麦格理升恒安(01044)目标价至76.8元 评级“跑赢大市”

麦格理发表研究报告称，恒安(01044)表现稳健，继续是消费品行业中该行推介股份之一，上半年收入升4%，主要因个人卫生用品及纸巾类表现带动，纯利升5%至16.35亿元人民币，较该行预期低3%，主要因为之前低估了亲亲食品盈利降幅，但预料下半年收入增长会带动盈利增长加快，维持“跑赢大市”评级，目标价从74元升至76.8元。

该行称，卫生用品的销售上半年升9%，相信是由夜用及超薄系列的新产品带动，分部毛利率增0.4个百分点至71.8%，下半年继续有新产品推出，相信今年分部销售可得9.7%增长。

该行又称，公司的纸巾业务虽然竞争激烈，但销售上半年仍有5%的增长，毛利率升1.5个百分点至37.7%，相信是因木浆价格低迷所致。虽然纸巾市场成熟，公司正寻找不同的发展机会，如不同用途、小包装、旅行装等，该行并对集团积极发展电子商贸渠道表示认同。

至于尿布业务方面，虽然销售跌11%，但得益于原料成本，毛利率升2.5个百分点至49.8%。销售下滑相信主要因为进口自日本品牌产品售价下跌，令两者差价收窄所致，管理层正计划增加电商的渗透率，并提升产品的潮流感以吸引顾客，预期相关销售全年下跌7.2%。