新股前瞻丨温州城建：温州第六大楼宇建筑商，拥42亿元在手订单

紧接着申万宏源向港交所递交招股书，浙江温州第六大楼宇建筑公司温州城建集团股份有限公司（下称“温州城建”）也踏上了奔赴港股的征程，于1月21日向港交所主板递交上市申请。有意思的是，申万宏源担任温州城建此次上市的独家保荐人。

智通财经APP了解到，温州城建是温州当地领先的建筑施工公司之一，主要作为总承包商承接私营及公共部门的建筑项目。根据弗若斯特沙利文的资料，温州城建是温州761家建筑公司中三家持有特级资质的建筑公司之一。以2017年收益计，公司为温州第六大楼宇建筑公司，市占率为1.1%。

于业绩记录期间，温州城建的收益由截至2016年度的1.84亿元人民币（单位下同）增长315.7%至截至2017年年度的7.67亿元，并由2017年前三季度的4.46亿元增长81.7%至截至2018年前三季度的8.10亿元。此外，公司的净利润由2017年前三季度的2210万元增长87.8%至2018年前三季度的4150万元，同期净利率由5.0%上升至5.1%。

智通财经APP注意到，根据温州城建招股书，公司营收之所以实现大幅增长主要有两方面原因。从公司内部来看，公司拥有436名雇员，其中98名为注册建造师及2名为注册造价工程师，公司除了拥有特级资质外还拥有9中其他专业资质，使公司提供属于各级别及类别的专业分包服务。

此外，公司还自行开发施工管理信息系统，即城建云，其于建筑工地安装高分辨率监控摄像头，使公司能够于总部控制中心实时监控在建项目的主要工作流程。城建云有助于及时识别潜在建筑缺陷，以防延迟及返工的额外成本。于业绩记录期间，公司能在客户规定的工期内完成建筑项目。

截至2018年9月30日，温州城建有36项在建项目，远高于2016年的11项和2017年的26项。截至2018年9月30日公司未完成的合约金额的私营项目和公共项目合计总金额为42.06亿元。

从外部环境来看，温州当地政府机构已于2016年采纳“大拆大整，大建大美”城市化计划，旨在大幅加速城镇化及现代化。根据该计划作出的行动包括翻新废弃房屋、翻新不合标准的厂房及拆除违法房屋。于2017年，9.8万个城中村已签约翻新，已拆除8.6万间房屋。由于作出专项行动，温州市政府预计2016年至2020年的5年总开发支出将为3713亿元。

根据弗若斯特沙利文报告，浙江省固定资产方面的投资额于过往年度维持快速增长，2013年至2017年的复合年增长率为11.4%，于2017年达到3.11万亿元。预计随着浙江省经济增长及不断增长的城镇化率，预期2018年至2022年固定资产投资将按复合年增长率10.6%增长，并将于2022年达致到5.07万亿元。

同时，温州的固定资产的投资额自2013年的2950亿元增加至2017年的4179亿元，相当于复合年增长率为9.1%。预计2018年至2022年其将以复合年增长率8.9%增长并于2022年前达到6432亿元。

可见，在未来数年内，浙江省的固定资产投资增量有望继续提振温州城建的业务规模，但机遇也与风险并存。

根据弗若斯特沙利文报告，中国建筑行业分散，行业竞争十分激烈。中国的8.8万家建筑公司中有6878家于浙江省注册，其中761家位于温州。在如此分散的竞争格局之下，温州城建目前还比较依赖个别客户提供的项目。截至2018年9月30日，公司来自钱5大客户的收入占比为59.1%，其中来自第一大客户的收入为1.43亿元，占比17.7%。

此外，温州城建对公司最大的分包商的依赖度也颇高。截至2017年12月31日止年度及截至2018年9月30日止九个月，公司向最大分包商温州中荟支付的成本分别占分包成本总额的约66.6%及61.7%。

综上所述，在“垂涎”温州城建漂亮的业绩增速的同时，也不能忽略潜在的风险因素，公司未来的成长会如何还需要时日确认。