交银国际：2019年房地产选股策略偏防守 首推世茂(00813)

智通财经APP获悉，交银国际发表研报称，3季度以来，中国房地产实体市场呈现降温，销售额和均价增速双双转弱、库存上升，同时有更多调控政策出台。该行认为，流动性不足、融资成本上升和股市波动亦打击了买家情绪。该行认为房地产市场已进入新一轮的下行周期。全国商品房销售增长正在减弱，今年前九个月的销售面积同比仅增长3%，9月份房屋销售更同比下跌1%。

研报表示，由于去化率下跌，该行认为开发商需要减价或提供额外优惠来刺激买房需求。该行估算，一线、主要二线和偏远三/四线城市的均价将于2019年同比下挫5-10%，去化率持续低企。该行预计，2019年全国房屋销售量有双位数的跌幅；低线城市降价更剧烈。

此外，虽然行业股价已经历几个月的深度调整，资产净值折让由15.4%左右的高位调整至12月12日的45.9%，但该行预期销售势头和盈利增长放缓短期内将窒碍估值反弹。由于离岸债券市场迅速恶化及融资成本飙升，该行预期市场将于下一个再融资高峰时再度出现动荡，尤其在19年1季度。因此，在政策出现明显放松信号或房地产实体市场改善之前，该行偏好防守性较高的股票。由于实体市场持续调整可能引发政策和流动性放松，该行相信行业估值有望在2019年下半年重估。

交银国际的选股策略偏向防守，首推买入世茂(00813)，理由是公司信贷评级高；毛利率稳定；再融资风险较低；及预测19年销售不俗。维持与大盘同步的行业评级。