传统渠道优势减弱 雅士利(01230)中期溢利暴跌

8月25日，蒙牛集团旗下唯一奶粉业务平台雅士利国际(01230)发布中期业绩，上半年，公司实现收入11.47亿元人民币(单位下同)，同比下滑21.7%;归属于上市公司股东的净利润1510万元，同比下滑86.2%;基本每股收益0.3分，同比下降87.5%;不建议派发中期股息。

雅士利表示，收入下降主要由于现代和传统渠道的加速萎缩削弱了集团的竞争优势，再加上上半年集团持续应对母婴及电商渠道的销售模式转型，新营销策略落实需要时间以及成本费用的投入等原因所致。

兴业证券表示，雅士利品牌奶粉业绩低于预期，一方面因为该品牌产品向母婴渠道转型的优势尚未体现。其次，公司新西兰原装原罐进口产品进入市场晚于预期。另外，公司新产品的上架却遭遇了中国婴幼儿奶粉行业二季度以来跨境电商及线下渠道去库存带来的异常激烈市场竞争。

兴业证券还进一步指出，中长期看，公司业绩恢复的基础依然存在，且在婴幼儿乳粉行业大洗牌的背景下，公司未来有望获取更高的市场份额，因此给予公司相对行业平均估值和公司历史平均估值一定溢价。目前股价对应目标价格具备10%上升空间，维持增持评级。

旗下大部分品牌业绩下滑

智通财经了解到，2016年上半年，国内婴幼儿配方奶粉市场渠道继续分化。电商渠道增速有所放缓，市场占比已经超过传统商超渠道;加上传统商超渠道继续萎缩，并有加速下滑趋势，对更多依重于该渠道的国产品牌形成较大竞争压力。此外，海淘、海外代购及跨境电商的发展不容小觑。市场人士分析，这在某种程度上会对雅士利造成重大打击。

目前，该集团通过雅士利、欧世蒙牛、多美滋、Arla及施恩等五大广受认同的品牌销售婴幼儿配方奶粉产品，满足不同消费群体的市场需求。此外还出售多种营养食品，包括蒙牛品牌成人奶粉、优怡品牌成人及青少年奶粉、焕轻品牌成人奶粉、正味品牌麦片、雅士利品牌豆奶粉和婴幼儿米粉等。

具体来看，Arla奶粉的收入大幅增加，上半年实现销售收入6770万元，同比上涨219.3%。而欧世蒙牛奶粉收入获得小幅上涨，同比增长5.2%至1.627亿。而集团旗下的其他品牌婴幼儿配方奶粉业绩均出现了不同程度的下滑。其中，雅士利婴幼儿配方奶粉业绩下滑37.2%至4.86亿元，施恩婴幼儿配方奶粉下滑46.9%至5920万。

值得注意的是，上半年集团的行政开支较去年同期上升了89%至1.599亿元，主要由于新西兰雅士利今年产能利用率不足，从而导致部分生产线暂时性停产，因此将产生的相关支出放在行政开支核算。

加速渠道转型

面临渠道优势大减的压力，2016年上半年，雅士利集团型聚焦于母婴渠道拓展。智通财经了解到，该集团已组建KMBS团队，主攻全国大中型母婴连锁，主销新西兰原罐原装进口产品。

雅士利集团表示，KMBS团队自3月份组建以来，4至6月全国共提报开户资料涉及数百个母婴连锁系统，覆盖数千家门店。后续将继续开拓重点母婴连锁门店，初步建成与进口产品相匹配的母婴渠道，并转入动销率提升和单点卖力提升工作。

电商渠道方面，雅士利从单一销售平台转型到以消费者为中心的多维度业务平台，包括消费者洞察与调研、市场动态追踪分析、内容热点营销、社区口碑营销、媒体投放、平台精准营销，到最终销售达成。

期内，雅士利重点发力天猫、苏宁、京东三大客户，京东“618”同比增长65%。