郭明錤：2019年iPhone最坏状况将过，Apple与供应链股价近期下行风险有限

本文来自天风国际，作者：郭明錤。原题《2019年iPhone最坏状况将过，Apple与供应链股价近期下行风险有限》。

预测更新：2019年iPhone季度出货预估。

本报告提及的公司：立讯(002475.SZ)、信维(300136.SZ)、蓝思(300433.SZ)、东山精密(002384.SZ)、鹏鼎(002938.SZ)、Sony(6758.JP)、Murata(6981.JP)、Samsung(005930.KS)、LGInnotek(011070.KS)、台积电(2330.TW)、大立光(3008.TW)、稳懋(3105.TW)、美律(2439.TW)、欣兴(3037.TW)、臻鼎(4958.TW)、Apple(AAPL.US)、Qualcomm(QCOM.US)、UniversalDisplay(OLED.US)与Broadcom(AVGO.US)。

我们率先在2018年12月14日报告预测2019年iPhone出货量可能低于1.9亿部，但目前市场共识(1.6–1.8亿部)已显著低于我们预估，我们认为Apple与大部分iPhone供应链股价已普遍反映上述利空。我们维持2019年iPhone出货量1.88–1.92亿部的预估，在2Q19可能优于市场共识下，我们相信Apple与iPhone供应链股价近期下行风险有限。

2Q19iPhone出货量可能环比持平，同比衰退幅度将大幅改善。我们略为下修1Q19iPhone出货量自3,800–4,200至3,600–3,800万部，原因在于新机型需求在中国与新兴市场不如预期。根据我们的调查，iPhone的换机方案与降价改善非中国市场需求(但对中国市场需求仍贡献有限)。我们预估2Q19iPhone出货量约环比持平为3,400–3,700万部，略高于市场共识的3,000–3,500万部。虽2Q19iPhone出货约同比衰退14%，但已较1Q19的约29%大幅改善。

虽中国市占下滑且智能型手机市场成熟，假设Apple持续换机方案与中美贸易摩擦不再继续恶化，预期2H19iPhone出货量因换机需求、换机方案与欧洲市占率提升故仍可保持约同比持平。我们预期3Q19与4Q19iPhone出货量分别约4,400–4,600与6,700–7,100万部。

投资建议：即便Apple与iPhone供应链股价近期可能持续反弹，但目前我们建议选择殖利率高、或具备中长期优势的防御性股票，包括：立讯、信维、蓝思、东山精密、鹏鼎、Sony、Murata、Samsung、LGInnotek、台积电、大立光、稳懋、美律、欣兴、臻鼎、Apple、Qualcomm、UniversalDisplay与Broadcom。

风险提示：我们认为Apple与iPhone供应链仍有不确定性，包括：1)2Q19iPhone出货量下行风险、2)2H19新款iPhone出货量的下行风险、与3)2020年iPhone的成长性。

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