中金：英国议会支持重启谈判，短期增加不确定性

本文来自微信公众号“Kevin策略研究”，作者KevinLIU。

继1月16日英国首相May的退欧协议在下议院投票中大比例被否决后，英国退欧当前最新的进展是，北京时间今天凌晨，英国议会投票通过了一个政府支持的修正案（Brady修正案），要求将现有欧盟一方已经同意并通过的退欧协议（withdrawal agreement）中的Irish backstop（也是目前英国内部最有争议的部分）与欧盟重新协商一个新的替代方案，但欧盟已经表示反对重新开启谈判。

与此同时，另外一个旨在防止出现硬退欧情形的修正案（Cooper）并没有获得通过，这一修正案将要求如果在2月底之前无法达成退欧协议的话，政府必须要延后退欧期限以争取更多谈判时间防止无协议裸退欧情形的出现，当然前提是得到欧盟其他27个成员国的一致同意。

英国议会的这一系列最新决议，等于给了首相立法上的授权去重新和欧盟谈判退欧协议，但考虑到欧盟目前对于重启谈判依然较为强硬的反对态度和现在仅剩2个月的时间期限（3月29日退欧截止日期），这等于增加了后续进展甚至硬退欧的不确定性，因此投票结果出炉后，英镑兑美元一度下跌～0.7%。针对这一最新进展，我们简评如下，

首先，英国议会通过的最新修正案一定程度上增加了目前退欧进展的不确定性。在经历了两周前退欧协议在议会大比例的失利后，政府支持的这一修正案通过议会表决。通过这一方式，首相May也是向欧盟传递一个信息，即目前版本的退欧协议特别是Irish backstop难以在英国议会内部得到通过，因此寄希望欧盟在这一方面做出让步。但考虑到欧盟已经多次较为强硬的反对重新谈判退欧条款、且目前距3月29日的截止日期仅剩2个月（此前协议的谈判耗时2年），因此，能否重启谈判并获得欧盟的让步依然存在较大不确定性，而这也是昨天市场反应没有那么积极的主要原因。

其次，从未来可能的演进上，根据目前最新的进展，未来可能存在以下几种情形：

如最新通过的修正案和首相May表示的那样，如果能在2月13日之前与与欧盟达成新的协议自然是最好的情形，那接下来就是按部就班的进行退欧流程。不过考虑到目前英国议会内部的分歧以及欧盟不愿意重新开启谈判的强硬态度，在到退欧截止日仅剩2个月的时间的情况下，这一可能性目前来看相对偏低。

如果无法在2月13日前达成有效的新协议，首相May表示将再度交由议会来投票表决之后的退欧进程。届时不排除部分议员可能要求延后原定在3月29日的退欧截止日期，以争取更多的时间谈判、进而避免无协议硬退欧的混乱情形，但这需要获得欧盟其他27个成员国的一致同意。

当然，如果进展到这一步，议会也可能要求取代政府掌控退欧谈判进程，甚至由于这一问题上的僵局，不排除届时会出现要求重新大选甚至再次公投的声音。但不管怎样，在这种情形下，首先延后截止日期才是关键所在。因为不管是进一步讨论谈判、还是再度公投、甚至再度大选，都无法在现有这一截止日期前完成。对于延后退欧截止日期这一提议，欧盟理事会主席Tusk的发言人表示，如果英国推出要推后3月29日这一截止日期的要求，欧盟会给予考虑。

如果能够顺利推后退欧截至日期的话，短期内首先可以避免“硬退欧”的极端情形，甚至还会给市场打开接下来演变情形的想象空间，例如再度公投决定不再退欧等，因此这种情形将一定程度上有助于风险偏好的修复。而如无法得到全体成员国的一致同意，那么这一日期将无法延后，则将面临最差的无协议硬退欧的情形

在目前事态进展依然存在不确定性的背景下，我们仍需要关注极端情形下的负面影响和风险。如我们在此前专题报告《英国退欧的情景分析与潜在影响》中所分析的那样，“硬退欧”意味着3月29日后，英国与欧盟的贸易关系将从原来一体化市场骤降至WTO框架下的贸易关系，英国在与欧盟进行贸易时将与其他非欧盟一体化市场成员一样，接受海关检查并缴纳关税。参照WTO的规则，欧盟非农产品的平均关税税率为2.6%，但某些行业的税率显著高于这一水平，汽车与汽车零部件的关税税率为10%；农产品的税率更高，奶制品关税税率甚至可以达到35%以上。除贸易关系外，“硬退欧”还意味着欧盟公民在英国及英国公民在欧洲大陆的权利无法得到保障。此外，尽管英国与欧盟都坚持北爱尔兰不应设硬性边界，但一旦“硬退欧”，将面临海关检查和移民控制等方面的限制，对于商品和人员的流动都将形成一定压力。

如果在极端情形下，真的出现在截止日期前无协议的硬退欧情形的话，正如英格兰银行在其有关退欧问题的分析报告中所说的那样，退欧所导致的市场开放程度的降低对英国将带来的影响的大方向是确定的，即供给和需求端转弱、汇率贬值以及通胀抬升，差别只在于幅度的大小。“硬退欧”的极端情形毫无疑问会将影响进一步放大，这在目前包括美国在内的全球经济增长动能都已经出现放缓迹象、尤其是欧元区增长明显偏弱且持续下行的背景下，会加大对全球增长的压力，而全球风险资产特别是英国和欧元区的资产也将因此受到明显冲击。不过，这种情况的出现也会促使全球主要央行采取更为温和甚至宽松的货币政策来对冲增长下行风险和金融系统的不稳定性。