国信证券策略会：2019年三大宏观变量将企稳于二季度

本文来自“华尔街见闻”，作者张雨娜。

1月10日，国信证券2019年年度策略会在深圳召开。

国信证券总裁岳克胜认为，中国资本市场未来有可能出现历史性的投资机会，而2019年是关键之年、机遇之年，值得投资者积极思考。

展望2019年，国信证券经济研究所首席宏观分析师董德志指出，纵观中、美资本市场走势差异：美国股、债均走出趋势性的“双牛”格局，而中国的股指与利率更多展现为“箱体波动”特征。他预计三大重要宏观变量(增长、通胀以及杠杆率)将企稳于二季度。

三大宏观变量将企稳于二季度

国信证券经济研究所首席宏观分析师董德志指出，纵观中、美资本市场走势差异：美国股、债均走出趋势性的“双牛”格局，而中国的股指与利率更多展现为“箱体波动”特征。

展望2019年，他预计三大重要宏观变量(增长、通胀以及杠杆率)将企稳于二季度：

第一、预计2019年中国综合通胀指数在波动中重心降低，其中PPI是通胀率下行的主要动力，全年预计回落至1.0%附近，CPI小幅上升，但空间有限，全年平均保持在2.2-2.3%从节奏上看，4-5月份是通胀预期波动的敏感时点;

第二、预计2019年经济增长率在波动中企稳，第一季度是显著的下行时期，二季度实际经济增长率有望稳定，全年GDP增速在6.25附近。从节奏变化上看，名义经济增长速度会在二季度出现小幅企稳或回升，产生波动，难以出现一路下行的变化态势;

第三、随着表外非标的逐渐退出或者部分转向表内，广义货币供应量与社会融资总量开始融合为一，社融增速将逐渐向9%附近靠近，预计2019年4月份达到最低点，但是伴随固定资产投资增速的企稳，社融增速有望在5-7月份展开小幅回升态势，紧信用局面将有所缓和;

董德志续称，降准以及降低金融市场政策指导利率均会出现，但是对于解决民企、小微企业的融资困境帮助有限，政策取向应该更为大胆的接纳海外的量化宽松手段，定向精准的解决民营企业当前所面临的“流动性陷阱”困局。

2019年是机遇之年

国信证券总裁岳克胜表示，未来三五年中美经贸总额有望历史性突破万亿美元，对中美经济必将产生深远影响；高质量发展必将催生一批优秀龙头企业；从全球资本市场看，目前中国A股市场估值具有吸引力。

因此，他认为中国资本市场未来有可能出现历史性的投资机会，而2019年是关键之年、机遇之年，值得投资者积极思考。

国信证券经济研究所首席策略分析师燕翔认为，当前A股市场的估值水平，无论是历史比较还是国际比较，都处在一个非常低的位置。这种巨大的反差，为未来市场的上行留出了充足的空间。

同时，燕翔指出，2019年是机遇之年，有望带来非常不错的回报。他们预计，2019年全部上市公司业绩增速预计在8%至10%左右，考虑到估值已经到达底部且利率水平不断下移，预计2019年权益类资产期望收益率在15%左右。

此外，从长期看，中国不存在出现全面债务危机和陷入中等收入陷阱的风险。地产和基建出清后，要素价格下降，经济租萎缩，为新一轮产能周期的起步创造条件和环节，之后制造业投资向上大周期，将驱动后续3年的经济回升和股市走牛。

半夏投资董事长李蓓则用“乾坤之交”对2019年A股的走势作出预判。她表示，本质上，乾坤交替，是经济增长驱动力量的交替，是经济增长模式的交替，也就意味着资本效率的提升和股市的长期走牛。

关注5G、人工智能等板块

岳克胜提醒，展望机遇的同时，也必须清醒地看到困难和挑战的存在。全球经济复苏的势头放缓、民营企业的各种现实问题尚未得到根本解决、股权质押风险整体可控但局部隐患仍在。

他们相信重视科技、鼓励创新、提升效率是中国经济由高速增长向高质量发展转变的必由路径，也必将为资本市场带来新的方向、新的空间、新的机遇。

岳克胜表示，以5G、人工智能、新能源汽车、国防军工、优秀证券金融及地产龙头等板块尤其值得重点关注。

“结构上建议关注三个方向：一是ROE持续稳定较高的龙头企业、二是对公服务2B端的优势企业、三是以5G和人工智能为代表的科技前沿板块。” 燕翔称。