复星旅文（01992）：缔造快乐，从而创造价值

在投资领域往往存在不匹配的现象，拥有富余资金的很难找到好的项目投资，就算找到了，也需要花费大量的时间、精力以及成本去谈判，在此背景下，复星旅游文化（01992）选择自己去做最好的旅游产品，成为优质项目，让别人来投资。 

实际上，复星旅游文化既充当了创业者，也充当了投资者，他们通过专业的投资获得其他优质项目，同时手头也拥有更多的优质项目供市场资金投资，解决了资金和项目不匹配的问题，也让自身的行业实力得到大大提升。

曾记得11年前，复星旅游文化成立之时只有7个人，到了今天则达15000人左右，已经成为行业巨头之一，这和该公司的投资战略是分不开的，下面我们将谈谈复星旅文的成长壮大之路。

两大核心产品主导旅文未来

我们先了解复星旅文的产品全貌。

复星旅文有两大核心产品，主要包括一价全包的连锁度假村Club Med +一站式旅遊度假目的地三亞‧亚特兰蒂斯，当然还有其他3个副产品线。该公司在全球拥有69家的连锁度假村Club Med，年利润在8-10亿元，大都轻资产运营，前期不需要多大资金投入，新开门店也全部是轻资产门店。

谈到轻资产，复星旅文运营的轻资产项目包括3个子项目，第一个是旅游景区托管运营服务商“爱必浓”，该项目负责9个景区运营，为17个项目提供服务，目前已实现盈利；第二个是提供演艺内容的“泛秀”公司，在景区提供表演话剧、舞台剧演出和剧目研发的演艺公司；第三个是在景区和购物中心提供小孩游玩和托管的连锁化“Miniversity”，幼儿游乐的市场非常庞大。

此外，该公司引入迪拜的亚特兰蒂斯和亚洲最大水上乐园。该公司以度假村模式在建2个新度假村，其中一个是上海周邊度假旅游太仓项目，另一个是以自然风光为核心的丽江旅游项目。复星旅文整合销售平台FOLIDAY，提供直销服务，复星很多孵化的旅游互联网项目都在这个部门和平台里。

（一）ClubMed：已经进入收获期

旅游业存在一定的建设周期，当建设周期完成后，可以以持有项目方式获得稳定现金流，并获取资源，也可以出售项目获得溢价回报。

复星旅文于2010年投资Club Med，2015年以9.39亿欧元完成了私有化。Club Med在全球69个度假村里包括滑雪、海島、山水等不同主題，它的优势是可以不断复制其它主题度假村，并且以一套统一的服务和标准，去服务多个景点，这样在中后台形成了良好的费用控制。 

实际上，复星旅文在对Club Med投资收购之后，Club Med很多地方都明显改善，比如中国游客赴Club Med海外度假村的数量从2010年的2万人增加到了2015年的15万人，2018年这个数字是27万人。目前Club Med已经处于盈利向上爬坡的阶段了。

在2010年前后5年里，中国做旅游度假村的水平较高的是乌镇，乌镇崛起之后，很多地方小镇就开始复制乌镇，复星旅文引入海外旅游产品，引入Club Med和亚特兰蒂斯实际就是让中国人不出境就能体验到国外先进旅游产品。

（二）三亞‧亚特兰蒂斯：三亚的新地标

谈到三亞‧亚特兰蒂斯，复星旅文2013年决定引入中国，当时遭到很多质疑，但复星核心决策层还是决定要引入这个产品，看好未来。

旅游度假作为一个中端旅游产品，和人均可支配收入高度挂钩，消费升级往往随着收入增加而表现更加明显，若中国人均可支配收入达到日本的60-70%，那增加的旅游消费，并不会在低端旅游产品上过多体现，大量的增长空间都在中高端旅游产品上，比如度假村。

三亞‧亚特兰蒂斯项目是三亚新旅游岛建设的核心，今年春节，三亚一张机票可以卖到1万多元，核心问题是三亚旅游太热了，现有的三亚凤凰机场载客量无法满足。目前三亞‧亚特兰蒂斯项目处于增長期，后期三亞‧亚特兰蒂斯将是业务盈利爆发点，预计在三亚新机场竣工前后实现回报。

运营与创投主导复兴旅文的想象空间

复星旅文对债务资本和权益资本的平衡把控非常好，旅游项目大多需要举债经营，完工时间延迟将导致项目被资本利息压垮，而复星保持完成工期模型和财务利息模型之间平衡。以三亞‧亚特兰蒂斯水上乐园的建设为例，三亞‧亚特兰蒂斯水上乐园的建设难度创中国建设工程之新高，难度级别类似国家地理纪录片全球十大工程，但三亞‧亚特兰蒂斯水上乐园高质、高效地完工了。

多元化是复星旅文未来发展的关键之一，未来5-10年是中国旅游集团线下快速圈地、扩产品线的黄金期，随着消费升级，比如喜茶、奈雪这些把客单价做到25-30元的高端茶饮，中国目前的连锁度假村只有那么几个，前景可想而知。

回顾历史，很多成功的创业公司都是从大公司内部孵化出来的，比如腾讯孵化了阅文和搜狗，A站孵化了斗鱼。而对于复星，在经过11年内部孵化成为全国规模第一的旅游集团后，未来的发展道路更加具有考验和挑战性。

综上看来，复兴旅文在充当创业者和投资者的角色，不断获取优质的项目资源，并孵化项目做大做强，成为行业具备规模的企业之一，为该公司带来更多的业绩回报。事实上，从历史可以看到复兴旅文正在壮大成长的路上。