流媒体混战：衰退的奈飞(NFLX.US)、奔跑的迪士尼(DIS.US)、摸索的爱奇艺(IQ.US)

在奈飞(NFLX.US)营收增长乏力下，迪士尼(DIS.US)带着新模式加入了流媒体的战场。

智通财经APP获悉，奈飞四季度业绩不佳，营收41.9亿美元，同比增27.4%，略低于预期的42.1亿美元；净利润1.34亿美元，同比大跌28%。此外，自由现金流恶化至负13.15亿美元，同比扩大1.5倍。

尽管奈飞四季度总付费用户数净增884万达1.39亿，好于公司指引和市场预期，但其恶化的现金流和负债已越来越成为市场的“心头病”。此时，迪士尼带着Hulu却越追越近。

迪士尼在去年7月底完成收购福克斯后，将流媒体Hulu彻底收入囊中。目前迪士尼旗下已拥有三大流媒体平台，并分别专注于不同类型的内容：ESPN+主打体育直播，Disney Play主打合家欢内容，Hulu则针对多种人群，包括R级和成人内容。

在流媒体的战场上，奈飞和迪士尼站在了不同的阵营中。奈飞代表着高风险高收益的“订阅”派，迪士尼则融入了其在电影产业中的战略，“订阅+分账”似乎走得更加稳当。

激进派的奈飞

2013年，奈飞凭借着处女作《纸牌屋》大获成功，在全球打响了知名度，并通过“自制内容+用户订阅”模式一路走向了今天。不过，问题也接踵而来，奈飞现金流恶化、烧钱加速、债务成本增加等问题成了华尔街分析师眼中的危机。

用户订阅模式像是一根杠杆，撬动了优质内容的同时也撬动了内容风险。由于该模式极度依赖于用户，这就导致了自制内容的成败与否均要与用户订阅挂钩，一部自制剧若没有带动用户订阅增加就可视为失败。

这就像游戏行业的爆款现象一样，在推向市场之前谁也无法预料到内容能否成为爆款。从目前来看，尽管奈飞得奖颇多，但周期较长的IP内容仅有《纸牌屋》，而该剧最终季口碑腰斩后热度骤减。

天风证券认为，奈飞在艾美奖金球奖的获奖作品以口碑正剧为主，实际推动观影热潮的仍是符合大众观影口味的怪奇物语、女子监狱等，而Bird Box上映1个月虽公司表示获8千万观影人次，但交互式卖点外衣下剧情乏善，并认为“下一部纸牌屋在哪儿”或“谁是奈飞的老友记”才是公司的问题所在。

这也是用户订阅模式不可忽视的缺陷。此外，有华尔街分析师表示，他们更希望看到奈飞更多的利润增长机遇，而不仅仅是订阅用户增长数据。

进击的迪士尼

迪士尼则沿用了的其在影视行业中的分账方法，透过Hulu采用的“订阅+分账”模式显得更加稳扎稳打。

北美影视行业的分账模式让该区域的电影公司变得十分强势。此前，迪士尼曾在《星球大战8》上映前狮子大开口将分账比例提高至固定65%，影片必须在影院最大放映厅上映至少4周。这对院线来说算是极为苛刻，但面对手握无数爆款IP的迪士尼，院线也不得不妥协。

(资料来源：好莱坞研究所，AMC 财报，广发证券发展研究中心)

北美制片方和院线通常采用阶梯分账规则，而制片方在其中所分得的利润比例往往高于院线。在电影市场一贯强势的迪士尼，如今也把分账模式引入流媒体的运营中。

在对HULU的运营上，迪士尼采用“订阅+分账”的模式，作为内容提供方通过Hulu向订阅用户直接输出内容的同时，也会Hulu的广告和版权上进行分账。因此，不像奈飞把自制内容的成败均押注在用户订阅上，迪士尼透过“分账”这一手段分摊了制片风险。

智通财经APP获悉，Hulu在2019年初宣布其订阅用户达2500万，目前有三种收费方案：Hulu每月7.99美元、Hulu不包含广告每月11.99美元、Hulu+电视频道每月39.99美元。

“小而美”的爱奇艺

在国内，经常被拿来对标奈飞的爱奇艺(IQ.US)也研发出了第三种分账方式，但比起奈飞和迪士尼来说，这种模式目前仍只算是“蚊子肉”。

爱奇艺是国内最早推出分账模式的平台，2016年11月推出的分账网剧《妖出长安》在长达一年多的分账周期内投资回报率超过400%。其付费分账模式是，付费会员可以免费观看网络大电影和网剧，而剧方则可以根据剧集的有效点击量来获取相关分账。

目前，优酷和腾讯视频也纷纷推出自己的分账标准。市场上分账网剧的格局分成了两种：1.头部网剧以卖版权费为主，另外再按点击量分账；2.纯靠点击分账，一个人每次观看超过六分钟算一次有效点击，就可以分账0.42元。

以网剧《扶摇》来看，按照爱奇艺的分账规则，这部剧的分账第三阶段将在2019年的9月15日结束。据云合数据预测模型，到分账期结束，制片方的总回报及制片方+平台总播放价值分别约为7.3亿元和9.7亿元。

以此看来，分账模式对制片方和平台来说可谓是双赢，而爱奇艺作为平台方也可大大减少制片风险，但事实并非如此。

实际上，头部大剧并不会选择纯靠点击分账的模式，毕竟头部大剧的内容价值高，本身的议价能力也高。其通过版权售卖就能实现盈利，那么就不会承担分账所带来的风险。因此，分账模式更适用于“小而美”的内容，在竞争对手对优质内容的跟进下，爱奇艺仍将面临潜在爆款内容流失的可能。

综合上述三种流媒体的打法来看，奈飞、迪士尼+Hulu、爱奇艺的激进程度各有不同，但战线始终以“内容+版权”为主。以此来看，手握丰厚IP的迪士尼或将以更快的速度追赶上奈飞。