调研通 | 安踏确定收购将会增厚公司EPS

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背景介绍：

2018年12月7日，安踏董事局主席丁世忠在《致员工的一封信》中指出：他上午签发了一份“重要的文件”，这份文件正是由安踏集团领头的财团正式向芬兰体育用品集团亚玛芬（Amer Sports）发出的收购要约。

当天，由安踏体育、方源资本、 Anamered Investments及腾讯组成的投资者财团宣布， 自愿性建议公开现金要约收购亚玛芬体育公司（Amer Sports）所有已发行及发行在外的股份，每股要约价格为现金40欧元，亚玛芬体育全部已发行及发行在外股本的要约收购价值约为46亿欧元。

Q&A：

Q：后期AMER SPORTS 的损益表里面，除了股权性收益外，还会不会有别的披露？

A：虽然不并表，但是AMER作为安踏的附属公司，一些要求和内控还是遵守联交所的规定的。审计师正在讨论，会有一两页的内容出现在安踏的公告里面，也会定期和大家做沟通。

目前计划收购完成后，很快会启动AMER的战略规划。

Q：未来一两年，EPS增厚的上下幅度是否会有个调控，而不是一直增长？

A：EPS增厚在2019年就会见效，但是也不会太多。对于AMER过去制定的经营计划，我们也有个沟通，还是比较保守的。我们新的董事会成立以后，会加大品牌在中长期的投资，但并不是说短期内会增加很多成本。AMER投资比较分散，每一样都会做一点点，销售规模很大，他们自身其实是有能力做投资的，只不过每个比例都不是很高。我们会对于重点品牌制定重点战略，也会改善经营战略，比如开一些自营店。见效也不是说长周期的，在一两年内就能见到成效的，比如始祖鸟品牌加大些力度就能很快见到效果。我们会在必要的领域进行投入，支持AMER效率和盈利水平的提高。所以我们认为AMER对于业绩的贡献还是有信心的。

Q：AMER的很多硬体配件类业务之前都有考虑资产出售的计划，现在他们是否会有调整？

A：关于品牌的发展，我们需要等新的董事会成立以后，才能做一个更准确的说明。

Q：除了始祖鸟和萨洛蒙，第二季度又收购了一个偏运动时尚定位的Peak Performance品牌，你们对于此有什么看法？

A：始祖鸟，萨洛蒙我们觉得有协同，还有威尔逊，我们去威尔逊美国总部调研，隐约能看到一些FILA原来同样情况的存在。它是一个美国品牌，在很多市场有另外一种吸引力，当然可能它需要花费的时间会久一点。新收购的Peak Performance在北欧市场做的不错，原来的AMER董事会有些偏财务管控型，希望收购能增加一部分收入。我们新的董事会未来可能就会投入在发展比如始祖鸟和萨洛蒙的品牌上，不会去收购新品牌。

当然所有的品牌战略都需要新董事会成立之后去理清。

Q：收购之后，现金流会比较紧张，派息方面会有什么样的变化？

A：董事会暂时还没有具体关于派息比例的规定。我们安踏的贷款都是五年期的，希望五年内减少一定的派息，前期紧一点后期松一点，让这个比例能平均一些。

Q：AMER的并表最早会到2019年，我们的派息会是在18年下半年就受到影响，还是从19年开始受到影响？

A：关于派息的影响，我想18年下半年就会有。如果最快在19年三四月份就会有很多后续工作要做和资金要注入，我们还是保守一点。

Q：收购AMER之后，大概会有多少高管会留下来。

A：大部分比较稳定，之前我们也有和AMER的管理层有过沟通，他们还是比较认可安踏的发展策略和专业水平，沟通得比较顺畅。

相较于之前财务管控型的董事会，我们之后会给管理层相对宽松的空间，去激励他们。不低于现阶段激励水平的前提下，加大中长期的激励，让他们能跟公司的发展更加匹配。

Q：有没有对于AMER的重组计划，让利润率有提升？

A：关于2019年EPS的贡献，我们没有把大的重组的计划算进去，当然一些小的协同带来的好处有考虑进去。有些小品牌会不会考虑出售，会不会做市场调整，这些都是待定的。但是大动作的重组可能性并不太大。

Q：财团里面大家的方向都是什么样的？比如腾讯。

A：财团各方的经验都有互补性，让我们收购AMER也更有信心。新的董事会有七个人组成，安踏会派出非常有经验的四个高管，腾讯派一个，方源派一个。整个董事会的组成比较多元化也都有各自的经验，会考虑各自领域的优势，但是不会有特定的分工。

董事会的责任主要是监督、顾问和关键决策。

Q：财团有个13亿的贷款，是安踏担保的，对于我们的负债表是否有影响？

A：银行都比较保守希望有个第三方做担保，这个只是一个担保，并不是已经形成的负债。

安踏的资产负债表就是自己借的那一部分19亿的贷款。

Q：如果AMER在中国开店，这一部分经营会怎么记账？

A：首先AMER在中国发展的这些品牌还是归属于AMER全球，但是可以开店。有可能借助安踏的零售平台，就会跟安踏产生关联交易；另外一种可能是AMER的品牌公司开直营店，收入就会归于AMER全球，跟安踏没有关系。新的AMER董事会会把安踏好的经验与AMER全球分享，最终结果还没有确定，比较正常的还是开直营店，进入安踏的可能性会小一点。

Q：像收购Kolon这些品牌的重要性是不是没有AMER大？

A：很多品牌之间的品类是有交叉的，但品牌都有各自的风格和定位，是很难替代的，比如欧洲品牌和美国品牌即使做同样的品类，也会吸引不同的消费者；日本品牌和韩国品牌也是一样。我觉得没有品牌间比较的这个东西，各个品牌都有自己的发展战略，多品牌的策略就是要做到1+1>2。