中金2019年必选消费展望：期待消费改善带动板块反弹

本文来自微信公众号“中金点睛”，作者袁霏阳、陈文博。

关注靶向政策刺激下的消费增速边际改善机会

预期税改可间接提升居民可支配收入2.3%，食品消费支出同比增幅有望超越2017年高点。税改(含个税与增值税)政策若能及时落地不仅可改善居民可支配收入增幅预期(+10.2%)，且个税改革间接增收部分的食品消费边际支出倾向更大，即使考虑居民工资性收入增幅和消费信心继续双降的情形，2019年居民食品消费支出同比增幅仍有望超出2017年高点。

估值回升高度可能受限，个股反弹空间更多来自非理性下跌

预计食饮消费同比增速2019年逐季回升，因18年逐季降低的基数、税改效应自19年年初显现以及基建传导或于2019年下半年到位的预判。故投资策略持续建议于市场非理性回调时买入超跌个股，因投资者风险偏好可能持续承压，并限制估值反弹高度。超跌个股特征包括：股价背离基本面走势;估值来到阶段新低(过去5年或上市至今);以及绝对估值水平低。

受利润率同比保护垫2018年下半年进一步加厚影响，我们不认为板块现有18年盈利预测存在下修风险。相反，2019年收入和盈利增幅一致预期为7.7%/11.8%，我们认为至少在收入端存在政策刺激下的超预期表现机会。我们注意到了一些风险可能会抵消消费刺激政策带来的利好，但从跨板块比较角度来看，我们仍积极看多2019年以食品饮料为代表的必选消费板块于港股市场上的整体表现。