重要市场指标示警：美联储可能十一年来首度降息 美国面临衰退

本文来自“华尔街见闻”，作者李丹。

一项评估经济状况的重要指标十多年来首次预示利率会走低，市场在预期美联储2019年可能降息。另一项指标则释放了市场严重怀疑美国经济会不会衰退的信号。

据媒体报道称，当地时间2日周三，反映交易者对美联储政策前景预测的美国国债近期远期收益率息差(Near-Term Forward Yield Spread)——六个季度和三个月美债远期收益率之差跌至-0.0653基点，这是2008年3月以来首次跌为负值。

同在周三，被观察人士视为最可靠衰退风向标的3个月与10年期美债息差跌至18.6基点，创后金融危机时代新低，几乎只有12月31日日内高位的一半。

2018年7月，美联储经济学家Eric Engstrom和Steve Sharpe在一篇研究文章中指出，美债近期远期收益率息差是一项领先的指标，它反映的是较少被扭曲的实情。文章称，

若它转为负值，意味着市场认为“未来多个季度”货币政策会宽松，因为“他们预计决策者要对已发生的衰退或衰退的威胁做出回应”。

“当市场参与者预计货币政策未来18个月内会宽松，并且市场价格也体现这点，他们的担忧往往得到印证。”

文章认为，相比2年和10年期美债息差这种长期息差，近期远期收益率息差的预测性更强。

而事实上，2018年12月3日，3年和5年期美债收益率十一年来首次出现倒挂后，市场就指出，现在考虑衰退问题为时尚早，相比短端收益率曲线，市场更关注的是2年与10年期以及10年与30年期美债的息差，它们对投资者心理和预期收益的影响更大，它们还没有倒挂。

虽然美联储官员认为，市场过度解读了2年与10年期收益率曲线趋平，但BMO Capital Markets的利率策略师认为，对3个月和10年期美债的收益率曲线有大量的学术研究，“它被普遍认可是更好的衰退预示指标。” 美联储主席鲍威尔的工作难度已经明显加大。

BMO特别指出，1989年和上世纪90年代，多次在3个月和10年期美债息差跌破20基点后，几个月内美联储要么暂停加息，要么降息。2006年是一次例外，当时这一息差跌破20基点后，美联储又加息四次，而后开启了宽松周期。

而在12月短端美债收益率曲线十一年来首次倒挂次日，“新债王”Jeffrey Gundlach就评论称，美债收益率曲线倒挂是美国“经济将要走弱的信号”，也意味着 “债市总体上不相信美联储此前的2019年加息计划”。

两周前美联储宣布2018年第四次加息，同时公布的利率预期点阵图显示，多数联储决策者将2019年的加息预期次数由三次降为两次。但在联储决议公布后十分钟左右，三大美股指数尽数转跌，国债息差收窄。一些分析人士认为，这种反应显示，市场认为联储还不够鸽派。

美联储开会前，市场对2019年联储加息的预期次数已经降至不足一次。会后新闻发布会期间，联储主席鲍威尔表示缩表步伐不变，缩表未明显干扰市场。2年期美债收益率一度跌破2.62%，10年期收益率跌破2.75%，息差收窄到约13个基点，一次加息就可能导致收益率曲线倒挂。

上月末，高盛将2019年上半年美国经济增长预期从此前的2.4%下调至2%，并将美联储2019年的加息预期次数下调至1.2次。尽管下调预期，高盛仍比市场鹰派，市场目前普遍预期明年美联储不会加息。

截至最近一次更新，美股盘后，美股期货在苹果意外下调一财季销售前景后下跌，美债价格走高、收益率跌幅扩大，10年期美债收益率刷新最近11个月低点，报2.633%。

（编辑：林雅芸）