新股研报 | 济丰包装(01820) 经验超20年 估值略偏高

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

- 济丰包装(01820)为中国瓦楞纸包装供应商，具有超过20年的经验。公司主要于中国从事制造及销售瓦楞纸包装产品。

- 截至17年底，就营业收入计，公司为中国第七大瓦楞纸包装供应商，由于中国瓦楞纸包装行业市场高度分散，公司市场份额约为0.65%。

- 招股日期︰12月10日至13日

- 上市日期︰12月21日

- 独家保荐人︰浦银国际

- 收款行︰工银亚洲

- 发售7515.8万股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

- 每股招股价为3.98元至4.76元，集资最多3.58亿元，上市开支约3720万元人民币

- 按每手1,000股，入场费4,807.97元

- 以上限价4.76元计算，市值约14.3亿元(以2017年盈利约8,589万元人民币计算，市盈率约14.5倍)

- 截至18年6月底 ，平均资产净值约4.08亿元人民币

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

- 15至17年收入分别为人民币10.7亿元、11.8亿元、16.6亿元，今年上半年收入为9.05亿元人民币

- 15至17年毛利分别为人民币2.35亿元、2.43亿元、3.48亿元，今年上半年毛利为1.76亿元人民币

- 15至17年纯利分别为人民币3,018万元、5,314万元、8,589万元，今年上半年纯利为4,315万元人民币

- 公司有超过2,000名客户，五大客户销售的金额占营业收入总额的约两成

- 公司运营11间工厂，分设于华北、东北、华东及华南地区，全皆配备瓦楞纸板生产线，能生产瓦楞纸板及瓦楞纸包装产品。除分别于18年第二季度及第四季度开始商业生产的广东省惠州及江苏省太仓新工厂外，公司拟于华东及华南地区设立两间工厂

- 集资所得其中约73.6%将用于扩大华东及华南地区的工厂版图，包括在浙江省海盐及广东省中山的新生产基地设立机器及设备;约16.9%将为现有工厂升级生产设备及购置新机器及设备;约9.5%将用作营运资金及其他一般用途

基石投资者︰

- 引入三名基础投资者，玖龙纸业(02689)旗下Brilliant Goal及A股公司山鹰纸业旗下环宇，分别同意认购5,970万元的股份;Mega Capital 则同意认购1,556.6万元的股份，以招股中间价计算，占发行股份约41.1%

上市后股东架构︰

- 谈理平先生及蔡先生持股60%

- 主席郑先生及一致行动人士持股15%

简评︰

- 济丰包装(01820)为中国瓦楞纸包装供应商，具有超过20年的经验。公司主要于中国从事制造及销售瓦楞纸包装产品

- 以上限价4.76元计算，市值约14.3亿元，以2017年盈利约8,589万元人民币计算，市盈率约14.5倍，参考玖龙纸业(02689)市盈率仅5倍，变相济丰包装估值有点过高