对话民银资本(01141)管理层：要做一家怎样的中资券商？

尽管今年下半年以来港股市场表现低迷，但似乎并不影响内地及海外公司赴港上市的热情，毕马威近日发表报告称，受益于今年4月的港交所上市改革制度，今年是主板有史以来最活跃的一年，预计全年有超过130宗新上市记录，导致募资总额达到接近3,000亿港元，分别较上年增加约超过60%及130%，这使得港交所于2018年重登全球证券交易市场榜首位置。

近年来，受益于内地经济高速发展和两地资本市场互联互通，中资券商在香港迅速崛起，新股上市潮不停息，必然会带来投行业务增长，中外资券商的竞争也更为激烈。从表现数据来看，中资券商势头强劲，并抢占越来越多的市场份额。在这样的背景下，中国民生银行旗下的境外金融控股平台民银资本(01141)于去年5月借壳上市，成为香港第二家上市的中资银行系投资银行。

令市场意想不到的是，作为香港券商行业的新进入者，民银资本发展非常迅速。

12月18日，智通财经对民银资本主席兼执行董事李金泽、副总经理兼执行董事吴海淦进行采访。李金泽透露，公司2017年9月底拿到保荐人牌照，在短短一年时间内，投行业务迅速铺开，到目前已经签了多个保荐项目，其中2个保荐的公司已经在2018年递交上市申请并顺利在香港联交所主板挂牌。

(左三：李金泽；左二：吴海淦）

他还表示，民银资本作为保荐和并购顾问的能力和成绩与多家已在香港发展多年的一线中资券商比较毫不逊色。

最近的半年报显示，今年上半年，民银资本收入同比激增3.61倍至3.44亿港元;净利润同比增长29%至1亿港元。据了解，收入增加主要由于投融资、财务顾问以及资产管理等贡献所致，其中，投资及融资收入为1.84亿港元，而上一期间则为1330万港元。

今年上半年实际上是延续了去年高速增长的势头。2017年，民银资本持续经营业务实现收入约1.65亿港元，同比增加97.3%，公司拥有人应占溢利约1.18亿港元，扭转2016年亏损的局面。值得一提的是，这是民银资本获民生银行入股，定位为银行系投资银行以来的首份成绩单。

投行业务迅速铺开

在竞争激烈的香港市场，布局较晚的民银资本为何能够在短期内取得如此耀眼的成绩?李金泽认为，对比其他中资券商，民银资本的主要特色和优势有以下几点：

首先，牌照和上市同步实现，大大提升市场地位和形象。与其他券商不一样，借壳上市后民银资本迅速取得全牌照，尤其是在民银资本(当时称为天顺证券)控制权收购的过程中充分展示了团队的专业、高效的形象，为投行牌照业务的发展奠定了很好的基础。而上市平台的搭建，也为民银资本规范、透明、可持续发展创造了很好的条件，尤其是有助于民银资本在未来灵活运用资本市场，借助并购升级发展。

智通财经APP了解到，在香港拿到一个牌照往往需要3-5个月，最后把牌照拿齐，至少需要一年半载，但民生银行去年通过民银国际入股民银资本(当时称为天顺证券)，在5个月时间内迅速完成对天顺证券的收购及业务重组。此后一个月内，民银资本集齐了香港《证券及期货条例》下1、2、4、6、9号牌照及放债人牌照，业务领域涵盖证券交易经纪、IPO、财务顾问业务、孖展业务、结构性融资、期货业务、直接投资、资产管理及配套服务解决方案等。正是从这一转折点开始，民银资本驶上了增长的快车道。

其次，通过引进优秀的投行团队抢占竞争制高点。民银资本在香港资本市场引进了最为优秀的保荐人和并购顾问团队，以副总经理吴海淦为核心的骨干专业人士从业十几年，且从业记录优秀。专业团队成员有来自一线中资券商投行部身经百战的骨干成员及前港交所监管机构的工作人员，熟悉监管政策，强于沟通协调。在短短的一年时间，已经有两个保荐项目在港交所主板挂牌，成功保荐项目数目在2018年香港资本市场超越不少经历十几年的老牌券商。在今年的三个并购顾问项目中充分展示了团队攻坚克难的实力，其中有一个并购顾问案例曾经迟迟未能获得监管机构的同意，后引进民银资本作为财务顾问，经过其专业人士结合监管机构意见和最新监管政策要求，提出建议适当调整收购方案，并依法合规与港交所等进行沟通，最终获得港交所认可。

再次，构建全集团优势资源向投行和资管倾斜的良性机制。李金泽介绍，民生银行集团只有民银资本这个唯一的国际化投行与资管并举的平台，民银资本一方面充分利用了整个民生银行集团的客户、渠道、网络、信用等资源，各方资源向保荐团队、资管业务及证券业务这三个核心业务倾斜。另一方面在民银资本内部体系上，各种业务条线，尤其是投融资方面的配套优势资源全面投向投行和资管，而在传统的大型投行机构里，每个板块是单独分开的，比如IPO业务根本打不通投融资业务，投融资业务和IPO各自为阵。而民银资本不一样，公司会倾全集团的力量来推动业务发展。

事实上，民银资本借壳天顺证券上市，这本身也是一个可以说明民银资本团队实力的例子。智通财经APP了解到，在民银资本借壳天顺证券之前，东吴证券为了获得香港证券牌照，曾有意收购天顺证券，但由于双方对收购天顺证券的交易条款存在一定分歧，最终交易告吹。但没多久，民生银行通过其全资子公司民银国际向天顺证券抛出橄榄枝，最后这两家公司以9.52亿港元的价格收购了天顺证券，入股完成后，民生银行通过旗下子公司持有天顺证券超过60%股权。据了解，从双方接触到交易完成，仅用了5个月，其中经过了内地和香港两地监管部门的审核，速度之快超出市场预期。

关于其背后的原因，李金泽表示主要有四个：一，这项交易以增发为核心，投入的资金基本在上市公司里面，这样对估值的问题就好谈多了;二，彻底地剥离问题资产;三，收购过程对中介机构时间和项目进度的高效管控，当事方主要负责人密切关注项目重点、难点问题的化解，大大提升了项目的推进效率;四，主动、高效与港交所、证监会及中国银监会等各方面的机构进行沟通与协调。后来，天顺证券顺理成章更名为民银资本，成为民生银行旗下的投资银行。

李金泽还表示，正是这项成功的案例，促成了民银资本另外两个大的并购项目，其中一个是大型民营企业，另一个是中资在港券商。

未来侧重“一体两翼”

借壳上市，迅速在香港打开投行业务市场，这仅仅是民银资本的开始。展望未来，李金泽表示，将会充分考虑利用收购和并购的方式，加快公司发展，提升发展质量，战略上将会继续择机收购有协同效应的标的。

民银资本未来仍将侧重“一体两翼”业务发展。“一体”是指传统的投融资业务，这是撬动投行业务的杠杆。“两翼”是指投行业务及资管业务，通过充分发展“一体”的结构性融资服务来带动投行业务和资管两大业务的共同发展。

李金泽向智通财经APP表示，民银资本与一些中资券商不一样的地方还在于，民银资本的投融资业务不仅仅为规模和利润而做，而更要服务于三大持牌业务，投融资业务涉及的客户往往是有较为丰富的证券、投行、资管业务需求的公司。

目前，民银资本的投融资业务的收入和利润占比较高，李金泽表示，“公司未来将快速稳步地提升投行和资管业务的收入。预计明年，投行、证券和IPO业务的收入可能有显著增长，明年市场如果不出现今年这种情况，资管业务的收入可能有大幅增长。到明年，投行和资管收入的占比将有明显提升，这也是民银资本追求的发展方向”

如果从行业角度来看，他表示，希望明年保荐和财务顾问业务达到一类中资券商的水平，明年力争4-5个主板上市的保荐项目。他补充道，民银资本原则上不做创业板上市的保荐项目。对于资管业务，民银资本力求做精、做强，侧重收入，不过度追求规模。

对项目的要求方面，吴海淦向智通财经介绍，民银资本基本不做创业板的业务，选择行业也有自己的偏好，比如会选择TMT、教育、大健康、医疗，或者比较特别的新材料行业等，目前公司手头上基本也是这类客户。对于客户，民银资本会关注客户的名声、业务是否健康，以保证整个投行业务的健康运行。

投行业务受市场活跃程度影响比较大，而目前港股二级市场低迷。但吴海淦认为，整个香港IPO市场还是很健康的，依然很多好公司能在香港上市，只不过可能发行的价格或规模会有调整，他对2019年香港的投行市场持乐观态度，在民生银行集团强大的支持下，再加上现有的项目储备，他对民银资本明年的表现有信心。

尽快促进估值合理化

智通财经APP了解到，民银资本在香港二级市场向来低调，即使获民生银行入股后，公司也未做较大的宣传。由于民生银行的入股，投资者对民银资本的未来发展有较高预期，股价和市值上一定程度上得到了反映。

对此，李金泽表示，不仅在香港市场，全球市场会出现这样的情况，即任何一家上市公司控股权收购完成之后，在一定时间范围内都容易出现上市公司估值偏高，这是一般投资者共同的偏好。

其次，获民生银行控股后，民银资本有强大的股东背景，肯定给公司的发展带来很多的资源，这给投资者带来了很多想象空间。

第三，民生银行收购天顺证券时，公司虽然有时有盈利，但很少，多数时间处于亏损状态，在这种情况下，民生银行集团收购完成之后，短短时间内公司就扭亏为盈了，去年盈利超过1亿港元，所以这种想象空间对投资者来说还是有很高预期的。

李金泽还表示，公司现在估值较同类公司平均值高，民银资本要满足投资者的预期，唯一的办法是加强发展，在适当稳健地发展同时，做到内生发展和外生发展结合，藉以降低市盈率和市净率。下一步公司会继续积极推进现时业务的有机增长，并在适当的时候考虑以收购的方式，尽快促进市盈率和市净率相对比较理性，他认为这对公司来说没有问题。

截至12月21日，民银资本市值约130亿港元，PB几乎回到了民生银行入股前的水平，但与当时不同的是，民银资本的收入和盈利仍在快速增长，且借助大股东强大的资源将业务推到更高的水平。