新股研报 |亚信科技(01675)：近年收入增长缓慢，估值有点过高

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

- 亚信科技(01675)是中国最大的电信软件产品及相关服务供应商，按17年收入计，市场份额为25.3%

- 亚信科技与内地三大电讯公司，包括中国移动、中国联通及中国电信有长期合作关系，去年旗下软件业务来自电讯运营商的收益，占总持续经营业务收益的93.9%

- 招股日期︰12月6日至11日

- 上市日期︰12月19日

- 联席保荐人︰中信里昂、花旗

- 收款行︰中银香港

- 发售8,565.2万股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

- 每股招股价为10.5元至13.5元(可下调至9.45元)，集资最多11.6亿元，上市开支约1.09亿元人民币

- 按每手400股，入场费5,454.42元

- 以上限价13.5元计算，市值约96.3亿元(以2017年经调整溢利约4.64亿元人民币计算，市盈率约18倍)

- 截至18年6月底 ，平均资产净值约22.2亿元人民币

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

- 15至17年收入分别为人民币47.6亿元、48.6亿元、49.5亿元，今年首六个月收入为21.9亿元人民币

- 15至17年毛利分别为人民币17.7亿元、16.7亿元、16.7亿元，今年首六个月毛利为6.62亿元人民币

- 15至17年持续经营业务溢利分别为人民币3.09亿元、7,402万元、3.35亿元，今年首六个月持续经营业务溢利为8,684万元人民币

- 15至17年纯利分别为人民币-1.05亿元、-2.11亿元、3.29亿元，今年首六个月持续经营业务溢利为8,674万元人民币(计入亏损终止经营业务)

- 15至17年经调整溢利分别为人民币4.73亿元、2.99亿元、4.64亿元，今年首六个月经调整溢利为2.01亿元人民币

- 亚信科技曾在2000年在美国纳斯达克交易所上市，及后在2014年退市

- 亚信科技内地三大电讯公司，包括中国移动、中国联通及中国电信有长期合作关系，去年旗下软件业务来自电讯运营商的收益，占总持续经营业务收益的93.9%

- 集资所得其中35%将用于提升研发能力和拓展在数字化运营服务、物联网及网络智能化等新兴行业的业务覆盖及市场份额;30%用于偿还若干银行贷款;25%用作有选择地进行战略投资及收购;10%用作营运资金及其他一般公司用途

基石投资者︰

- 百度控股、联想工业、上海网达软件，以及金蝶(268)旗下的Crotona Asset Limited均为基础投资者，协议投资金额分别为2,000万美元、1,500万美元、1,500万美元及1,000万美元，以中间价计算，占发售股份约52.2%，禁售期为上市日期起计六个月

上市后股东架构︰

- 中信资本持股29.97%

- 主席田博士持股16.19%

简评︰

- 亚信科技(1675)是中国最大的电信软件产品及相关服务供应商，接近九成收入来自内地三大电讯公司

- 近年收入增长缓慢，以上限价13.5元计算，市值约96.3亿元，以17年经调整溢利约4.64亿元人民币计算，市盈率约18倍，若以上限定价，估值有点过高