP了解，这主要是因为平安好医生在团体健康管理方面取得较大突破，签约企业客户近200家，涵盖大型公众上市公司。事实上，平安好医生仍在尝试扩大合作，参考行业其他团体健康管理企业的发展规律来看，该业务仍有很大的发展空间。

在报告期内，与用户医疗健康需求密切相关的健康商城营收增长同样惊人。期内，健康商城业务贡献GMV达15.6亿元，同比增长130.4%。健康商城业务的收入达到6.28亿元，同比增长302.7%;毛利达到人民币6390万元，同比增长120.2%。

值得一提的，在处方外流之后，药品零售渠道上的变化，医疗电子商务平台从中受惠，成为资本追逐的风口。大和在研报中表示，平安好医生更注重为用户提供医疗生态系统资源，而不是简单地将这些资源与现有线下医疗机构连接起来。现在，健康商城更多地与平安好医生的综合医疗生态系统形成补充，而不作为独立的电子商务平台。

基于平安好医生的上半年业绩表现，大和认为，平安好医生的“保险合作”模式正在崛起，在用户流量快速增长的推动下，预计平安好医生2018年下半年将实现可观的收入增长，重申“买入”评级。