如何看待当下的医药行业

本文来自雪球号“价值at风险”。文中观点不代表智通财经观点。

很多人问我要如何看待今天“126惨案”下医药股的大跌?能不能抄底?

我的回答是：寻找预期差。现在市场对医药股的预期是带量采购下你的毛利率要大幅下滑，以此推导利润率必定要大幅下滑，但却忽视了费用率也会在带量采购的背景下大幅减少，药企的费用率有时候能达到50%以上(所以我们看到毛利率8090%的药企，净利率并不很高)。如果一些优质医药股在估值合理的情况下跌幅过大，那么就有抄底预期差的机会，最终财报出来很可能没有市场预期的那么差——市场预期你的药品降价50%，股价也要掉50%，但实际上利润可能只下滑20%，预期差就在这中间，靴子落地后股价会修复。

当然这前提是你的估值是合理的，是保持稳定的，而很多A股医药公司估值太高，现在的下跌只能说是对基本面的合理反应，而港股很多本来估值合理影响也没有那么大的公司股价暴跌，完全按照最悲观的预期。注意到，观察AH两地知名医药公司最近2个月见底后的走势不难发行，港股纷纷创了新低，A股大都还离底部有很大的举例。

在扯远一些，考虑政策对行业更长久的影响：

1)首先很多小药企根本连一致性评价都通不过，将会被无情的淘汰(根据CFDA此前数据显示一致性评价的过关率仅5.88%)，龙头药企虽然降价，但市占率会大幅提升。

2)对于竞争不充分的品种，利空并不明显(比如华海今天还逆势大涨)，同样对于创新或微创新药企(拥有首仿、独家、引进、给药途径创新等)，影响也较小。

3)带量采购后药企的销售费用会大幅下滑，销售团队会大裁员。这里注意那些销售费用占比较大的企业，他们业绩会有弹性。

4)一切的投资逻辑根本要回归到四个字：安全边际。即，你投的标的是否有真正的核心竞争力，是否估值已经足够低，如果满足，那么此次的大跌就是长期买入的良机;而如果不是，那必然面对利润承压+估值修复的双杀，只能自求多福。